川恒股份经营表现及研发进展如何？

盈利能力逐年提升，ROE 持续改善。

1. 主营产品价格上升，全年业绩大幅增长

受益于磷产业链的高景气度，主营产品价格大涨致营收创新高。2022 年公司 实现营业收入 34.47 亿元，同比增长 36.26%；归母净利润 7.58 亿元，同比上升 106.05%。报告期公司盈利增长主要系化工产品及磷矿石销售价格上升，营业收入 增加，且化工产品及磷矿石毛利率同比上升，公司业绩同比增加。2022H1 公司实 现归母净利润 3.7 亿元，同比增长 254.08%，公司上半年业绩创历史新高，主要系 磷化工行业维持高景气度，公司主营磷化工产品及磷矿石销售单价持续上升，并增 加了磷酸的销售，营业收入增加。2022Q3 实现营业收入 8.69 亿元，同比增长 30.56%，环比下降 11.15%；实现归母净利润 2.19 亿元，同比增长 103.98%，环 比下降 17.95%。三季度公司主营产品饲料级磷酸氢钙和磷酸一铵的价格下滑，主 要源于硫磺、硫酸等原材料价格大幅下滑导致成本端缺乏支撑，同时需求端秋季备 肥启动缓慢，市场需求疲软；而磷矿石由于资源不可再生属性叠加部分矿山停采， 价格保持坚挺，为公司贡献利润。2022 年四季度以来，化肥市场库存消解，一季 度春耕备肥需求逐渐释放。同时预计未来 2-3 年粮食价格将维持高位震荡态势，全 球供需偏紧将影响磷肥价格易涨难跌。磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新能源材料提供磷 矿石增量需求。供给端看，磷化工整体受资源和政策影响，行业几乎无新增产能， 磷矿资源属性凸显，拥矿为王。

2.三费费用稳定，ROE 持续改善

三费变化情况：2017-2021 年，主要系公司销售规模不断扩大，实现规模经济 且得益于产业链一体化增强的成本下降。2021 年销售费用 0.39 亿，2022 年公司销 售费用 0.58 亿元，同比增长 48.07%，主要系广西鹏越租赁资产的折旧费及出口居 间费增加所致。管理费用占比也呈下降态势，主要系公司管理效率不断提升，2022年管理费用达到 2.23亿元，同比增长 79.1%，主要系股权激励费及职工薪酬增加所 致。财务费用的增加主要系银行贷款本金增加以及可转债利息计入。 磷石膏处理技术降本增效明显。磷石膏作为磷化工行业湿法磷酸生产方式的副 产品或固体废物，其处理方式通常以渣场堆存为主，以综合利用为辅。磷 石膏综合 利用主要有两个途径：一是用作水泥缓（调）凝剂；二是生产石膏建材制品，包括 纸面石膏板、石膏砌块、石膏空心条板、干混砂浆、石膏砖等。公司与北京科技大 学共同开发的“半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术”旨在使用公司半水湿法磷酸生 产技术产生的副产品半水磷石膏改性后用于矿井充填，公司该项技术经中国石油和 化学工业联合会鉴定，并出具《科学技术成果鉴定证书》（中石化联鉴字[2019]第 163 号）认为该研究成果达到国际领先水平，该研究成果成功解决磷化工企业磷石 膏堆存难、磷矿山企业充填成本高两大难题，可大幅度提高矿山回采率和磷石膏大 量化利用，降本增效效果显著，对绿色矿山建设和磷化工产业转型升级具有重要意 义。目前公司已使用该技术进行工业化生产。

ROE 稳步提升，盈利能力改善。2022 年公司加权净资产收益率为 19.14%， 较 2021 年增加了 7.66 pct，主要系公司产品价格上涨，盈利能力改善。2022 年资 产负债率为 51.06%，较 2021 年增加 5.06pct，主要为公司在建产能规划，资本开 支增加。

3.研发进展

持续高研发高投入，加强新领域专利布局。公司发展壮大离不开技术创新，从 最初的磷化工、磷矿石开采拓展到如今布局新能源锂电材料，形成了全产业链版图， 得益于公司多年来高投入、高研发的理念。2022 年公司研发费用达 1.1 亿元，同比 增加 184.4%，占营业收入比例达 3.2%。随着研发投入的增加，公司申请专利数目 呈持续增加趋势，专利是衡量企业科研成果市场化的重要指标。公司 2018 年、2019 年、2020 年、2021 年、2022 年申请发明专利数分别为 98 件、101 件、108 件、112 件、113 件，近几年每年申请专利保持较高增长。从员工构成来看，近五 年来，研发人员数量逐年提升。

半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术。公司与北京科技大学签订了《小坝磷矿 天坑及采空区磷石膏充填治理试验研究的技术开发（委托）合同》，该项目开展 基 于磷石膏替代水泥作为胶凝材料的试验研究，并解决充填过程中的环境影响问题。 2017 年 3 月，中国石油和化学工业联合 会组织专家对公司和北京科技大学完成的 磷石膏充填试验研究项目进行了评审。2019 年 10 月，中国石油和化学工业联合会 组 织专家对公司与北京科技大学共同开发的“半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术” 进行了科技成果鉴定，主要鉴定意见为：“该成果成功解决了磷化工企业磷石膏堆 存难、磷矿山企业充填成本高两大难题，可大幅度提高矿山回采率和磷石膏大量化 利用， 降本增效效果突出，对绿色矿山建设和磷化工产业转型升级具有重要意义， 经济和社会效益显著，研究成果达到国际领先水 平。” 贵州省人民政府提出 2018年，全面实施磷石膏以用定产。公司半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术预计未来 将逐步扩大应用范围，成为公司重要的竞争优势。