美股市场具有哪些特征？

美股市场多方面具优势，吸引中概股赴美上市。

1. 美股具有多层级的市场结构，针对性服务各类型企业

美股多层次资本市场结构完善，能够为处于不同发展阶段的企业提供上 市融资渠道。经过多轮收购、整合与分层，美股现有场内市场主要包括 纽交所和纳斯达克两大交易所，两个交易所内部各划分形成层次清晰、 结构完善、互为补充的三个板块。各板块分别以不同类型企业为服务对 象，设置差异性上市门槛，同时畅通转板机制，为各成长阶段的企业提 供多元化融资途径。

纽交所通过外部收购整合，形成当前主板（NYSE）、中小板（NYSE MKT） 和高增长板（NYSE Amex）三板并存的架构。纽交所通过外部收购的方 式，于 2006 年收购群岛交易所（Archipelago Exchange）、2008 年收购美 国证券交易所（AMEX），在原有主板（NYSE）的基础上增加高增长板 （NYSE Arca）和中小板（NYSE Alternext US），此后将 NYSE Alternext US 相继更名为 NYSE Amex 和 NYSE MKT，形成了当前主板（NYSE）、 中小板（NYSE MKT）和高增长板（NYSE Arca）三板并存的架构。其 中，主板（NYSE）和中小板（NYSE MKT）分别为大中型企业和处于初 创阶段的小成长性企业提供上市和交易服务，而高增长板（NYSE Amex） 在 2008 年 10 月终止股票上市服务，仅提供交易服务。 纳斯达克交易所不断进行内部分层，当前具有全球精选市场（NASDAQ GS）、全球市场（NASDAQ GM）和资本市场（NASDAQ CM）三大板 块。纳斯达克通过内部分层的方式，于 1982 年在原有市场基础上增设全 国市场，2006 年增设全球精选市场，并于 2006 年同年将原有市场更名 为资本市场、将全国市场更名为全球市场，形成了现有全球精选市场 （NASDAQ GS）、全球市场（NASDAQ GM）和资本市场（NASDAQ CM） 三板架构，分别为大型企业、中型企业和小微型企业提供上市和交易服 务。

2. 美股上市标准多样化，为境外企业提供更多选择

美股多层次市场结构下上市标准兼顾各类企业，境外公司具备较大选择 空间。美股现有纽交所市场和纳斯达克市场各自设有多套上市标准，上 市条件灵活多样，除传统的营收、盈利、现金流量指标之外，股东权益、 公共持股等指标也被纳入上市标准体系，境外企业在美上市门槛相对低 于 A 股及港股。对于纳斯达克市场来说，更加精细的市场分层使得企业 上市融资更加方便，纳斯达克资本市场针对小微企业的上市标准为全球 更多业绩体量较小的企业打开了上市通道，无法达到 A 股和港股上市财 务标准的中国企业选择赴美股上市。

3. 美股注册制发行、市场化定价，上市周期较短

美股注册制发行下监管注重信息披露真实性，不对公司投资价值进行审 核判断，上市节奏紧凑、周期较短。与 A 股公司上市需要交易所、证监 会进行严格审核不同，公司在美股上市仅需向 SEC 提交招股材料，SEC 对相关披露信息进行形式审核，就公司递交材料的信息披露充分性提出 多轮书面审核意见，发行人依次进行书面回复。原则上，发行人只需达 到《萨班斯法案》的公司治理标准即可公开发行证券。在此过程中，SEC 的“看门人”角色仅对公司的信息披露情况进行审查，公司价值判断及 定价、配售等权利均由市场掌握。A 股申请上市需要经历受理、上会、 核发批文等多个环节，且交易所与证监会均会承担一定审核任务，整体 审核更为复杂和严格。由此，美股上市流程相比 A 股更为简化透明，因 而上市节奏也更为紧凑，对于新兴产业亟需获得大量资金进行扩张的初 创企业来说具有极大吸引力。

在美中概股上市周期仅 3-4个月，相比 A股注册制板块1年左右的上市 周期明显更快。我们以公司首次提交招股书至上市日之间的时长作为上 市周期的衡量，将在美中概股上市周期与 A 股注册制板块进行对比。可 以看到，在 2019 年之后美股上市的 98 家中概股中，有六成左右上市周 期小于 100 天，而这一比例在科创板和注册制创业板仅有 1%和 10%左 右，且 A 股注册制板块上市周期较短的样本多数是在改革后首批上市， 享受到了排队企业较少、示范效应较强的首批红利。随着储备项目池的 扩容，A 股注册制板块上市节奏逐步放缓，科创板和注册制创业板平均 上市周期分别达 291 天和 386 天，是在美中概股平均上市周期 151 天的 2-3 倍。