泉峰控股发展历程、股权结构、财务及壁垒分析

锂电OPE龙头，EGO增长强劲。

1.公司简介

起步于出口贸易业务，转型后推出 OPE 自主品牌 EGO。公司成立至今发展逾 20 年， 94 年成立时为出口贸易公司、后转型制造厂商，布局电动工具和 OPE 业务、并建设转 型升级基地；07-17 年公司通过并购和设立自主品牌完善产品矩阵，该阶段收购 FLEX 和 SKIL，并于 13 年推出 OPE 高端自有品牌 EGO 及 56V 高压锂电平台，18 年开始在 EGO 品牌强劲增长下公司进入快速发展阶段，21 年在港交所上市。

股权结构稳定，实控人持股比例较高。公司实际控制人为创始人潘龙泉先生，通过德润 控股持股 53.08%，联合创始人张彤通过翠鸿和员工持股平台合计持股 20.16%，联合创始人柯祖谦、Clancy 分别持股 5.53%、0.1%，创始人团队合计持股比例高达 78.87%， 股权结构稳定、决策高效。23 年 1 月公司完成配售 2083.5 万股份、占发行前股份数 4.08%，所得资金主要用于产品研发和制造升级。管理团队经验丰富，创业至今伴随公司长期成长。公司联合创始人潘龙泉、张彤、柯祖 谦等在 OPE 行业均拥有 20-30 年经验，创始公司至今长期伴随公司发展成长，创始人团 队经营稳定性较高。高管团队亦拥有丰富的电动工具及 OPE 行业经验，分别负责公司 整体运营、区域销售管理、产品研发等主要环节。

产品业务包括电动工具与 OPE 两大部分，品牌矩阵多元覆盖消费/专业市场。电动工具 业务覆盖专业级/消费级产品。OPE 业务覆盖高端与大众市场，满足各层次多样化需求。 品牌矩阵多元定位亚欧美不同消费市场，其中，OPE 自主品牌 EGO 定位欧美高端 OPE市场，基于 56V 高压锂电平台、产品包含割草机、打草机、吹叶机等全系列 OPE 产品。

业务模式包括 OBM/ODM 业务，OBM 品牌矩阵丰富。公司 OBM 业务自主品牌包含 FLEX/大有/小强/SKIL 和 EGO，多品牌矩阵运营定位不同消费层级和产品。其中 FLEX/ 大有/小强为工业级电动工具、定位欧美/亚洲新兴/中国市场，SKIL 为消费级电动工具 及大众市场 OPE，定位欧美市场；EGO 定位欧美 OPE 高端市场。ODM 业务主要为博 世代工电动工具、为劳氏代工 OPE 产品。

2.财务分析

营业收入稳健增长，OPE 产品业务保持高增，自主品牌 EGO 进入放量收获期。22 年 公司实现营收 19.9 亿美元，同比+13.2%；北美/欧洲销售占比 75%/16%，工具品类呈现 出显著中国制造、美欧消费特点。22 年电动工具/OPE 收入 7.5/12.2 亿美元、同比14.7%/+41.5%，电动工具收入下滑主要受库存去化及需求疲弱影响，OPE 业务延续高增态势，主要系 EGO 自主品牌增长强劲，驱动 22 年 OBM 营收 13.8 亿元，同比+22.1%。盈利能力稳中有升，费用率端整体呈下行趋势。22 年公司毛利率 30.4%、18-22 年盈利 能力稳中有升，主要系 OPE 占比提升；OPE 产品业务毛利率较高、22H1 为 32.1%；分 销售区域及渠道来看，OBM 业务欧洲区域毛利率更高、主要系北美零售商议价能力较 强、欧洲分销渠道占比更高。22 年销售/行政及其他/研发费用率分为 10.8%/4.5%/3.3%， 费用率控制良好逐年降低。

受可转债投资亏损影响，22 年归母净利润及净利率略有下滑。22 年公司实现归母净利 润 1.4 亿美元，同比下滑 3.6%；实现净利率 7%，同比-1.5pct。22 年归母净利润及净利 率同比下滑主要原因为可转债投资损失，22 年公司投资泉峰汽车可转债亏损 0.15 亿美 元；剔除可转债投资亏损影响，22 年经调整纯利 1.5 亿美元，同比增长 21%。公司成立至今深耕行业 20 余年，作为龙头引领 OPE 锂电化转型；OPE 行业锂电渗透持 续提升下，锂电 OPE 赛道高增，大单品骑乘式割草机为锂电 OPE 最后一块拼图；公司 高端锂电 OPE 品牌 EGO 正伴随行业景气兑现业绩。