聚光科技发展历程、股权结构及业绩分析

国内科学仪器领军者，研发赋能高端化转型。

1.深耕行业二十载，成就高端分析仪器龙头

过程分析仪器专家到国产高端质谱领军者。公司 2002 年成立，2006 年进军 环境监测领域与高端实验室分析，2011 年成功上市，2012 年布局第三方检测市 场与海外环境监测市场，2015 年孵化专注于重大科学仪器研发和产业化创新应用 的子公司谱育科技，2017 年至今进行战略转型，赋能升级。公司始终坚持“自主 可控、自主研发”的发展路线，以高端分析仪器及相关耗材为核心，研发累计投 入近 30 亿元，已在光谱、色谱、质谱、湿化学、生物等方面开发出众多技术平台， 是我国高端分析仪器龙头企业。

2.股权结构清晰，员工持股计划彰显管理层信心

截至 2023 年 1 月 5 日，公司实际控制人王健与姚纳新分别通过睿洋科技、 普渡科技持有公司 15.01%与 10.39%股份，合计持有公司 25.41%的股份。公司 下属有杭州谱育科技发展有限公司、北京吉天仪器有限公司、深圳市东深电子股 份有限公司、重庆三峡环保（集团）有限公司等子公司。实际控制人王健历任美 国 APPLIED OPTOELECTRONIC, INC.高级研究员、杭州电子科技大学研究员、 半导体激光测量技术研究所所长，聚光有限、聚光科技董事长、总工程师；姚纳 新，曾任阿里巴巴美国公司负责人，聚光有限、聚光科技董事、总经理。两人深 耕分析仪器领域二十余载，从业经验丰富。

员工持股计划彰显公司管理层信心，有望对业绩提振发挥良好作用。2022 年 7月，公司发布2022年员工持股计划，自筹资金总额不超过人民币8099.21万元， 参加员工总人数不超过 400 人，其中董监高人员（不含独立董事）8 人，股票来 源为公司回购专用证券账户内已回购的股份，股票数量上限为 640.76 万股，受让 价格为 12.64 元/股。股票分两期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的 股票过户至本次员工持股计划名下之日起满 12 个月、24 个月，每期解锁的标的 股票比例分别为 50%、50%。公司层面业绩考核标准为：“2022 年营业收入不低 于 40 亿元”或“2022 年净利润不低于 2 亿元”满足其一。此次员工持股计划覆 盖面广泛，受让价格较低，我们认为能够有效增强员工与公司粘性，对业绩提振 发挥良好作用。

3.整装待发赋能升级，高端化转型初见成效

公司业绩 2019 年之前稳步增长，2019 年之后震荡变革,高端化转型下业绩拐 点已现。 （1） 2011-2018 年，得益于环境测试设备业务的开展，公司营收从 7.64亿元增长至 38.25 亿元，复合增长率为 25.87%；归母净利润从 1.75 亿元增至 6.01 亿元，复合增长率为 19.32%。 （2） 2018-2021 公司业务震荡调整。营收从 2018 年的 38.25 亿元跌至 2021 年的 37.51 亿元；归母净利润从 2018 年的 6.01 亿元跌至-2.32 亿元。2019 年公司归母净利润同比下滑 93.38%，主要系毛利率下滑 和费用率上升所致。2021 年业绩下滑主要原因为上海安谱实验和无 锡中科光电出表等原因。

（3） 2022Q3 业绩向好态势已现，财务指标环比改善。2022 年前三季度， 公司实现营业收入 21.75 亿元，yoy+4.19%；归母净利润-1.09 亿元， 同比增长率为-78.55%，单三季度看，实现营收 8.24 亿元， yoy+14.66%；归母净利润-0.23 亿元，yoy+54.27%，业绩释放复苏 信号，我们认为随着疫情管控措施的放松，以及公司 2022 年推出的 多项高端新产品助力下，公司有望走出业绩震荡时期，实现稳定增长。

仪器相关业务贡献主要营收。公司业务分为仪器、相的格局，积极在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块的基础上 培育孵化新的技术平台。关软件及耗材；运维检 测咨询服务以及环境治理相关业务。仪器及相关耗材作为公司主营业务，近年来 营收占比稳定在 60%左右；依托多年深厚的技术基础，公司仪器业务形成了“4+X”

停签 PPP 项目，现存 PPP 项目大多进入运营阶段。2019 年起公司停止签订 PPP 等建设投资类项目新合同，并致力于集中公司资源，组织专门团队处置剥离 部分 PPP 项目。截至 2022H1，公司现存 14 个 PPP 项目，其中 9 个项目处于收 尾或运营阶段，1 个项目仍处于建设阶段，内黄县项目以及金沙县项目因融资问 题处于暂停状态，盘县项目因未满足开工条件等原因暂未开工，潮州市项目因政 府未完成项目入库，与政府协商拟将项目从 PPP 模式转为 EPC 模式，项目已基 本实施完毕。公司大部分 PPP 项目已进入运营阶段，有望为公司贡献较稳定现金 流。

仪器业务毛利率较高且保持稳定，2022H1提升明显带动整体毛利率修复。 2018-2022Q3，公司整体毛利率先降后升，从48.13%下降至 2021年的 36.29%， 2022Q3 回升至 43.61%。从细分业务看，主业仪器相关业务毛利率 2022H1 提升 明显，较 2021 年提升 5pct，由此带动整体毛利率改善。环境治理装备及工程毛 利率波动较大，2022H1 毛利率为 16.60%，随着公司 PPP 项目逐渐剥离，在营项目逐步贡献收入，公司毛利率有望持续修复。

应收账款约占营业收入 35%，账龄两年内占比约 70%。总量上看，应收账款 由 2018年的 16.89亿元降至 2022Q3的 13.81 亿元，2021 年应收账款占比为 35%， 较 2018 年的 44%明显下降，较 2020 年基本持平。账龄方面，202H1，两年以内 应收账款占比约为 70%，占比有所下降。分项上看，风险较大的按单项计提坏账 准备的应收账款比例从 2018 年的 1.88%提升至 2022H1 的 4.72%。随着停止新 签回款周期较长的 PPP 等建设投资类项目新合同，以及对现有 PPP 项目的剥离 处置，应收账款项目情况有望改善。 2021 年起受会计准则调整经营活动现金流为负。2021/2022Q1-Q3 公司经营 现金流净额分别为-3.66/-4.55 亿元，主要由于按《PPP 会计处理实施问答》的规 定，金融资产模式的 PPP 项目建造支出，作为经营活动现金流量列示，以及上海 安谱出表影响。

重视研发投入，期间费用率提升明显。2022Q3，公司的期间费用率达 57.70%， 较 2021 年提升 12.12pct，其中，管理费用率与财务费用率较为稳定，主要系研 发费用率大幅提升所致，从 14.98%升至 21.95%。公司重视研发，不断加大研发 投入以缩小与国外龙头技术差距，赋能公司长期发展。截至 2022H1，公司剩余商誉账面价值 3.69 亿元，商誉减值为 4 亿元。商誉 情况与 2021 年底保持一致，其中北京吉天仪器剩余商誉 1.49 亿元，三峡环保剩余 0.82 亿元，北京吉天仪器目前经营状态稳定，近两年商誉减值计提并未增加。 东深电子等子公司商誉截至 2022H1 未发生减值。