川恒股份公司研究报告：磷酸盐主业稳根基，磷矿石资源助增长.pdf

川恒股份公司研究报告：磷酸盐主业稳根基，磷矿石资源助增长。资源为基，构建“矿化一体”全产业链壁垒。川恒股份是国内磷化工行业资 源型领军企业，核心竞争力源于优质磷矿资源。公司通过控股福麟矿业 （90%）、黔源地勘（58.5%）及参股天一矿业（40%），布局小坝、新桥、 鸡公岭、老虎洞等高品位矿山，2025 年权益磷矿石产能达 320 万吨，2027 年后将突破 850 万吨。中国以全球约 5%的磷矿储量支撑近半产量，资源禀赋 差、环保约束强，稀缺属性持续强化，为公司提供长期成本优势和战略安全。

磷酸为核心中间体，高纯工艺构筑差异化竞争力。磷酸是磷化工产业链的核 心中间产品，公司依托自有高品位磷矿与半水湿法工艺，生产出铁、铝、镁 等杂质含量显著低于行业标准的高品质磷酸，涵盖工业级、食品级等规格。 广西扶绥基地拥有商品磷酸 20 万吨/年与净化磷酸 10 万吨/年产能，受益于 下游需求刚性增长与供给趋紧，公司磷酸业务毛利率显著高于同业。

饲料级磷酸二氢钙全球龙头，供需格局向好。公司饲料级磷酸二氢钙总设计 产能达 51 万吨/年，为全球最大的生产商。当前行业内无明确新增产能，供 需趋于紧平衡。产品价格自 2023 年起企稳回升，2025 年延续温和上涨态势， 高端饲钙议价能力持续增强，支撑盈利能力稳步提升。

消防级磷酸一铵稳健贡献。公司福泉基地 26 万吨/年磷酸一铵聚焦高纯消防 级产品（主含量≥90%），受益于国家消防标准升级，需求刚性增长且附加 值高；同时，采用半水法磷酸为原料，杂质低、成本优，形成技术壁垒。

储能对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强。公司拥有 10 万吨/年磷酸铁产 能，随着 2025 年锂电行业复苏，磷酸铁行业产能过剩局面有望扭转，表观 消费量增速或超 50%。预计全球储能电池出货量在 2025-2027 年分别达 600/800/983 GWh，对应磷矿石需求量占我国磷矿石预测产量比重将达约 4.7%/5.9%/7.0%，储能的边际拉动效应显著增强。