海信家电中央空调业务进展如何？

三品牌齐发力，多联机领域龙头地位稳固。

1. 公司央空业务：三品牌合力打造多联机龙头地位

筑“日立＋海信+约克”三品牌发展格局。2002 年，海信与日本日立公 司合资成立海信日立，开始进军中央空调市场，主打多联式中央空调。 2012 年，海信日立正式成立“海信事业部”，全面推出“海信中央空调” 自主品牌。2018 年江森自控发布公告，将约克多联机中国区业务转移至 海信日立旗下，进一步提升海信日立在多联机领域的影响力与份额。自 此，海信家电央空业务形成三品牌发展格局。 央空行业前三，多联机行业第一。根据产业在线数据估计，2022 年，我 国央空整体市场中，海信系三大品牌合计份额占比约在 12~15%，位列 行业前三；多联机市场份额占比约在 20~25%，位列行业第一。

经营表现： 公司央空收入规模持续增长，海信日立长期经营表现亮眼。2019年Q4， 公司正式并表海信日立，持有 49.2%股份。此后收入端与利润端表现稳 健。2021 年营收/净利润为 184.12 /24.19 亿元，同比增长 38.1%/13.44%。 2021 年地产竣工阶段性改善过程中，公司受益明显。2022 上半年营收/ 净利润为 100.47 /12.89 亿元，同比增长 14.33%/12.83%，在行业需求回 落以及成本端压力大增的阶段，净利润率依旧保持 12%以上的水平，远 超公司其他业务。

央空业务盈利能力强劲，为公司利润主要来源。业绩方面，随着传统冰 洗与家用空调市场趋于饱和，央空业务成为海信利润增长的主要来源。 自 2014 年起，海信日立的利润贡献占比保持在 40%左右高位。同时，海 信日立净利率保持在 10%以上，远高于公司整体水平，表现出较强的盈 利能力。

2. 品牌优势：多品牌分层定位&高端印象深入人心

公司“日立、海信、约克”三大品牌囊括日系、国产、美系央空，定位 分层，实现家用、商用，多价格段覆盖。

日立：主打高端市场，尤其在高端住宅领域优势突出。其家用产品线丰 富，以三大系列——独墅一智、智选经典以及智慧一平方分别解决别墅 大宅、大平层户型以及小户型多种住宅需求，在厨房空间也有专用嵌入 机产品。日立品牌在家用与商用领域产品以变频多联机为主。 海信：工程机起家，侧重工装渠道，零售端相较日立更具性价比。对标 格力、美的，在技术上整合了海信集团、日立空调的领先技术，而在价 格上相比日立的高端定位更具性价比。另外在商用领域，海信品牌布局 相对更为丰富，除轻型商用、商用变频多联机外，还拥有风/水冷式螺杆 机组、磁悬浮离心机组、空气/水/地源热泵等。 约克：约克 VRF 多联机主要作为补充，强化公司多联机市场地位，后续 有望将其在水机产品上的优势转移到海信品牌上。

品牌分层的同时，高端领域，日立品牌已建立良好口碑，凭借在涡旋压 缩机与变频技术上的积累与海信本土化运营下频频中标高端住宅地产、 大型商业地产以及工建项目。长期以来公司也借此与B端大客户建立深 厚合作关系，形成高壁垒。 海信日立与仁恒、华润、保利等多家知名住宅房企在家装领域合作已久， 积累了深厚客户基础，尤其在精装修市场地位领先： 1） 日立获得采筑 2022 供应商综合指数 SCI“三星供应商”称号； 2） 日立品牌获得 2022 年中国地产精装住宅部品配套“精龙奖”，在高 端精装（5 万元/m2 以上）配套领域央空产品排名第一。

在商业地产领域，优质大型项目对于日立品牌的选用逐步形成示范效应。 同时这类客户对产品稳定性与后续服务要求较高，因此价格相对并不敏 感。所以日立在该领域所建立的品牌优势难被“性价比”品牌在短时间 内追赶。

3. 渠道优势：网点众多实现广覆盖

公司央空业务从渠道划分，主要分为：B 端工建，B 端精装修与 C 端零 售三方，2022 年 H1 各渠道占比约为 25%/25%/50%左右。2022 年以来 为保障现金流安全，各家企业都在更加谨慎选择与优质地产商合作，B 端业务占比有所控制，C 端零售市场竞争变得更为激烈。 公司央空渠道网点布局广，消费者触达、快速响应优势突出。截至2023 年 1 月，公司旗下中央空调品牌日立/约克 VRF/海信全国线下网点数量 分别为 2290/784/307 家，合计约 3300 家网点，实现了对于全国范围的广覆盖，横向比较，与行业龙头美的处于同一水平（美的楼宇科技在全 面目前有 3352 家售后服务网点），而另一高端品牌大金国内网点则不足 2000 家。在 C 端零售竞争加强的趋势下，线下深度布局保证了品牌能够 有效触达客户的优势。另外，无论在 B 端还是 C 端，央空产品的安装与 后续服务是消费者衡量品牌满意度的核心能力，服务网点众多也意味着 售后服务能力占优。

总结：我们认为，地产复苏后央空受益程度相较其他品类更高，同时多 联机将是其中增长最为明显的细分行业。公司依靠品牌与渠道优势在多 联机领域龙头地位稳固，有望深度受益地产竣工所带来的收入端改善。