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鼎胜新材（603876）研究报告：产线切换电池箔放量，定增扩产迎景气上行。铝箔行业龙头，切入电池箔再启航。鼎胜新材于 2003 年 8 月成立，主要 从事各类铝及铝合金板带箔材及其深加工制品的研发生产与销售。公司与国内 外多家主流空调企业合作，主导产品空调箔国内市占率达 35%，近年切入新 能源电池箔领域并迅速发展成为行业翘楚，2021 年电池箔市占率超 40%，并 与 CATL、ATL、比亚迪、国轩高科等国内大型锂电池生产企业合作紧密。

行业景气供需双升，格局红利关注产能释放。电池箔主要用作锂电池正极 的集流体，决定电池的可靠性和循环寿命。需求端看，锂电池构筑电池箔行业 的基本盘，根据 GGII 预测，到 2025/2030 年全球动力电池出货量将分别达 到 1550/ 3000GWh，对应电池铝箔需求量分别为 54.25/105 万吨。而未来 钠电池有望开启行业二次成长曲线，风光配储需求下，低成本高安全性的钠离 子电池将逐步成为化学储能的主流之一，电池箔需求量有望进一步打开，我们 预计到 2025 年钠电池的铝箔需求将达到 4.9 万吨。供给端，2022 年以来各 大企业规划或在建电池箔产能超过 60 万吨，但考虑到电池铝箔下游电池迭代 快，未来铝箔的使用存在不确定性，且新建产能投产时间长，完全新进入者从 设备订购到产品送样检测至最后的规模生产、切入下游供应链全周期需要 4 年 左右，同时行业的低良率对于后续废料提出较高的要求，良品率低或将影响利 润。因此，未来几年行业实际产能增量或有限，行业单吨利润水平有望延续。

规模为矛，成本为盾，铸就公司护城河。公司在建设产线之初就留有切换 的余地，通过转产电池箔产能可实现快速放量，加之公司投建“年产 80 万吨 电池箔及配套坯料项目”，未来在建项目全部落成后公司电池箔总产能有望超 30 万吨。生产规模大幅提升，摊薄了采购成本和费用，同时内蒙古基地新产 线的生产从原铝锭溶解变为从合作企业引入铝水，将大幅节省相关成本，预计 从原材料到终端电池箔成品整体成本方面每吨可降千元，吨盈利水平进一步提 升。公司电池箔产品实现完全覆盖能充分满足客户需求，且公司具备超 2000mm 铝箔的生产能力，可根据下游客户不同宽度的产品进行组合，在最 大程度满足客户的基础上，实现后续分切环节剩余废料的最小化。依托产品齐 全和产能供给能力强，公司与比亚迪和宁德时代等客户保持良好合作，且公司 拥有泰国和意大利两大海外基地，全球布局能充分协同下游客户需求。