鼎胜新材优势、产能及出货量情况如何？

扩产加速享行业高景气，涂炭箔放量增厚盈利。

1.公司具备先发优势，扩产速度、成本全行业领先

公司扩产周期短，产线切换快，驱动行业市占率持续提升。行业主流企业产能规划 庞大，公司优势体现在更短的扩产周期，更快的投产及爬坡，在行业供不应求时抢占市 占率。鼎胜新材产线建设 1.5 年，产线爬坡至满产 3 个月，显著快于行业 2-3 年的投资 至满产时间。设备端，公司在对国际先进设备研究学习的基础上，逐步掌握设备制造与 操作工艺，具备设备创新设计能力，可以做到买零部件自己组装设备，不存在设备瓶颈。 且由于良率高、转产经济性好、产线兼容性强，公司为国内唯一能快速将包装箔产线切 换为生产电池箔用的厂商，3 个月即可完成产能切换。

公司率先量产极薄化电池箔，并开发抗断带电池箔，具有技术领先优势。减小铝箔 集流体厚度有助于提升电池能量密度，但对铝箔的厚薄均匀性、粘结性能、导电率、表 面张力、伸长率等指标均有较高要求，投产门槛提高。目前行业内普遍可以量产 13μm 双面光箔，动力电池 10μm 铝箔或成为下一发力点。公司是第一家宣布量产 8μm 数码 箔和 10μm 动力电池箔的企业，具有先发优势。

公司成本优势显著，低于竞争对手 2000 元左右，盈利水平明显领先。对电池铝箔 成本进行拆分，其中直接材料占比 88%，其次为燃料及动力 、直接人工、制造费用， 占比分别为 5%/4%/3%。我们测算公司成本优势主要来源于： 1）高良率：鼎胜目前电池箔良率 73%，且预计 23 年进一步提升至 75%-78%，显著 高于同行业的 65%，从而单线产出成品更多。按 75%良率计算，单位折旧、制造费用、 燃料等可形成约 800 元/吨成本优势。 2）铝废料回收利用：废料可回收用作空调箔生产，摊薄原材料成本，而非一般的作 95 折外售，叠加高良率带来的原材料使用效率提升，综合降本约 500 元/吨。

3）生产基地的区位能源成本优势：鼎胜 20 万吨电池箔新基地选址内蒙，电价 0.35 元/kWh，低于当前杭州镇江基地的 0.65 元/kWh，电费成本优势约 700-800 元/吨。 4）设备国产化单吨固定折旧较低：公司主要采购国产设备，电池箔单吨投资成本 大约在 0.8 万元左右，而同行大都向采购进口设备，单吨投资成本在 1.4 万元以上，若 按 20 年的折旧年限计算，单吨产能折旧费用较同行低 300 元。 综合来看，测算公司电池铝箔单吨成本可较竞争对手低约 2400 元/吨，毛利率高近 7pct。

2.国内外产能快速释放，绑定主流厂商增量

新建产线和转产并行，远期规划产能庞大。公司目前拥有镇江、杭州、内蒙古、泰 国和意大利共 5 个生产基地。2021 年底时铝箔产品产能总计约 80 万吨，其中电池箔有 效产能约 5.8 万吨。目前江苏镇江 IPO 募投 5 万吨电池电极用铝合金箔项目已投产，另 外新增三台轧制设备，8 月开始将空调箔产能转至电池箔，目前国内电池箔总产能达到 18 万吨，22 年有效产能合计 15 万吨。2022 年 7 月公司发布定增计划投资 30 亿元建设 年产 80 万吨电池箔及配套坯料项目，其中包含 20 万吨电池箔成品，我们预计 23 年初 开始逐步投产，到 23 年底投产 10 万吨产线。我们预计 23 年底公司电池箔产能约为 28万吨，23 年有效产能 25 万吨，24 年底产能达到 40 万吨以上，24 年有效产能有望达到 35 万吨。

具备海外生产能力，配合欧洲电池扩产迎来新空间。公司是国内唯一布局海外的铝 箔企业，全资子公司泰鼎立位于泰国，欧洲轻合金位于意大利，分别负责东南亚和欧洲 业务。泰国基地已投产 4.2 万吨，公司预计未来产能有望超 6 万吨，意大利工厂已投产 1.8 万吨，未来产能将达 3 万吨，有望匹配未来欧洲地区的电池扩产。海外市场需求扩 张给公司带来更大发展空间。

公司绑定全球主流电池厂，市占率稳定达 50%+。电池铝箔产品客户认证周期长（超 过 1 年），鼎胜具备先发优势，进入 ATL、比亚迪、宁德时代、国轩高科、中航锂电、 力神、孚能科技、蜂巢能源等供应链，其中宁德供应商中占比稳定在 60%以上，比亚迪 占比在 50%以上，蜂巢能源、孚能科技、亿纬锂能、ATL 和北美特斯拉为独供，SK、LG 为国内独供，并通过 LG、宁德时代和比亚迪间接供应上海特斯拉。公司与宁德时代、蜂巢能源分别签订 51.2、8.08 万吨的供货协议，且与 LG 及其中国子公司签订协议， 2023-2026 年供应量合计 6.1 万吨左右。

3.公司23年出货有望翻倍增长，涂炭铝箔增厚公司盈利

公司 22 年出货预计 11 万吨，市占率接近 50%，23 年有望翻倍增长。公司电池箔 出货量从 15 年的 0.7 万吨稳步增长至 20 年的 2.4 万吨，21 年出货高增 131.5%，达到 5.6 万吨，市占率达到 43%。22 年前三季度出货 7.5 万吨，同比翻倍以上增长，市占率 在 49%左右，22 年总出货预计 11 万吨，23 年预计达 20 万吨以上，连续翻倍增长。

储能需求火热，带动公司涂炭箔放量。目前涂碳工艺主要由电池厂主导，公司已与 主流客户联合开发涂碳铝箔产品，涂碳良品率高（96%）且光箔性能指标领先，且具备 涂碳浆料研发团队，形成涂碳技术壁垒。储能火热带动涂炭铝箔需求高增，22H2 至 23 年迅速放量，公司涂碳箔 2022 年底产能达 3000 吨/月，我们预计 22/23 年出货 0.65/2 万 吨，出货比例由 6%提升至 10%以上。 涂炭箔增厚利润，单位盈利将维持较高水平。公司涂炭箔为一口价定价模式，22 年 加工费我们预计 3.5 万元/吨左右，单吨净利较光箔高 0.3-0.4 万元/吨。考虑到 23 年下半 年行业可能出现供过于求的情况，我们预计光箔的加工费出现下滑，而涂炭箔单吨净利 仍维持高位，整体单吨利润有望维持 0.6 万元/吨左右。