如何看待热泵成长空间？

能源安全+碳中和目标加速热泵渗透率提升，至 2030 年欧洲/中国销量 CAGR 达 26%/15%+。

1. 政策明确未来热泵部署目标，长期增长确定性强

全球：在能源转型的大背景下，各国积极布局热泵。2021 年全球热泵销量增速约为 13%，其中欧盟/北美/中国（仅空气源）/日本热泵同比分别+35%/+15%/+13%/+13%，欧 盟在热泵政策刺激下增速较快，美国、日本热泵发展历史较早，热泵渗透率相对较高。 至 1998 年美国已经实现 40%以上空调均采用地源热泵，2020 年美国热泵家用采暖渗透 率达 15.28%。2009 年日本热泵技术已被评为世界先进水平，据日本总省统计局、2020 年日本热泵热水器渗透率已达 12%。

欧洲：各国供暖脱碳政策加速热泵部署，政策规划下长期增长确定性强。为降低能 源依赖及维护能源安全，各国出台供暖脱碳政策持续利好热泵销售。22 年 5 月欧盟委员 会提出“REPowerEU”计划并于 6 月正式通过，加速推进可再生能源替代化石能源，实 现能源独立并向绿色转型。“REPowerEU”计划提出的几项行动包括：2030 年可再生能 源在能源结构中占比目标从 40%提高到 45%；将热泵的部署速度提高一倍，未来五年累 计部署 1000 万台，英国、德国、法国等国家亦出台政策明确未来热泵部署目标，热泵 长期高增确定性强。

中国：双碳目标推动能源向低碳转型，政策支持驱动热泵快速发展。双碳背景下我 国加快低碳转型的步伐，各省份连续发布一系列政策鼓励新能源产业，大力推行供暖领 域电气化。2022/10/14 北京市出台《北京市碳达峰实施方案》明确提出逐步削减对燃气 供暖等化石能源消费的政策补贴，释放出推动热泵发展的积极信号。

2. 热泵应用领域持续拓宽，市场需求长期向好

随着热泵技术不断成熟，其节能优势在各领域得到验证，应用领域持续拓宽。光伏 热泵、新能源车热管理系统、烘干等领域行业空间广阔、前景较好，伴随热泵在相关场 景渗透率持续提升、需求长期向好。 “光伏+热泵”产品类型多样化，助力热泵市场快速打开。光伏热泵即能够实现光 伏电站、空气能热泵适配组合，光伏电站将太阳能转化为电能、补充空气能热泵所需的 电力，空气能热泵消耗电能进行供暖，光伏发电量基本覆盖热泵耗电量，从而实现清洁 取暖和能源投资的双重目标。同时欧洲如丹麦等国家热泵租赁业务兴起，热泵租赁与融 资租赁业务类型较为相似，热泵使用者可以根据合同在相应的时间内支付供暖和产品费 用，能够实现减少用户安装问题及节约热泵前期开发成本，从而快速打开热泵销售市场。

热泵应用于新能源车热管理系统，大幅提升新能源车整体续航水平。据新浪汽车发 起的续航比赛，模拟正常冬季用车环境下搭载热泵技术的电动车每 100km 实测耗电量 较之其他电动汽车降低 10%以上，节电效果显著。随着消费者对经济性及续航里程需求 的提高，热泵逐渐成为新能源汽车热管理的升级趋势之一，比亚迪海豚、大众 ID.3、特 斯拉 Model Y 等新能源车已经配备热泵空调。上市公司三花智控、盾安环境等积极布局 新能源车热管理业务，21 年相关业务收入分别同增+166%/+136%。 热泵节能优势显著，有望在烘干领域进一步发展。2020 年工业干燥能耗占我国国民 经济总能耗 12%左右，涵盖农业、食品、化工、制陶业、医药、矿产加工、制浆造纸、 木材加工等众多行业。热泵烘干机热效率高达 400%，较传统干燥方式热效率 40%，节 能效率达 90%，此前受限于成本较高、发展较慢、热泵烘干市场较小，长期来看受益于 节能优势，热泵有望在烘干市场获得长足发展。热泵家用干燥场景亦逐步拓宽，热泵干 衣机因烘干温度较低（60-70℃）减少对衣物的损伤、且用电量仅为普通冷凝干衣机的50%，成为南方潮湿多雨气候下的新宠。

3. 空间测算：潜在万亿市场规模，未来增长可期

全球：至 2030 年热泵市场约达 2 万亿元。基于 IEA 预测，至 2025 年/2030 年全球 热泵安装量将分别达到2.83/6亿台，以2020年热泵销量为基数CAGR分别为10%/13%。 以 2022 年我国热泵出口均价 0.7 万元/台进行估计，至 2030/2050 年热泵市场规模分别 达 2.0/4.2 万亿元。更长期来看，2050 年热泵占供暖需求份额有望进一步增长、达 55%， 较 2030 年预计的 20%渗透率实现翻倍。 欧洲：当前热泵渗透率较低，长期提升空间大。从欧洲热泵渗透率来看，2019 年挪 威每千户热泵保有量居欧洲首位，每千户热泵保有量为 50 台。虽然法国、意大利、德 国热泵销量领先，但热泵渗透率较低，每千户热泵保有量低于 20 台，因此长期看热泵 渗透率提升空间较广阔。根据 EHPA 预测，2023 年欧洲地区热泵累计销量将会翻倍， 2021-2030 年欧洲热泵市场规模 CAGR 有望达 26%、累计销量超 1.4 亿台。

中国：基于热泵未来 10 年渗透率发展进行情景假设。在国内政策推动及应用场景 不断拓宽的背景下，热泵国内市场有望持续替代燃煤、纯电产品。基于中国节能协会热 泵专业委员会统计，2020 年热泵在城镇供暖/农村供暖/热水/烘干应用占比分别为 10%/5%/2%/1%，我们对国内热泵未来 10 年渗透率进行低速/中速/高速三种场景假设， 预计热泵销量 2020-2030 年有望保持中高速增长、CAGR 为 15-19%。