建筑行业业绩有何表现？

2022 建筑行业营收/业绩增长稳健，经营性现金流大幅改善.

1.营收/业绩增长稳健，专业工程板块表现突出

我们选取沪深建筑行业（SW）166 家上市公司作为研究样本，2022 年建筑行业合计实现营收 84832.59 亿元，同比增加 10.32%；实现归母净利润 1815.21 亿元，同比增加 11.38%；实现 毛利 9108.77 亿元，同比增加 5.55%；2022 年建筑行业信用减值损失为 651.49 亿元，较上 年减少 97.19 亿元，同比减少 12.98%。在资产端，2022 年末建筑行业总资产为 128417.68 亿元，同比增长 12.78%；所有者权益 32159.55 亿元，同比增长 9.03%。 2022 年建筑行业营收/归母业绩均实现稳健增长，且资产减值损失同比减少，归母业绩增速 略快于营收增速，彰显疫情影响下建筑行业的经营韧性以及前期风险释放充分。2023 年稳增 长仍为国家建设主基调，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供 给相对充足，疫情影响逐步消除，项目实施阻力减小，此外随着房地产行业政策宽松政策逐 步实施，房企资金压力或有所缓解，地产行业基本面边际改善可期，助力涉房类建筑公司业 绩回暖，同时在“一带一路”十周年驱动下，海外工程建设需求有望创造新增量。整体看来 建筑行业需求侧、资金侧均有保证， 2023 全年建筑行业营业和业绩有望持续增长。

从行业横向对比来看，2022年，在SW 31个一级行业中，建筑装饰行业营收同比增速为 10.32%， 位居各行业第 13 位；归母净利润同比增速为 10.17%，处于各行业第 10 位。

分板块看，2022 年，除装修装饰板块营收同比减少外（yoy-13.08%），其他子板块营收均录 得正向增长，其中专业工程板块营收同比高增 13.57%，高于 SW 建筑行业营收增速，工程咨 询服务（yoy+9.66%），房屋建设（yoy+7.04%）、基础设施（yoy+6.94%）营收实现稳健增长。 相较于 2021 年，各子板块营收增速均有不同程度的下降，其中装修装饰、房屋建设、专业 工程和基础设施营收增速分别同比-11.71 个 pct、-10.83 个 pct、-9.20 个 pct、-5.56 个 pct。在归母净利润上，2022 年装修装饰板块归母净利润仍为亏损，但亏损较 2021 年收窄 51.21%，或主要由于 2022 年坏账计提减值有所减少；专业工程板块归母净利润增速 （yoy+21.79%）高于行业平均水平（yoy+11.38%）；基建板块归母业绩实现稳健增长 （yoy+8.26%），房建和工程咨询服务板块归母净利润同比增速分别为-5.76%和-43.73%，工 程咨询板块归母净利润同比大幅下滑，或主要由于多家设计公司受疫情和地产影响，毛利率 大幅下滑，费用率提升。

沪深上市建筑企业（SW）166 家公司中，从营收增速来看，82 家公司营收录得正增长，84 家 公司营收同比下降，61 家公司营收增速位居 0-25%区间内，21 家公司营收增速超过 25%；剔 除 ST 标的后，雅博股份营收同比增速最高（459.22%），名家汇营收降幅最大（-77.50%）。 从归母净利润增速来看，79 家公司归母净利润同比实现正向增长，其中 40 家公司归母净利 润增速超过 25%，39 家公司归母净利润增速位居 0-25%区间内，其中农尚环境增速最高 （5336.55%），岭南股份降幅最大（-3311.92%）。

从 2022 年建筑行业各公司营收和归母净利润规模来看，央企及地方国企仍然是行业的绝对 主力，营收和归母净利润规模前 10 大部分为央企，地方国企龙头上海建工、陕西建工进入 营收规模前 10，四川路桥和陕西建工进入归母净利润规模前 10。排名前 10 的企业营收合计 占行业总营收比重为 84.77%，归母净利润合计占比高达 97.90%，行业集中程度极高。

2.盈利能力：期间费用率自 2018 年最低，净利率小幅下滑

销售毛利率：报告期内，沪深上市建筑企业（SW）整体销售毛利率为 10.74%，较 2021 年同 期回落了 0.48 个 pct。从二级板块来看，各板块毛利率均有不同程度下滑，其中工程咨询板 块和装修装饰板块毛利率下降幅度较大，工程咨询板块毛利率下滑 9.05 个 pct 至 21.10%， 仍为毛利率水平最高的子板块，装修装饰板块毛利率下滑 3.79 个 pct 至 10.86%，2022 年基 建、专业工程、房建板块毛利率分别为 11.04%、10.69%、9.92%。2022 年建筑行业毛利率同 比略有下滑，或由于疫情封控以及成本上涨影响，装修装饰和工程咨询板块受地产行业下行 影响仍较大。

期间费用率：报告期内，沪深上市建筑企业（SW）整体期间费用率为 6.12%，同比下降 0.05 个 pct，为自 2018 年的最低水平，主要由于管理费用率和财务费用率控制有效。从各项费用 来看，管理费用率同比下降了 0.11 个 pct，销售费用率同比下降了 0.02 个 pct，财务费用 率同比下降了 0.09 个 pct，研发费用率同比提升了 0.16 个 pct。2019 以来融资环境有所改 善，大型建筑央企和优质地方建筑国企融资难度有所降低，财务费用率有所下降；大部分企 业加大了研发投入，研发费用有所提升。各子行业中，工程咨询服务期间费用率处于最高水 平（12.68%），装修装饰其次（11.50%），房屋建设费用率最低（5.30%），低于其他子行业。

净利率：报告期内，沪深上市建筑企业（SW）整体净利率为 2.73%，较 2021 年下降 0.10 个 pct，主要由于工程咨询服务板块净利率大幅下滑。各子行业中，装修装饰净利率为-9.52%， 较 2021 年有所提升；工程咨询服务板块净利率为 4.19%，同比大幅下滑 4.89 个 pct，主要 由于疫情、地产下行等因素影响毛利率。房屋建设和基础建设净利率水平分别为 2.86%和 2.91%，分别同比下滑 0.58 个和 0.03 个 pct。

净资产收益率（ROE）：报告期内，沪深上市建筑企业（SW）整体净资产收益率（整体法）为 7.49%，较 2021 年同期下跌 0.24 个 pct，我们认为主要由于部分板块受地产行业影响，同时 原材料和人工成本上升，板块整体净利率下滑。各子行业中，房屋建设（9.98%）、专业工程 板块（8.03%）ROE 处于较高水平，装修装饰（-21.53%）最低，其中基建和专业工程板块 ROE 同比有所提升，其他板块均呈现不同程度下滑。

3.资本结构：资产负债率有所上升，装修装饰板块杠杆率提升明显

资产负债率：2022 年末，沪深上市建筑企业（SW）整体资产负债率水平为 74.91%，较年初 上升了 0.81pct。其中房屋建设（77.76%）、装修装饰（78.25%）等板块维持相对较高负债率， 工程咨询服务板块（51.49%）负债率相对较低。从二级板块来看，各子板块负债率均有不同 程度的上升，其中和地产行业更为相关的装修装饰和工程咨询服务板块负债率大幅提升，分 别较期初上升 6.46 个 pct 和 3.05 个 pct，基础建设、专业工程和房屋建筑板块负债率分别 上升 0.84、0.85 和 0.65 个 pct。

4.营运能力：总资产周转率相对稳定，存货周转率持续提升

总资产周转率：2022 年，建筑行业总资产周转率为 0.7 次，同比小幅下降 0.01 次。从二级 板块看，专业工程板块总资产周转率最高为 0.88 次，装修装饰板块总资产周转率最低为 0.54 次；工程咨询服务和专业工程板块总资产周转率有所提升，分别较期初提升 0.06 次和 0.02 次，装修装饰、房建和基建板块总资产周转率均有所下滑，分别较期初下降 0.05 次、0.02 次和 0.02 次。

存货周转率/应收账款周转率：近五年来建筑行业存货周转率持续提升，2022 年建筑行业存 货周转率为 4.43 次，较去年同期提升 0.3 次，或反映建筑企业销售效率和存货使用效率有 所提升，建筑企业变现能力增强。从应收账款周转率来看，2022 年建筑行业应收账款周转率 较期初下降 0.2 次至 5.92 次，但仍处于近五年较高水平。

从细分行业来看， 房建子行业：存货周转率比去年同期略微上升，在近 5 年中处于最高水平；应收账款周转率 有所回落，跌至近 5 年来最低水平。 装修装饰子行业：存货周转率和应收账款周转率均较去年同期有所下降，其中存货周转率较 期初下降 2.45 次至 11.06 次，但为存货周转速度最快的子板块。 基建子行业：近五年存货周转率持续提升，提升至 5 年来的最高水平；应收账款周转率较去 年略微下降，但仍为应收账款周转速度最快的子板块。 专业工程子行业：存货周转率和收账款周转率均持续提升，且均为近 5 年的最高水平。 工程咨询服务子行业：存货周转率较去年同期大幅提升，较期初提升 2.72 次至 8.66 次，在 近 5 年中处于较高水平；应收账款周转率较去年有所提升，为近 5 年来的最高水平。