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金证股份（600446）研究报告：金融IT多因素共振，AI创新业务势如破竹。立足交易系统而兴起，基石与创新业务齐头并进的金融科技全领域服务商。 公司业务布局大证券、大资管、大银行、创新类、大数字五大板块，以证券 IT 和资管 IT 为双基石，以 AI+创新业务为新成长曲线。回顾公司二十余载发 展历程，我们认为公司立足于高速成长、高支付意愿的证券行业，抢占把握 高客户黏性的核心交易系统，随中国资本市场的兴起而崛起，并围绕证券 IT 核心交易系统不断完善产品和业务矩阵。财务方面，公司基本面扎实稳定， 双基石业务和创新业务亮点丛生。

资本市场革新、信创与分布式升级三因素共振，金融 IT 龙头具备高成长性。 公司基石业务的增量需求来自于以下三个方面：1）资本市场改革带来的系统 改造需求，22 年北交所转板制度、全面注册制、科创板引入做市商等重大改 革落地，给买卖方存量系统带来了极大的改造价值量。展望未来，T+0、衍生 品交易等改革均有望带来亿级的业务增量；2）为适配信创带来的系统改造需 求，公司 22 年信创新签合同额 3816 万元，同比增长 789.6%。考虑到 2027 年央企国企需完成 100%信创替代，公司信创改造收入仍将持续高增；3）新 一代分布式系统更换需求，技术架构升级浪潮下，行业往往更倾向于直接更 换信创版的新一代分布式、云原生系统，因此信创+分布式升级带来的是巨大 的更换需求。根据公司公众号，截至 21 年，公司核心交易系统在 AA 级证券 中占比 60%、在经纪业务 TOP20 的证券中占比超 50%，坐拥众多大型存量 客户，核心交易系统客户黏性极大，因此可以预期广阔的更换空间。

公司 AI 技术布局前沿，创新产品打开新成长空间。公司 AI 技术布局前瞻， 首席 AI 官詹毅拥有十余年搜索、大数据及人工智能研发和管理工作经验。公 司自 18 年起便开始采用 transformer 大模型，专注金融垂直领域 AI 模型打磨、 金融语义语料训练，并向应用端转化。公司积极拥抱 AIGC 浪潮，赋能产品 全线升级，其中子公司金证优智以风控和文档智能为抓手，打造金口问答、 研报易、智能投行等新一代智能产品；金智维依托 RPA+AI 打造数字员工； 金微蓝依托运维管理平台+ChatGPT 打造 AI 运维专家；丽海弘金以高频交易 +AI 打造智能交易；优品科技基于大模型+数字人打造新一代智能营销。