粤电力A新能源业务布局情况如何？

4+N区域布局，新能源业务多点开花。

1.立足广东，海风发展大有可为

广东用电需求刚性增长，传统电源难以维系电量平衡《。广东省能源发展 “十四五”规划》提出：十四五期间广东省电力需求仍将保持刚性增长， 预计 2025年全省全社会用电量约8800亿千瓦时，“ 十四五”期间CAGR +4.9%。广东省作为“能源消费大省、资源小省”，一方面省内传统一次 能源资源较为匮乏（缺煤、少油、乏气、水能资源基本开发完毕），另一 方面西电东送广东电源（主要为西南水电）“十四五”期间增量电力供应 能力亦十分有限。

资源及“双碳”目标约束，新能源将成为省内电量平衡主力军。《广东省 能源发展“十四五”规划》提出优化能源结构，“十四五”期间清洁能源逐步成为能源消费增量主体，2025 年非化石能源消费比重力争达到 32%， 较 2020 年提升 2 ppts。受自然资源及双碳目标双重约束，我们预计“十 四五”期间广东省或需主要通过新能源开发满足省内新增电量需求。

少“旧”多“新”，广东省新能源自然资源充裕。与传统一次能源匮乏不 同，广东省新能源资源较为充裕。据《Assessment of wind and photovoltaic power potential in China》测算，广东省新能源潜在可开发资源达 879 GW （位居全国第 9 位），其中海风 536 GW、陆风 171 GW、光伏 202 GW， 省内充裕的新能源自然资源足以支撑广东省长期新能源开发。 风光齐发力，广东“十四五”新能源有望长期保持高速发展。广东省提 出“十四五”期间新增新能源装机 40 GW（海风 17 GW、陆风 3 GW、 光伏 20 GW），且到 2030 年新能源装机容量达到 74 GW 以上。截至 2021 年末广东省新能源装机容量为 22.2 GW，预计 2022-2030 年广东省新能 源装机 CAGR +14.3%，广东省新能源建设有望长期保持高速发展。

广东海风资源禀赋优异，省补助力“十四五”平价开发。广东省拥有我 国最长的大陆海岸线（4113 公里），且濒临南海亚热带季候风常年不衰 （风能等级 4~6 级），海风资源丰富。2021 年 6 月广东省发改委《关于印发促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展实施方案的通知》提 出省财政对省管海域未能享受国家补贴的项目进行投资补贴，接力国补 支持海上风电发展。

乘区域海风发展“东风”，公司海风有望持续增长。2022 年 7 月广东省 政府《关于完整准确全面贯彻新发展理念推进碳达峰碳中和工作的实施 意见》提出规模化开发海上风电，打造粤东粤西两个千万千瓦级海上风 电基地，我们预计“十四五”期间广东海上风电将迎来大发展。公司作 为广东省属最大电力上市公司及集团唯一上市控股平台，参与广东省内 海风项目竟配时具备竞争优势，有望充分受益省内海风大发展。截至 2023 年 1 月，公司在建海上风电项目合计 1 GW，计划于 2023~2024 年 建成投产。

2.倚广东经济优势，省外新能源产业帮扶多方共赢

广东省经济实力雄厚，以东部之优补西部之短。2022年广东省GDP12.9 万亿元，同比+1.9%，连续 34 年在全国各省市中排名第一。作为经济强 省，在中央指导下广东省多次对中西部省份进行对口协作及定向帮扶， 并把对口支援工作列为省委省政府重大政治任务和应尽之责。自脱贫攻 坚以来，广东省对口协作及帮扶省份涉及广西、四川、贵州、云南、新 疆、西藏六省。

产业帮扶是实现受援地可持续发展的重要方式。2001年中共中央、国务 院《中国农村扶贫纲要( 2001~2010)》最早正式提出产业化扶贫，而后各 地区在帮扶实践中均十分重视产业帮扶，产业帮扶逐渐成为我国扶贫实 践中的专项模式之一。据黄连琴等《参与产业帮扶、高管社会资本与竞 争优势》，产业帮扶既可巩固脱贫攻坚成果，亦可帮助脱贫对象创造可持 续性的发展动力，实现企业发展与乡村振兴的双赢。广东省将产业帮扶作为重要对外帮扶方式。以广东援疆援藏工作为例，精准施策深化产业支援。因地制宜支持当地发展壮 大特色产业。“广东企业+当地资源”模式成为重要帮扶方式，产业帮扶 既充分利用新疆西藏的资源禀赋和区位优势，又发挥了广东省的资金及 管理优势。

新能源投资有望成为广东省对外产业帮扶的主要形式之一。新疆及西藏 等中西部帮扶省份风光资源优质，潜在可开发装机量位居全国前列，能 够吸纳高额产业资金。以新能源开发方式进行产业帮扶不仅能够带动当 地经济发展，亦有助于援助企业获取优质项目资源，我们预计新能源产 业投资有望作为广东省产业帮扶的重要方式之一。

公司为广东对口援助能源建设重点企业，有助在产业帮扶中迎来双赢。 截至 2022 年 9 月，广东省产业援疆 2000 万千瓦光伏发电项目已逐步开 工建设（公司为主要建设方之一）。公司不仅为广东省能源领域的省属国 有龙头企业，也是对口援助能源建设的重点企业。我们预计公司有望在 广东省政府支持下，积极在全国对口帮扶省份开展新能源产业帮扶，在 助力中西部经济欠发达地区经济建设的同时破除地方区域型电力公司 异地项目获取困难的经营难题。

产业帮扶提升公司声誉优势，助力非帮扶区域项目获取。刘建生等《产 业精准扶贫作用机制研究》提出：企业参与产业帮扶一方面能够降低企 业使用政策信息、劳动力、土地等资源的使用成本，另一方面有利于援 助企业赢得声誉优势。我们认为公司参与产业帮扶有望增强自身经营声 誉，并进一步促进公司在非广东对口帮扶区域获取项目。截至 2023 年 2 月，集团及公司已先后在青海、辽宁、山西等非广东省对口帮扶区域获 取项目资源。 新能源产业投资有效拉动资源地经济增长。新能源运营属于重资产行业， 投资金额规模庞大。我们以部分公司签约及代建项目投资金额测算，即 使在不考虑投资对经济增长带来的乘数效应的情况下，仅公司新能源签 约项目投资金额本身已能够对项目所在地市级 GDP 产生较为显著的拉 动作用。

3.上游降价趋势已现，光伏装机大年将至

光伏新增装机维持高速增长，但弱于此前预期。据国家能源局，截至2022 年末我国光伏累计装机容量 372 GW，同比+29.4%，占国内电力装机容 量 15.3%；2022 年我国新增光伏并网 86.6 GW，同比+64.8%。2022 年 12 月中国光伏行业协会预计 2022 年全年我国光伏新增装机规模将达到 85~100 GW，实际装机量位于预测区间下限。

受行业因素影响，公司 2022 年新能源新增装机量不及预期。集中式光 伏装机初始投资成本显著高于分布式光伏，相同投资收益率边界条件下， 组件价格上涨对集中式光伏投资约束更大。我们推测公司部分集中式光 伏电站储备项目收益率在 2 元/瓦以上的组件价格下或难以满足目标水 平，进而导致光伏装机进度滞后。公司 2022 年新增新能源装机 55 万千 瓦，低于此前规划值（100~200 万千瓦）。

硅料产能逐步释放，供需偏紧格局有望缓解。“十四五”以来组件价格高 企的主要原因之一在于上游硅料供给紧张，硅料产能逐步释放有望缓解 供需偏紧格局。据硅业分会统计数据，2020 年以来相继有企业扩产，2021 年国内硅料产能合计 52 万吨（全年实际产量 50 万吨），2022 年底国内 硅料产能将达到 120 万吨（全年预计产量 82 万吨），预计 2023 年底国 内产能将进一步提升至 240 万吨。

硅料价格与组件价格同步下降。4Q22硅料产能释放后供需预期调整，11 月以来硅料和组件价格已同步松动下行：1）根据 PVInfoLink 数据，截 至 2023 年 1 月 11 日，多晶硅致密料平均价格 168 元/千克、182mm 单 晶单面 PERC 组件均价约 1.78 元/W，较 2022 年 11 月中旬下降约 45%/10%；2）从公开招标来看，组件招标价格持续下降，近期最低价下 探至 1.5 元/W 左右。我们预计随着硅料产能释放，后续组件价格有望持 续下降。预计 2023年公司光伏装机将进入加速放量阶段。公司“十四五”规划新 增光伏装机 9.6 GW，截至 2022 年 12 月公司披露已核准备案新能源项 目约 10.7 GW（从公司公开披露的签约及在建项目公告来看，省外新能 源项目以集中式光伏居多），光伏产业链上游降本趋势下我们预计公司 2023 年光伏装机增速爆发时刻即将来临。