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川恒股份（002895）研究报告：全年业绩大幅增长，矿化一体加速布局。2023 年 3 月 30 日晚，川恒股份发布 2022 年年度报告，2022 年实现 营业收入 34.47 亿元，同比增长 36.26%；归母净利润 7.58 亿元，同 比增长 106.05%。公司第四季度实现营业收入 9.92 亿元，同比增长 15.49%，环比增长 14.14%；归母净利润 1.69 亿元，同比增长 8.09%，环比下降 22.94%。

公司全年业绩创新高，主营产品价格上升

公司业绩同比大幅增长，资源优势充分发挥。2022 年，公司磷矿 石、磷酸二氢钙等主营产品景气度提升，价格上涨，公司业绩实现大 幅提升。根据百川数据，2021 年磷矿石/磷酸二氢钙（MCP22%饲 料）年均价分别为 498.26/3514.90 元/吨，2022 年，磷矿石/磷酸二 氢钙（MCP22%饲料）年均价上涨到 898.51/4419.17 元/吨。需求端 看，2022 年四季度以来，化肥市场库存消解，一季度春耕备肥需求 逐渐释放，同时预计未来 2-3 年粮食价格将维持高位震荡态势，全球 供需偏紧将影响磷肥价格易涨难跌，磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新能源 材料提高磷矿石增量需求。供给端看，磷化工整体受资源和政策影 响，行业几乎无新增产能。磷矿资源属性凸显，拥矿为王，公司全年 主要化工产品及磷矿石销售价格上升，营业收入增加，且化工产品及 磷矿石毛利率同比上升，因此公司业绩同比增加。

磷矿收购交易完成，持续扩大上游磷矿资源优势

2022 年 4 月 16 日，公司拟为鸡公岭磷矿新建 250 万吨/年采矿工程 项目融资，项目建设期为 4 年。2022 年 6 月 13 日，公司发布公告， 福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度增加 300 米，磷矿储量增 加，生产规模从 50 万吨/年提升至 80 万吨/年。目前公司已拥有小坝 和新桥磷矿的 280 万吨/年产能，远期将形成 1030 万吨/年产能。9 月 15 日，公司公告称收购福泉磷矿已办理完毕不动产权变更登记。磷 矿产能的扩张有利于提升生产基地上游磷矿资源的控制和保障能力， 为公司下游磷化工产品的生产带来更大的优势。

非公开发行股票投建多个项目，新能源材料加速落地

2022 年 9 月 30 日，公司发布公告拟非公开发行股票不超过 1 亿股， 募集资金不超过 35.29 亿元，其中 12.01 亿元用于“中低品位磷矿综 合利用生产 12 万吨/年食品级净化磷酸项目”，6.09 亿元用于“10 万 吨/年食品级净化磷酸项目”，7.19 亿元用于“鸡公岭磷矿新建 250 万 吨/年采矿工程项目”，2 亿元用于补充流动资金，8 亿元用于偿还银 行贷款。此次建设项目将进一步扩充公司磷矿开采能力，扩充公司净 化磷酸产能，提高中低品位磷矿的综合利用效率，丰富磷化工板块产 品结构，完善公司在新能源产业链的布局。公司持续布局磷酸铁、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新能源材料，已与福安、瓮安人民政府签订合 作协议，共投资 170 亿元，远期可建成 160 万吨/年电池用磷酸铁和 20万吨/年电池级磷酸铁、2 万吨/年六氟磷酸锂和 10万吨磷酸铁锂生 产线。此外，公司的 100kt/a 电池用磷酸铁项目于 9 月 16 日投料试 车成功。公司基于自身磷源优势，积极把握新能源材料行业的发展机 会，未来有望将新能源材料打造为公司的第二增长曲线，为公司带来 新的利润增量。