金证股份主营业务、股权结构、发展历程及财务分析

基石与创新业务齐头并进的金融科技全领域服务商。

1、以证券 IT+资管 IT 为业务基石，金融科技+数字经济双循环

以证券 IT 和资管 IT 为双基石。公司是中国金融科技全领域领军服务商，业务涵盖买卖方 IT 系统架构多个环节。公司 积极践行“2+5”战略蓝图，即覆盖“金融科技+数字经济”两大赛道，布局“大证券、大资管、大银行、创新类、 大数字”五大业务板块。其中大证券为公司的基石性业务，是指公司在财富管理、资产管理、机构服务、自营投资、 投资银行等领域为证券公司提供全方位的技术赋能解决方案，客群包括证券公司、机构投资者等；大资管业务是指公 司面向大资管全领域金融机构提供资产管理全套解决方案，在资产管理、财富管理、投研一体化、投资交易、运营管 理、风控合规等方面构建全线产品，客群包括基金、信托、银保理财子公司、销售机构等；大银行是指公司向银行提 供专业的资产管理、财富管理、移动金融、资产托管、支付结算、运营服务等解决方案；创新类是指公司在监管科技、 智能客服、智能投行、RPA（机器人流程自动化）、金融云、交易所业务等领域进行变革求新；大数字是指公司服务 数字经济，开展城市综合管理、互联网+金融支付等多项业务。证券 IT 和资管 IT 为公司业务基石，创新业务为公司 在 AI+浪潮下打造新成长曲线的利器。

高管团队兼具技术与市场背景，人才布局前瞻。公司前四大股东分别为李结义、杜宣、赵剑和徐岷波，合计持股 31.36%， 四人为公司的发起人股东。公司高管团队内生培养和外部引进兼备，兼具技术研发与市场销售背景，人才梯队良好。 此外，公司人才布局前瞻，如公司于 2018 年引进现金证股份首席人工智能官、联席 CTO，金证优智 CEO 詹毅，詹 毅曾任百度总技术委员会委员、知识图谱技术委员会主席，在人工智能领域有着 12 年的从业经验，对国内人工智能 的发展有着深厚见解。在詹毅的带领下，公司 AI 战略布局前沿，有望打造新成长曲线。 实施股权激励，提高核心骨干员工凝聚力。22 年 6 月公司公告股票期权激励计划，计划授予激励对象的股票期权数 量为 2,120 万份（占总股本的 2.25%）。首次授予的激励对象为 40 人，包括公司及子公司高级管理人员、核心管理人 员、核心技术（业务）人员。授予条件为 22-25 年扣非归母净利润分别不低于 2.00/2.85/4.00/4.80 亿元。通过股票期 权激励，充分调动核心人才的积极性，有效地将公司核心管理团队目标和公司战略目标紧密结合在一起。

2、公司发展历程复盘：立足核心证券交易系统，乘势而起

回顾公司二十余载发展历程，我们认为公司立足于高速成长、高支付意愿的证券行业，抢占把握高客户黏性的核心交 易系统，随中国资本市场的兴起而崛起。此外，公司围绕证券 IT 核心交易系统不断完善产品和业务矩阵，最终发展 为涵盖大证券、大资管、大银行、创新类、大数字五项业务的全领域金融科技厂商。

证券 IT 核心交易系统：以技术迭代陪伴券商业的发展以及资本市场活跃度的提升。

基础设施建设阶段（2000 年之前）：由纸质交易转向系统交易，金证柜台交易软件 V1.5 抢占先机。自 1990 年 12 月 19 日上海证券交易所开始正式营业后，交易市场采用的是非常朴素的交易方式：投资者用纸币填写报价， 再到营业部柜台委托证券公司业务员进行手动交易，交易流程繁琐且效率低下。1997 年起，券商掀起了柜台交 易系统升级浪潮，这一阶段信息化建设的投入主要集中在基础交易平台及内部数据传输网络上。金证、恒生与顶 点三家公司持续展开技术的较量，引领了本轮交易系统在数据库、层系架构等方面的新技术引入与迭代。1998 年，公司与君安证券公司合作，在国内率先推出了基于三层体系架构的“金证柜台交易软件 V1.5”，该项技术大 大增强了交易软件的安全性，实现了国内证券交易软件的一次重大技术突破；至 2002 年，金证证券交易系统客 户数量达 806 家、销售数量达 1200 套、取得 29%的市占率（招股书数据），成为中国证券 IT 的龙头企业。此外， 1998 年起公司相继推出证券外围系统、银行存折炒股系统、券商总部综合业务管理软件等，是业内率先推出远 程委托系统的公司。

集中交易和互联网应用阶段（2000-2012 年）：营业部交易转向集中交易，金证新一代集中交易系统市占率上升。 2001 年起，证券公司开始从“各自为阵”的独立营业部模式逐渐向总部集中交易转变。2012 年，全国绝大部分 证券公司已基本实现全国性的集中交易。网上交易已成为市场投资者主要的委托方式，占整个市场交易的 65% 以上。集中交易对系统的安全、可靠、快速、稳定等性能提出了更高的要求。这一阶段的集中交易系统采用三层 (多层)结构，计算功能大部分迁移到业务逻辑层，后台服务器采用小型机或高端 PC 服务器，操作系统一般为 UNIX 或 Linux，数据库多为 Oracle 或 DB2。2001 年，公司参与开发的国内第一家证券公司企业级集中式交易系统“天 同证券集中交易系统”。此后，随着市场的进一步扩容，以散户为主、交易量大的中国资本市场对交易系统的高 性能、可扩展、高吞吐量的并列需求构成了软件开发行业的新命题。2005 年金证新一代集中交易系统推出，新 一代系统基于“小核心，大外延”多层次先进架构，公司市场占有率直线上升，成为国内市场占有率最高的核心 业务软件开发商。

移动互联网发展阶段（2012 年-2018 年）：面对移动互联网机遇和竞争，公司以创新产品破局。围绕满足客户全 方位的需求、实现资源的跨部门共享，证券公司开展对业务流程进行优化的工作，提高经营的整体效率；同时通 过风险控制体系、合规体系、运营管理体系的建设，提升企业战略实施的可见性。2013 年，公司携手支付宝、 天弘基金打造“余额宝”项目；率先成立金证财富，成为金证第一家平台子公司；2015 年，相继成立金微蓝、 融汇通金等一批平台子公司。

寻求差异化竞争阶段（2018-至今）：基于差异化、国产化发展战略进行扩展整合及优化升级阶段，分布式、云 原生架构与国产化为主要变革方向，FS2.0 落地。信息化的重点已经从交易层面转移到业务运营管理层面，营销 服务管理系统、创新业务支持系统、后台精细化管理系统等解决方案需求旺盛。证券 IT 趋向流程整合化发展。 一方面，随着资本市场蓬勃发展，机构服务市场增速迅猛、业务需求快速更新迭代，以提升单机的计算及存储能 力的集中式系统弊端显现：并发量过高导致交易系统拥堵的现象频频发生，且频繁展开的针对某一业务模块的升级改造会影响整体系统的正常运行（即强耦合性的弊端）；另一方面，集中式系统的高性能和高可用性以数据库 为中心，对小机、数据库和存储等软硬件设备要求极高，需要高度依赖 IOE 产品。基于这两点弊端，采用具有 高可用、低延时、高并发、松耦合、灵活横向扩展等优势的分布式/微服务/云原生类技术架构，成为突破集中式 性能瓶颈和国外技术垄断的最佳手段。深交所于 2016 年成功发布基于分布式低时延架构的第五代交易系统 STS V5，以恒生、金证为代表的证券 IT 厂商也纷纷加快推出基于分布式、云原生等前沿技术架构的新一代交易系统 及业务平台。公司于 2015 年推出新一代分布式新架构 FS1.0，FS1.0 为分布式新架构；2019 年开始研发开放云 原生技术平台（KOCA）；2020 年 FS2.0 落地，FS2.0 是采用云原生、微架构技术构建的新一代分布式、低时延 核心业务平台。

司围绕证券 IT 核心交易系统，不断完善和扩充产品矩阵。

大资管：2012 年，新基金设立审批加速，带来基金 IT 业务增量空间，公司回归金融 IT，资管业务取得突破，首 次中标基金总包业务。2013 年，公司在新筹公募基金业务领域奋起直追，开创性的实时 TA 系统引领行业，市 占率第一。2015 年，公司新筹基金总包项目客户达到 30 家，公募基金客户累计突破 60 家；2018 年，面对大 资管发展趋势，打造全产业链量化投资生态圈，推出机构服务新干线，发布五大专业机构投资策略产品；2020年，资管 IT 形成前、中、后台完整的全产品体系，补齐在资管领域的短板，与多家头部金融机构签订重大项目 合同，在银行理财子公司及信托领域形成局部突破；2022 年，资管线发展进入快车道，首次在公募基金项目实 现整体更换客户核心 IT 系统。

创新类：2013 年，进入互联网金融元年，公司携手支付宝、天弘基金打造“余额宝”项目；率先成立金证财富， 成为金证第一家平台子公司；2015 年，相继成立金微蓝、融汇通金等一批平台子公司； 2018 年，公司 1.2 亿 元战略入股优品财富，设立金证优智，补齐智能金融领域的战略布局，相继推出智能投资、智能投顾、智能客服、 智能语音机器人等智能金融产品；2019 年，公司作为国内极少数有着多年 RPA 核心技术积累的企业，RPA 合 同签约额及营收创新高，RPA 营收及客户量较去年同比增长较快；2020 年，创新业务进入收获期，公司在量化 交易、人工智能、RPA、行业云、信创、区块链等创新领域全面布局多年，已取得了一定应用成果，其中量化交 易、RPA、行业云等产品线已逐步实现盈利，在行业中形成优势；2021 年，公司创新业务收入 9.11 亿元，同比 增长 47.95%；

大证券其余产品线：2010 年-2011 年，中国证监会发布《转融通业务监督管理试行办法》，融资融券业务启动， 公司推出融资融券整体解决方案，两融系统的市场占有率超过 50%。

大数字：2008 年起，沪市大盘探底 1664 点，开启长达 6 年之久的漫漫熊市。公司积极寻找金融 IT 之外的成长 曲线，成立数字城市事业部，专注数字城市科技研究。

非金融业务：2004 年，公司实现多元化发展，业务涉足产品代理、汽车电子、IT 运维等领域，其中齐普生当年 实现收入 2.88 亿，净利润 1094 万元。

3、财务分析：基本面扎实稳定，基石业务亮点丛生

整体业务稳步提升，双基石实现高增长。2022 年公司实现营业收入 64.78 亿元，YoY -2.52%，17-22 年实现复合增 速 9%；22 年实现归母净利润 2.69 亿元，YoY +8%，17-22 年实现复合增速 15%，公司基本面扎实，盈利能力稳步 提升。分业务来看：基石业务方面，22 年公司证券 IT 业务实现营收 6.60 亿元，YoY +16.82%；资管 IT 业务实现营 收 2.33 亿元，YoY +35.76%；双基石业务共实现营收 8.93 亿元，YoY +21.24%，公司双基石战略成效显著。22 年 包括双基石、银行 IT、定制服务和综合金融服务在内的金融业务共实现收入 23.25 亿元，YoY +7.25%；包括数字经 济业务、IT 设备分销业务及科技园租赁业务在内的非金融业务共实现收入 41.35 亿元，YoY -7.49%，收入下滑原因 是数字经济业务收到需求端的影响，项目跟进、工程实施、验收结算审计等存在滞后；分销业务上，公司为了提高质 量，主动缩减规模。

综合毛利率上升，双基石业务盈利能力进一步提升。2022 年，公司实现毛利率 22.3%，同比提升 2.6pct。分业务来 看，金融行业业务毛利率整体提升 3.48pct，其中证券 IT 业务 22 年实现毛利率 88.05%，同比提升 4.9pct，盈利能力 创新高；资管 IT 业务 22 年实现毛利率 73.58%，同比提升 0.17pct。公司在证券市场行业占有率基础稳定，核心产品 需求刚性；在资管领域加强了资管 IT 业务发展力度，在多个核心产品和技术上形成领先优势，开始进入收获期，双 基石业务带领下，公司获利能力提升显著。 费用控制良好，营运能力受经济环境影响较大。2022 年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 3.1%/5.6%/9.8%，近年来公司三费费率整体较为稳定，费用控制良好。2020 年，研发费用率同比降低 3.3pct 是因公 司将定制软件开发项目的部分费用归集至成本；管理费用率同比上升 1.5pct 是因公司及子公司金智维确认的股份支付 费用增加。营运能力指标来看，公司现金周期有所上升，主要是市场经济下行背景下，公司项目验收进度与回款均受 影响，应收账款余额增加所致。