锂电池行业行情及板块业绩表现如何？

增速回落，关注三条投资主线。

1. 行情回顾

根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见顶。 2022 年，锂电池板块走势总体与沪深 300 指数总体趋同。2023 年以来，锂电池指数走势先扬后 抑，走势总体弱于沪深 300 指数，截止 5 月 12 日：锂电池板块指数下跌 10%，而同期沪深 300 指数上涨 1.28%，锂电池板块大幅跑输沪深指数 11.28 个百分点。 个股方面，2023 年以来，锂电池板块中上涨个股 24 只，下跌个股 68 只，个股涨幅中位数 为-8.33%；涨幅前 5 个股分别为国光电器、晶瑞电材、蓝晓科技、科达利和科恒股份，涨幅分 别为 59.81%、38.15%、33.77%、16.44%和 16.09%；跌幅后 5 个股分别为利元亨、中科电气、维 科技术、鹏辉能源和天奈科技，跌幅分别为 42.58%、38.53%、35.41%、33.32%和 31.20%。板块 下跌主要与国内外宏观形势、市场风格转变、需求增速显著回落，以及锂电产业链价格总体承 压等因素相关。

2. 板块业绩增速回落

2.1. 板块营收与净利润

根据万得数据统计：2016 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个阶 段：一是 2016 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年以 来，预计板块营收增速将放缓。具体而言：2016 年，锂电池板块营收 4366 亿元，2022 年大幅增至 20067 亿元，期间 CAGR 为 28.94%。其中，2021 年锂电池板块营收首次突破万亿元为 1.17 万亿元，2022 年为 2.01 万亿元，同比大幅增长 70.9%，2022 年个股营收增长中位数为 41.8%， 其中 84 只个股营收同比增长，营收增长个股占比 91.3%；8 只个股营收同比下降，营收下降个 股占比 8.7%。2021 年和 2022 年营收增速持续提升一方面受益于新能源汽车高增长导致动力电 池出货增长；其次需求高增长带动产业链价格上涨，特别是上游锂相关产品价格出现高增长， 锂资源细分领域个股营收增速显著高于行业增速，如天齐锂业 2022 年营收同比增长 427.8%、 盛新锂能同比增长 355.3%、赣锋锂业同比增长 299.0%。

2023 年一季度，锂电池板块营收 4860 亿元，同比增长 30.8%，增速较 2022 年显著回落， 个股增长中位数为 3.2%，其中 53 只个股营收同比增长，营收增长个股占比 57.6%；39 只个股 营收同比下降，营收下降个股占比 22.4%，显示板块营收出现显著分化，营收同比下降个股较 2022 年显著增加，主要系原材料价格下滑、行业竞争加剧以及短期下游需求增速回落。考虑 2023 年全年新能源汽车出货增速将回落，以及上游原材料价格走势，总体预计 2023 年锂电池板块营 收增速将显著回落。

2016 年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2016-2019 年板块净利润增 速持续回落，其中 2019 年板块净利润出现少有的亏损，主要与板块部分个股大幅减值相关；二 是 2020-2022 年净利润恢复为正且增速持续提升，与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年以 来，总体预计板块净利润增速将回落。2022 年，板块净利润 1996.5 亿元，同比增长 122.4%， 净利润增长中位数为 41.9%，其中 66 只个股净利润同比增长，净利润同比增长个股占比 71.7%； 26 只个股净利润同比下降，净利润同比下降个股占比 29.3%。净利润增长中位数显著低于板块 净利润总增速，显示个股净利润增速差异显著，其中上游锂资源相关标的净利润增速最高，如 天齐锂业净利润 241.2 亿元，同比增长 1060.5%；盛新锂能同比增长 541%、西藏矿业同比增长 467.5%、赣锋锂业同比增长 292.2%。同时，锂电池板块净利润增速显著高于板块营收增速，主 要系上游原材料价格大幅上涨，带动相应细分领域净利润高增长。

2023 年一季度，锂电池板块净利润 364.8 亿元，同比增长仅 1.7%，而净利润增长中位数为 -32.95%，显示个股净利润差异化显著，其中 37 只个股净利润同比增长，净利润同比增长个股占比 40.2%；55 只个股净利润同比下降，净利润同比下降个股占比 59.8%。净利润增速大幅回 落一方面为需求增速下降，个股营收出现显著分化；其次是产业链价格短期持续大幅回调，同 时行业竞争显著加剧。

2.2. 盈利能力

根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2016-2019 年持续回落， 2020-2022 年回升，结合原材料价格走势及行业竞争格局，预计 2023 年总体将回落。具体而言： 2022 年板块销售毛利率为 21.7%，同比提升 1.8 个百分点；销售净利润在 2019 年为-3.6%，2022 年为 9.9%，较 2021 年同比提升 2.3 个百分点。2023 年一季度，板块销售毛利率为 20.5%，同 比和环比 2022 年均呈现回落态势，其中同比回落 0.6 个百分点；销售净利率为 7.5%，环比 2022 年回落 2.4 个百分点。 板块商誉显示：2017 年板块商誉为 281.7 亿元为近年来最高，2018 年和 2019 年板块商誉 分别减少 60 和 32.9 亿元，对板块净利润产生较大影响。2020 年以来，板块商誉波动总体较小， 但需重点关注商誉增长显著标的。

在建工程显示：2016-2020 年总体波动较小，2021 年以来板块在建工程大幅增加，且增速 维持在高位。其中，2022 年板块在建工程 2260.9 亿元，同比增长 66.2%；2023 年一季度为 2612.7 亿元，同比增长 68%。板块在建工程增长主要系行业持续高景气，特别是新能源汽车增长超预 期，以及储能类锂电池市场高增长和潜在发展空间巨大，锂电产业链总体处于产能扩张期。