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金证股份（600446）研究报告：深耕证券IT二十五年，全面AI+战略开启新成长期。国内金融科技全领域服务商领军者。1）公司已在金融 IT 行业深耕 25 年，由证券交 易系统供应商向金融科技全领域服务商转型。2017-2021 年公司营收整体保持稳健 增长，CAGR 达到 12%，随着定制服务与资管机构的占比提升，有望抬高整体毛利 率，且公司费用比率基本稳定，归母净利润发展态势可期。2）股权结构方面，广东 国资委、平安等为公司股东，战略合作关系稳健。3）人员结构方面，公司管理层技 术背景深厚，重仓研发人员趋势显著，激励计划下业绩实现加速。

AI 赋能解决方案初现端倪，开启行业数字化新篇章。1）2023 年 4 月 12 日，公司 推出基于 ChatGPT 自然语言处理技术的智能助手——金微蓝 AI 运维专家，能够在运 维管理系统中自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表 生成等任务。2）在 2023 年 4 月 20 日金证股份 AI 战略发布会暨年报交流会上，公 司公布了自己的 AI 战略，将在投行、RPA、客服、投资、投顾、运维、编码等多方 面，加速人工智能在金融科技领域的运用。除金微蓝融入 ChatGPT 外，其余产品也 已初步具备实践经验。在 RPA 业务方面，公司具备 10 年技术沉淀，以“RPA+AI+ 大数据”为核心技术，在国内率先推出具有自主知识产权的企业级 RPA 软件。在云 业务方面，公司以金微蓝为主体展业，在客户数量、业务规模上均有新的增长。

首席人工智能官大厂经验深厚，AI 技术逐步实现单点突破。金证股份首席人工智能 官詹毅先生具备 12 年 AI 从业经验，曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人、百 度总技术委员会委员，深度参与了互联网巨头人工智能的发展历程，并且对金融体 系内流程运转和大数据应用具备深刻的理解。詹毅先生带领的子公司金证优智，是 国内领先金融 AI 平台与技术服务提供商，已在 AI 技术上实现多个单点突破，未来 有望带动公司深度参与 AI 建设。

双基石业务精耕细作，核心产品加速落地。1）金融科技政策频出，叠加证券市场全 面注册制改革，证券 IT 投入进一步增长；长期来看，市场扩容与高质量发展势在必 行，市场交易体量和金融机构 IT 投入均会明显增长。据艾瑞咨询，预计 2024 年银 行、保险、证券业累积的技术投入水平将接近 5800 亿元。2）证券 IT 头部效应明显， 头部厂商具有较强的先发优势，市场格局较为稳定。金证股份份额靠前，客户粘性 较高，具有较高的议价能力。3）公司聚焦“金融科技”+“数字经济”两大板块。 金融科技领域，证券 IT 和资管 IT 作为两大基石业务，核心产品加速落地、标杆案 例不断，带动 22Q3 业务收入实现较快增长；同时，产品基本完成核心业务系统的 信创适配，有望在国产化浪潮下迎来新机遇。数字经济领域，主要为客户提供智慧 城市、产业互联网、供应链金融/聚合支付技术支持以及产业生态圈打造等服务。