林洋能源发展历程、主营业务、股权结构及经营表现如何？

立足智慧能源领域，大力推进新能源+储能业务。

1、以智能电表为基础，切入新能源+储能新赛道

公司以智能电表起家，后加入新能源与储能新赛道。（1）前身：公司前身林洋电子成立于 1995 年，并于 2001 年更名为江苏林洋电子有限公司，主要经营智能电表业务。2011 年， 林洋电子在上海证券交易所成功上市。之后，公司开始进军新能源领域。（2）新能源：2012 年，全资子公司江苏林洋新能源科技有限公司成立，主要从事太阳能光伏产品、风力发电 设备、分布式电站设备的研发、生产、销售等。2015 年，公司正式更名为江苏林洋能源 股份有限公司。截至 2022 年 6 月底，公司自持光伏电站超 1.4GW，主要集中在江苏、安 徽、山东、河北等中东部地区和内蒙古呼和浩特地区；储备光伏项目超 6GW，光伏运维 规模快速增加至近 5GW。此外，2022 年 12 月近期宣布进军 TOPCon 电池制造领域，布 局光伏制造环节。

（3）储能：2021 年，公司紧抓新能源配套储能市场的高速增长机遇， 大力发展储能业务，先后与华为数字能源合作，与亿纬动力成立合资公司，助力公司储能 业务创新与发展，并同时布局氢能业务。

公司业务包括“智能、储能、新能源”三大板块，收入以智能配用电和光伏行业为主。公 司业务涵盖智能、储能、新能源三大领域，产品包含智能电表、用电信息管理系统解决方 案，锂离子电池储能系统解决方案，投资、建设、运营光伏电站，光伏 EPC 和运维服务， 智慧能效管理云平台及一站式综合能源服务等。公司储能板块还处于发展早期，目前营收 占比最大的还是智能和新能源领域。2022 年上半年，公司营业收入有 41.37%来自智能电 表行业，48.02%来自光伏行业（包括收入占比 31.81%的光伏发电与收入占比 16.21%的 光伏 EPC），储能节能行业占 1.08%。

公司股权结构集中，员工持股计划提高员工积极性。截至 2022 年三季度，公司的控股股 东为启东市华虹电子有限公司，占公司总股本 34.72%；实际控制人为陆永华，直接持有 公司 3.88%的股份，直接和间接合计持有公司 35.13%的股份，股权结构集中。为改善公 司治理水平，提高员工的凝聚力和公司竞争力，公司于 2022 年 1 月发布 2022 年员工持 股计划，约占员工持股计划草案公告时公司股本总额的 1.07%，回购价格为 5.50 元/股， 高于公司股份回购均价 4.58 元/股。公司管理团队经验丰富，专业跨度广。公司管理层人员管理经验丰富，平均学历水平高， 专业跨度广泛，尤其是董事长陆永华先生具有丰富的管理经验和光伏行业从业经验，有利 于公司实现长期稳定发展。

2、公司经营业绩稳定，盈利能力提升空间大

整体来看公司经营稳健，行业地位稳固。2017 至 2021 年，公司营业收入由 35.88 亿元增 长至 52.97 亿元，CAGR 达 8.10%；归母净利润由 6.86 亿元增长至 9.30 亿元，CAGR 达6.29%。2021 年及 2022 年 Q1-Q3 经营业绩有所下滑，主要是受疫情、光伏上游产业链 价格持续上涨等因素影响，我们预计 2023 年随着疫情好转及硅料产能迎来周期拐点，公 司光伏项目收益率会得到改善，带动销售额进一步提升。

近年来主要面向国内市场，智能电表业务和光伏业务为主要收入来源。2018-2021 年及 2022H1，公司智能电表业务营收分别为 13.3/13.6/25.2/20.1/9.6 亿元，营收占比
33.1%/40.4%/43.5%/37.9%/41.4%；光伏发电业务营收分别为 13.3/14.4/14.2/14.5/7.4 亿 元，营收占比 33.1%/42.8%/24.6%/27.4%/31.8% ；光伏 EPC 业 务 营 收 分 别 为 10.1/0.5/16.0/14.8/3.8 亿元，营收占比 25.2%/1.4%/27.6%/27.9%/16.2%。目前公司储能 业务占比较少，公司有与亿纬锂能的合资电芯工厂作为基础，再加上系统集成领域下游客 户畅通，预计随着储能系统集成项目的落地，未来两到三年能实现高速增长。

盈利能力保持稳定，光伏发电业务毛利率较高。公司毛利率和净利率基本保持稳定，于 2022Q1-Q3 分别达到 36.98%、20.63%。光伏发电业务毛利率最高，2017-2021 年分别 为
69.65%/70.35%/69.36%/71.13%/71.13%。储能节能业务毛利率有明显的上升趋势， 并于 2021 年达到 44.68%。智能电表和光伏 EPC 业务毛利率基本保持平稳，其中 2019 年光伏 EPC 业务毛利率高达 31.8%，主要受 EPC 工程收入确认延迟的影响。

三费控制能力较强，研发投入较稳定。2022Q1-Q3 销售费用率/管理费用率（含研发）/ 财务费用率分别达到 2.4%/10.1%/0.4%。管理费用率有所升高，主要因为公司计提了员工 持股计划的股权激励费；财务费用率大幅下降，主要因为可转债转股后不再计提利息费用。 公司不断加大对技术研发的投入，截至 2022H1，累计授权专利 250 件，其中发明专利 79 件。2022Q1-Q3 研发费用为 1.04 亿元，占营收比重为 2.88%，同比增长 3.2%。

公司现金流现状良好，收账款周转率和存货周转率有所下降。2017-2021 年及 2022Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流分别为
8.06/4.52/4.02/12.23/10.55/4.69 亿元，持续为正。 2022Q1-Q3 投资活动产生的现金流量由负转正，是因为处置子公司收到现金增加。公司 2021 年应收账款周转率和存货周转率分别为 0.88/2.36，相较去年有所下降。公司偿债能力较强，资产负债率低于同行。公司资产负债率有下降趋势，2017-2021 年及 2022Q1-Q3 分别为 43.57%/43.01%/40.94%/44.53%/29.41%/27.66%。流动比率、速动 比率、现金比率稳步提升，2022Q1-Q3 分别为 3.07/2.77/1.34，短期偿债能力较强。