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林洋能源（601222）研究报告：光伏布局持续完善，储能放量助力成长。公司深耕智慧能源领域二十余载，聚焦智能、储能和新能源三大业务板块。 2022Q1-3 公司实现营收 36.02 亿元，同比减少 12.65%；实现归母净利润 7.34 亿元，同比减少 13.21%。公司业绩短期承压主要系受到上游原材料价格波动 等因素影响，光伏 EPC 业务放缓。随着智能电表业务国内外订单逐步释放、 储能业务放量以及 TOPCon 项目落地，公司有望迎来新的成长期。

智能电表是公司传统优势业务，国内外双重助力下稳健发展。2022 年，公司 智能板块在国网和南网招标的中标金额分别为 8.56/3.14 亿元，同比增长 30.3%/15.2%。国内更新周期已至，公司产品竞争力处于行业前列，预计未来 市场份额稳中有升。海外方面，公司持续拓展海外电表业务，产品主要销往欧 洲、亚太、中东等 30 多个国家和地区。国内外双重助力下，智能电表业务有 望迎来稳健增长。

自持电站盈利能力优秀，光伏 EPC 业务有望迎来快速增长。截至 2022 年 6 月底，公司自持电站规模 1.4GW，储备光伏项目超 6GW，光伏运维规模近 5GW。随着组件价格逐步回落，光伏电站项目收益率提升，前期被压制的光 伏装机需求有望加速释放，预计 2023 年公司光伏 EPC 业务将迎来快速增长。

回归光伏制造，布局 TOPCon 享受技术迭代红利。光伏制造方面，公司计划 在南通投建 20GW TOPCon 光伏电池生产基地，一期 12GW、二期 8GW 项目， 投资总额 100 亿元，项目建设期为 3 年。预计一期第一阶段 6GW 生产线在 2023 年 7 月竣工投产，第二阶段 6GW 生产线于 2024 年 3 月投产，5 月达成 12GW 生产能力。公司 TOPCon 环节积累深厚，有望充分享受新技术红利期带来的 超额利润。

储能业务订单充沛，受益于行业发展乘风而起。公司储能业务上中下游全面 布局，上游与亿纬动力合资成立亿纬林洋（公司持股 35%）建设年产 10GWh 储能电芯产线；中游储能系统集成领域，成立合资公司林洋亿纬（公司持股 85%），同时成立下属公司林洋能源装备规划建设 6GWh 储能 PACK 及直流侧 系统项目；公司与下游客户紧密合作，储备了良好的客户资源，并率先推出了 集中式共享储能商业模式。2022 年 6 月底，公司储备储能项目资源超 4GWh， 计划未来 3 年建设不低于 5GWh 储能项目。