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鼎胜新材（603876）研究报告：战略前瞻+策略巧妙，电池铝箔龙头加速成长。电池铝箔龙头企业，成长按下加速键。鼎胜新材成立于 2003 年，目前已发展为 国内铝箔行业龙头企业。公司近年来大力发展电池铝箔业务，2021 年公司产品 总销量为 81 万吨，其中电池铝箔销量为 5.6 万吨，国内市占率为 40%。受益于 电池铝箔销量的快速增长，近年来公司经营业绩按下加速键，2022 年上半年公 司实现营收 114 亿元，实现归母净利润 5.97 亿元，同比分别增长 42%/293%。

电池铝箔需求不断增长，扩产受限或将导致行业供给短缺。受益于全球新能源 行业快速发展，叠加钠离子电池产业化加速，我们预计 2022-2025 年全球电池 铝箔需求将分别达到 37.0/53.2/73.4/98.7 万吨，对应期间 CAGR 为 44%。但由 于电池铝箔性能要求较高，生产流程复杂，设备调试、产线认证以及产能爬坡 的周期较长，产能释放或不及预期。我们预计 2022-2024 年全球电池铝箔供给 缺口分别为 6.0/3.2/0.3 万吨，行业供给将维持偏紧态势。

公司较早切入新能源赛道，产品性能及技术积累领先同行。公司具有超前的战 略眼光，在新能源产业发展初期便切入电池铝箔领域。2009 年至今，公司深入 研发电池铝箔技术，改良生产工艺，增大产品宽幅至 2000mm，电池铝箔合格 率达到 86%，超过同行 6-8 个百分点。2022 年上半年，公司研发费用率为 4.6%， 位居行业首位。公司电池铝箔的厚度、抗拉强度、延伸率等多项性能指标也已 经领先业内同行，并且仍有提升空间，有望给公司带来更多盈利。

公司扩产转产通畅，产能领先同行。公司电池铝箔项目使用国产轧机，订购周 期较进口设备短 20 个月，单台成本较进口设备低 80%；投资成本为 1.2-1.5 万 元/吨，较使用进口设备的项目低 45-60%。公司传统产品 2021 年产量为 75.3 万吨，较好的产量基础有利于公司将传统产能转为高毛利的电池箔产能，以此 增加公司电池箔产能弹性。公司预计“年产 80 万吨电池箔及配套坯料项目”于 2025 年完全投产，我们预计公司电池箔产能届时有望接近 50 万吨。

绑定客户稳固市场地位，签署长协消化未来产能。公司下游客户基本囊括了国 内前十大动力电池厂商。2021 年和 2022 年上半年，公司分别与宁德时代、蜂 巢能源签订电池铝箔长期供货协议，合计供货量分别为 51.2/8.08 万吨。与下游 客户的深度绑定，有利于公司未来产能顺利消化。