泉峰控股产品矩阵、发展历史、股权结构及营收分析

电动工具及OPE龙头，自有品牌强劲增长。

1.全球领先的电动工具及户外动力设备（OPE）供应商

泉峰控股为全球领先的电动工具及户外动力设备（OPE）供应商，专注锂电 池系统技术领域的创新。泉峰通过自建及收购布局 5 大品牌，目前整体拥有覆盖 消费级、工业级/专业级电动工具以及高端和大众市场 OPE 产品，产品矩阵逐渐成 熟。 泉峰在快速发展的 OPE 市场中具有定位高端的 Ego 品牌。Ego 自 2013 年创 立以来得到全球电动 OPE 市场认可,按电动 OPE 产品收入来看，公司排名从 2018 年的第七位迅速上升到 2020 年的第二位，复合增速 62.8%，强势品牌的快速崛起 拉动公司自有品牌整体增速。 电动工具多品牌差异化定位，产品布局完善。公司电动工具业务拥有 FLEX、 SKIL、大有及小强四个差异化且广受认可的品牌，覆盖主要地区及细分市场。按 电动工具收入计，公司的全球排名由 2018 年的第 9 位上升至 2020 年的第 7 位， 行业地位领先。

泉峰控股以“造好工具，助世界一臂之力”为美好愿景，立志通过持续创新， 为全球用户提供卓越的产品，成为电动工具及户外动力设备行业锂电化、智能化 及数字化时代的创新驱动型领导者。

2.从ODM到自有品牌，步步为营稳步发展

超20年发展历史，从外贸ODM到自有品牌发展。公司发展历史最早追溯到 1994 年，由目前实控人潘龙泉先生、张彤女士、许宁峰先生在南京创办泉峰国际 贸易，专注于电动工具及相关产品的出口。 1994-2006 年公司早期发展阶段：1994 年泉峰国际贸易成立，专注电动工具 产品出口业务，1997 年正式进军制造业务，1999 年-2005年注册香港、美国子 公司；制造生产上 2006 年开设德朔工业园。 2007年至今公司通过自建、收购完善自有品牌矩阵实现快速成长：2007 年 在国内市场推出专业级品牌大有，2013年完成德国品牌 Flex 收购，推出户外动 力设备品牌 EGO，针对国内建筑及家居装修行业承包商市场推出小强品牌，2017 年收购北美及欧洲的SKIL业务；制造生产上2015年开设德朔新能源工业圈；2020 年注册泉峰越南子公司，整体完成从ODM 向全球化电动工具及OPE品牌供应商 的跃迁。

3.股权清晰管理稳定，国际化团队行业经验丰富

公司股权集中结构稳定，创始人股权比例过半。截止 2022 年半年报，创始 人潘龙泉先生持股 53.08%，董事张彤持股 19.91%，柯祖谦持股 5.53%，潘龙泉 先生为公司总经理&董事长，张彤女士和柯祖谦先生均为公司早期联合创始人，多 年来合作稳定，创始人持股比例过半。公司核心管理层拥有丰富经验，核心团队共事超 20 年稳定性强。公司核心 管理人员具有丰富的从业经验与较高的专业度，根据公司招股书，董事长潘龙泉 先生管理泉峰控股达 27 年，拥有超 30 年的电动工具及 OPE 产品行业经验； 创始人及公司二股东张彤女士，负责北美的整体运营、管理；核心团队均有多年 行业经验，且共事超 20 年，团队稳定性强；国内外高管均学历背景优秀，行业经 验丰富，团队具有国际视野，海外团队实现本土化管理。

五大研发中心，全球化研发团队。公司始终专注于以用户为中心的创新理念， 致力于为消费者创造更优质的使用体验。截止 21 年年报，公司于全球五个国家（中 国、美国、德国、英国及荷兰）均设有研发中心，研发团队成员数量达 680 名， 占比达 10.1%，团队间通过交流与合作，使得公司产品可以在多领域，多品类， 多渠道都及时获取与学习行业一流技术。

4.营收高速增长，强势品牌EGO带动OBM业务快速发展

4.1.业绩高速增长，高度重视OBM业务

公司业绩维持高速增长。1）营业收入：公司收入维持高速增长，由 2018 年 的 6.9 亿美金提升至 21 年的 17.6 亿美金，年复合增速达到 36.5%，其中 20 年销 售额首次突破 10 亿美金。截至 22H1，公司实现营业收入 10.03 亿美金， YOY+15.3%，增速放缓主要系 22 年上半年电动工具行业由于市场需求放缓以及 客户缩减库存导致电动工具销售收入同比下滑 11.5%，但同期 OPE 销售收入仍维 持 43.9%的增速增长。2）利润：2018 年公司亏损 0.14 亿美元，主要系增加对 OBM 业务的投资以及收购 SKIL 带来的相关整合成本。2019 年公司实现了 0.34 亿美元的归母净利润，至 2021 年增长至 1.45 亿美金。截至 22H1，公司实现归 母净利润 0.64 亿美元，YOY-26.2%，主要系原材料成本、汇率波动以及运输成本 压力提升，未来随外部不利影响的减弱，公司业绩有望继续稳健增长。

1）分地区来看：公司业务主要集中于北美&欧洲地区，截至 21 年，公司北 美地区营业收入占比达到 68%，且近年来不断提升(2018 年为 55.6%)；欧洲地区 营业收入占比 23%，中国以及世界及其他地区营收占比为 10%。2）分品类来看， OPE 业务在自有品牌 EGO 的带动下实现强劲增长，营业收入由 2018 年的 2 亿 美元快速提升至 21 年的 8.64 亿美元，复合增速达到 62.5%，22H1 公司 OPE 业 务占比达到 59.5%，已经超过电动工具业务成为公司第一大业务。公司电动工具 业务稳健发展，营业收入由 2018 年的 4.8 亿美元提升至 21 年的 8.85 亿美元，复 合增速为 22.3%；22H1 由于行业市场需求放缓以及客户缩减库存导致电动工具 销售收入同比下滑 11 %。

3）自有品牌/代工来看，公司高度重视自有品牌的发展，目前在以 EGO 为核 心的 OPE 品牌以及大有、小强、SKIL、FLEX 为主的电动工具品牌带动之下， OBM业务快速提升，营业收入占比已经由2018年的62.5%提升至22H1的71.3%。 公司 ODM 业务主要向零售商(如 Lowe’s)以及制造公司设计及制造产品，截至 22H1 公司 ODM 业务收入为 2.88 亿美元/+4%，占比为 28.7%。

4.2.OBM&高端产品占比提升，毛利率维持稳健

锂电产品为重点战略，OBM 业务以及高端产品占比提升带动毛利率维持稳健。 1）整体来看，公司毛利率水平维持比较稳健，2018 年公司毛利率为 25.4%，毛 利率较后几年低的原因主要是降价促销 OBM 产品(尤其是 EGO)迅速获得市场份 额，随着毛利率更高的 OBM 业务占比提升以及策略性的专注于锂电产品，毛利 率回升后维持相对稳健。2021 年公司毛利率相比 2020 年下滑 2.6pct 为 28.1%， 主要系原材料成本以及国际运输成本上涨导致，但由于公司售价更高的高端市场 产品占比的提升能够部分抵消成本上行带来的不利影响，公司毛利率仍然保持相 对稳健。截至 22H1，公司毛利率为 28.9%，相比于 21 年已经实现一定修复，预 计未来随着外部不利因素逐步消退后公司毛利率将快速回升。2）分业务来看： OPE 产品毛利率高于电动工具；OBM 业务毛利率高于 ODM 业务；高端市场产 品明显优于大众产品。公司期间费率维持稳定，截至 2021 年，公司销售费率、管理费率、财务费 率及研发费率分别为 11.1%、5.9%、1.0%、2.8%。