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IPO专题：峰回路转，大国博弈下中概股监管的分歧与合作。大国博弈风云变化，当前磋商峰回路转，中概股集体退市风险暂时消 除。中概股“身”在美股但“根”于中国，大国博弈下两国就中概股 监管问题持续谈判磋商。2022 年初落地实施的《外国公司问责法案》 使得中概股未能满足 PCAOB“全面检查会计师事务所” 要求而将多 数中概股加入“预摘牌限制确定名单”，预计 2024 年起集体退市，催 化中概股下跌行情。经过中美双方持续磋商协调，当地时间 12 月 15 日上午，PCAOB 发布报告撤销 2021 年对相关事务所作出的裁定，中 概股 2024 年集体退市风险暂时消除。

美股市场早期吸引中国企业上市，近年来其境外发行人监管趋严，中 美进一步合作动态还需密切关注。美股因市场层级完善、上市标准多 样以及上市周期较短等优势，吸引了诸多中国企业上市。随着中概股 监管环境趋严，退市数量显著增加，中概股步入寒冬。审计底稿是否 能够由美方独立调取是中美双方分歧的核心所在，主权问题以及保密 要求造成双方跨境监管合作争议，是否能够就这一问题达成协议是合 作顺利进行的关键。2022 年 12 月双方就审计监管达成初步合作，进 一步合作动态还需密切关注。

港股积极探索提升上市制度包容性，为面临退市风险的在美中概股 提供“安全垫”。港股现行 IPO 规则不断积极探索，制度创新相继出 台，例如港交所在 2021 年 11 月就优化及简化海外发行人上市制度 的建议发表谘询总结，并在 2022 年 10 月发布有关特专科技公司上 市制度的谘询文件，上市制度包容性再度提升，吸引更多内地企业前 往港股上市的同时，提升了对于海外发行人在港上市的接纳程度。

国企回归大势所趋，非涉密民企仍可在美上市，集体退市风险缓解， 中概股基金收益有望回暖。8 月中国人寿、中国石化等国内大型央企 先后发布公告称自愿将公司存托股从纽交所退市，在国家安全日益重 要的前提下，我们认为未来国企央企均大概率从美退市，仅非涉密民 企有可能继续保持美股上市地位。当前集体退市风险缓解，市场投资 中概股的 4 只 ETF 基金产品持仓中概估值边际改善，收益有望回暖。