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万物新生美股公司首次覆盖报告：深耕“循环”重塑价值，乘势而上，大有可为。

二手消费电子市场规模高速扩容，行业从非标蓝海渐变标准红利

中国消费电子保有量和新机出货量均位于高位，高端化趋势带来高保值率，AI 提速创新叠加以旧换新政策推动换机周期缩短，成为二手市场回收端增长主要 驱动力。据灼识咨询，2024 年中国手机及 3C 新机出货量 5.5 亿台/yoy+6.6%， 保有量 26.8 亿台。2020-2024 年中国二手消费电子市场规模由 2599 亿元增长至 7020 亿元，CAGR 达 28.2%。碎片化格局逐步整合，2024 年公司在回收端市场 份额 7.9%，销售端份额 9.5%保持领先；模式上目前中国二手电商主要形成 C2C 和 C2B2C 两大模式，B 端因能够介入质控、清洁、信用保障等多环节，有效提 升交易效率并降低非标产品交易摩擦，C2B2C 模式被更多企业采纳。

投资亮点：标准化质检、质控体系筑基，横纵向协同扩张

重资产深耕产业链构建信任，截至 2025Q3,已设有 8 个区域级运营中心和 16 个 城市小仓。多元路径开拓机遇：（1）拓主业：积极发展 C 端和多品类业务， C 端业务占比由 2024 年以前不足 20%到 2025Q3 占比提升至 36.4%；（2）全球化： 出口链路已跑通，2025Q3 海外业务基本实现盈亏平衡，打开业务版图；（3）爱 分类：前瞻布局家庭生活垃圾回收与绿色生活服务，截至 2025 年 12 月 31 日， 爱回收·爱分类累计投放 50094 万台智能回收机，用户规模突破 2200 万。