热泵行业深度报告：欧洲能源危机下，国内热泵产业链迎发展机遇.pdf

热泵行业深度报告：欧洲能源危机下，国内热泵产业链迎发展机遇。热泵行业：高效清洁的热量输送装置。热泵可用于采暖、热水、烘干多领 域，根据热量来源不同分为空气源/水源/地源热泵，其中空气源热泵占主导。 相较空调、热水器，热泵具有更为节能环保、使用体验优、适用范围广、运 行费用低等优点，劣势主要体现为前期购买及安装成本较高、设备体积较 大。海外热泵技术较为成熟，美日渗透率相对较高，2010-2020 年全球热泵 安装量 CAGR6.4%、2020 年共安装 1.77 亿台，21 年销量增 13%。我国热 泵行业发展受政策驱动特征明显，双碳政策推动下热泵21年总销量增13%、 空气源热泵市场规模增 24%达 227 亿元。

短期增长驱动：能源危机催化下，热泵成为欧洲首选供暖方式。2021 年欧 盟天然气进口中 48%来自于俄罗斯，俄乌冲突后天然气价格上行，加速欧 洲能源转型，热泵节能减排优势显著、可满足能源安全需求，成为欧洲各国 首选供暖方式、并加大补贴政策力度以解决前期安装成本过高痛点，促热 泵经济性优势凸显。据我们测算，政策补贴下热泵 10 年综合成本最低，较 燃气/燃油/电锅炉/生物质锅炉成本分别降低 16%/41%/164%/17%。能源转型 +政策补贴刺激下，2021 年欧洲热泵销量快速增长，欧盟 21 个国家热泵年 销售 218 万台、同增 34%，2022 年仍维持较高景气度。

长期成长空间：能源安全+碳中和目标加速热泵渗透率提升，至 2030 年欧 洲/中国销量 CAGR 分别达 26%/15%+。在能源转型的大背景下，全球各 国积极布局热泵、推出支持政策及热泵部署目标、驱动热泵行业快速发展。 同时随着热泵技术不断成熟、应用领域不断拓宽，光伏热泵、新能源车热管 理系统、烘干等渗透率持续提升，需求长期向好。2030 年全球潜在热泵市 场规模达 2 万亿元以上，其中欧洲当前热泵渗透率较低、长期提升空间大、 2021-2030 年市场规模 CAGR 有望达 26%，我们基于中国热泵渗透率进行 测算、预计中国热泵销量 2020-2030 年 CAGR 有望达 15-19%。

竞争格局：国际品牌占据主导地位，我国制造端优势显著、份额有望持续 提升。热泵产业链贯穿下游品牌及上游制造商，制造端又可分为整机、零部 件。1）品牌商：由于热泵安装难度大+更换周期长，消费者倾向选择渠道 布局完善、品牌力强的国际品牌，外资品牌主导全球中高端市场，欧洲为目 前全球主流品牌加码布局市场。我国热泵以工程招标居多、中低端为主，竞 争格局集中，以国内品牌为主。2）整机制造商：由于供应链完善、成本较 低，我国是热泵全球整机主要生产基地、产量占全球近 60%，制冷剂环保 要求趋严及出口认证资质将推动高品质出口代工厂份额进一步提升。3）零 部件制造商：我国热泵零部件产业链配套较为齐全，重要部件为压缩机、 换热器及阀件。我国为全球压缩机主要制造国，但涡旋压缩机仍处外资主 导格局、外资 CR5 达 84%，国内厂商国产化持续推进中。换热器以翅片为 主、格局较分散，阀件产品竞争格局较为集中。