国泰集团发展历程、主营产品、营收及业务布局分析

区域性民爆行业龙头企业，“民爆和非民爆”双轮 驱动。

公司是江西省重要的民爆器材生产企业。公司主营业务为民用爆破器材的研发、生 产、销售及爆破服务一体化，主要产品为工业炸药、工业雷管及工业索类等民用爆 破器材，是全国产品种类最齐全的民用爆破器材生产企业之一。公司在不断扩大民 爆器材生产和销售规模的同时，还积极为矿山、基建项目等提供爆破一体化服务。 公司2016年11月在上海证券交易所成功实现首发上市，2018年收购江铜民爆、威源 民爆100%股权，实现全省民爆生产企业整体上市。2019年收购北京太格时代公司， 进军轨道交通领域，2020年收购江西省智慧物联研究院有限公司，进军物联网产业， 2021年收购北京神舟智汇科技有限公司，进入模拟仿真领域，收购江西澳科新材料 科技有限公司，进入新材料领域。

公司背靠江西国资委，下属子公司分工开展“民爆和非民爆”业务。江西国资委为 公司实际控制人，其通过江西省军工控股集团控股公司47.64%股权；江西钨业集团 持有公司5.77%股权。公司旗下子公司众多，覆盖了民爆、轨交自动化及信息化、 军民融合、矿山智慧物流及稀有金属冶炼等产业。其中新余国泰及江铜民爆为公司 重要全资子公司，2022年分别实现营业收入3.21/2.84亿元，占公司营业收入比例达 14.92%/13.20%。

公司主营民爆一体化板块，不断开拓轨交自动化及信息化、军工新材料领域。公司 主营产品包括：（1）民爆一体化板块：包括生产工业炸药、工业雷管及工业索类， 其控股子公司国鲲微电数码电子雷管芯片实现批量化生产，同时拓展爆破服务一体 化发展。（2）轨交自动化及信息化板块：子公司太格时代的产品涵盖轨道交通建设、 运营、维护三阶段，重点产品接触网开关监控系统、电力远动测控终端及隧道照明 监控系统、供电环境安全监控系统等。（3）军工新材料板块：子公司澳科新材研发 出多种新型钨基毁伤材料；子公司拓泓新材从事稀有金属钽（Ta）铌(Nb)的冶炼业 务，主要产品为氧化钽、氟钽酸钾、氧化铌；子公司新余国泰自主研发无人机火箭 助推器。2022年民爆产品、轨道交通保护及电气自动化产品及军工材料营收分别为 14.58、2.62、1.8亿元，分别占总营收的67.75%、12.17%、8.36%。

公司营收平稳增长，归母净利润增速有所上升。公司营业收入在2018-2022年间从 8.68亿元增至21.52亿元，公司通过电子雷管产能置换、拓展爆破服务业务、自主研 发多款新型钨基材料，推动民爆板块和军工新材料板块营收增长。2023前三季度公 司实现营收18.11亿元，同比增长16.54%，主要来源于公司民爆板块炸药及电子雷 管、高氯酸钾产品的销售收入增长。公司归母净利润在2018-2022年由0.7亿元增长 至1.44亿元。2022年公司实现归母净利润1.44亿元，同比减少40.00%，主要系控股 子公司太格时代计提商誉减值损失1.2亿元所导致。2023年前三季度公司实现归母净 利润2.26亿元，同比增长12.44%，主要来源于营收增加和财务费用减少。

费用管控成效明显，规模效应带动盈利能力提升。2023年前三季度，公司毛利率为 36.12%，同比增长2.46pct，公司盈利能力有所增长，根据公司2023年12月5日的投 资者关系活动记录表，公司毛利率增长得益于公司电子雷管形成的规模效应，带来 的产量及销量高升。2022年公司由于其控股子公司太格时代计提商誉减值损失1.2 亿元，净利率有所下滑，2023年前三季度公司净利率回升至14.45%。费用率方面，2023年前三季度，公司财务费用率为-0.17%，同比下降1.26pct；管理费用率为9.80%， 同比下降0.43pct，公司费用管控成效明显，盈利能力有望持续提升。