纺织服装行业及细分板块业绩情况如何？

中高端男装韧性较强，女装尚待恢复。

1. A 股：品牌逐步修复，制造持续承压

在分析 2022 年及 2023Q1 业绩的过程中，为保证数据的代表性，我们在 A 股纺服板块中筛选出 30 家具备代表性的上市公司进行归纳总结，并 将其进一步细分为大众服饰、中高端服饰、家纺及纺织制造四大子版块。 在本章中，所有 A 股纺织服装板块的数据均基于上述 30 家上市公司统 计得到；子版块数据均按照大众服饰、中高端服饰、家纺及纺织制造等 四大板块进行分类统计。

收入&利润：2022 年板块承压，2023Q1 品牌端逐步改善

2022 年及 2023Q1 收入、利润均同比下降。2022 年 A 股纺织服装板块 收入为 1525.76 亿元，同比下降 2.78%；归母净利润为 138.29 亿元，同 比下降 16.88%，主要由于疫情、海外通胀、高库存等原因导致品牌与制 造端均承压。2023Q1 A 股纺织服装板块收入为 373.4 亿元，同比下降 2.01%；归母净利润为 38.74 亿元，同比下降 7.17%，主要受制造端表现 不佳拖累。

分版块：1）大众服饰及家纺板块：2022 年大众服饰/家纺板块收入分别 同比下降 12.97%/下降 7.32%，归母净利分别同比下降 36.05%/下降 37.05%，主要由于全年疫情多点频发，影响终端经营。2023Q1 大众服饰 /家纺板块收入分别同比下降 2.07%/下降 4.19%，销售尚未明显修复，但 归母净利分别同比增长 18.64%/增长 12.45%，主要得益于折扣及费用的 严格管控。2）中高端服饰板块：中高端服饰板块表现优于其他品牌服饰 板块，2022 年收入/归母净利分别同比下降 6.49%/下降 30.9%，主要得益 于男装需求韧性较强；2023Q1 收入/归母净利分别同比增长 10.19%/增长 27.85%，伴随线下客流及商务出行场景恢复，中高端男装品牌业绩靓丽 高增。3）纺织制造板块：2022 年收入/归母净利分别同比增长 5.24%/增 长 2.82%，增速较 2021 年明显放缓，主要受到下游客户去库存影响。 2023Q1 收入/归母净利分别同比 下降 4.66%/下降 37.71%，客户去库存尚 未结束，订单依旧承压。

 利润率：2022 年盈利普遍下滑，2023Q1 品牌端盈利回升

2022 年及 2023Q1 利润率均有所下降。2022 年 A 股纺织服装板块毛利 率/净利率分别为 34.88%/9.02%，分别同比下降 1.6pct/下降 1.57pct，主 要受到疫情、海外通胀、高库存等方面影响。2023Q1 毛利率/净利率分 别为 35.96%/10.4%，分别同比下降 1.86pct/下降 0.53pct，主要受制造端 利润率下降拖累。

分版块：1）品牌端：2022 年 A 股品牌公司利润率普遍下滑，主要由于 疫情影响终端销售，并且为清理库存，各公司折扣普遍有所加深。 2023Q1A 股品牌公司利润率普遍增长，主要得益于疫后终端销售逐步恢 复，且各公司普遍采用严格的折扣及费用控制举措。2）制造端：2022 年 A 股纺织制造板块净利率同比略降，主要由于产能利用率不足导致毛利 率有所下滑，但汇兑损益增加提升了净利率。2023Q1 A 股纺织制造板块 利润率持续下降，主要由于订单持续承压。

期间费用率：2023Q1 品牌费用率下降，制造费用率上涨

2022年品牌端费用率增加，制造端费用率改善；2023Q1品牌端费用率 改善，制造端费用率增加。2022 年 A 股纺织服装板块期间费用率为 22.66%，同比增长 0.29pct；2023Q1 期间费用率为 22.67%,同比增长 0.01pct。1）品牌端：2022 年 A 股大众服饰板块/中高端服饰板块/家纺板 块期间费用率均同比增长，主要由于疫情影响终端销售，但刚性支出较 多；2023Q1A 股大众服饰板块/中高端服饰板块/家纺板块期间费用率均 同比下降，主要得益于疫后终端销售逐步恢复，且各公司普遍严格管控 费用。2）制造端：2022年A股纺织制造板块期间费用率同比下降0.34pct， 主要得益于人民币贬值为部分公司带来汇兑收益，降低财务费用率； 2023Q1 期间费用率为 10.4%，同比增长 0.67pct。

2. H 股：2022 年收入表现稳健，盈利普遍承压

在分析 2022 年及 2023Q1 业绩的过程中，为保证数据的代表性，我们在 H 股纺服板块中筛选出 9 家具备代表性的上市公司进行归纳总结，并将 其进一步细分为运动服饰与纺织制造两大子版块。在本章中，所有 H 股 纺织服装板块数据均基于上述 9 家上市公司统计得到，子版块数据均按 照运动服饰与纺织制造两大板块进行分类统计。

收入&利润：收入相对稳健，利润同比微增

收入相对稳健，利润同比微增。2022年H股纺织服装板块收入为2415.47 亿元，同比增长 11.17%；归母净利润为 221.06 亿元，同比增长 2.15%。 收入端增长相对稳健，利润端受疫情影响有所承压。

分版块：运动品牌受疫情影响，制造公司受欧美通胀及下游高库存影响。 1）运动服饰板块：2022 年收入为 993.46 亿元，同比增长 13.09%，增长 相对稳健，韧性较强；归母净利润为 133.23 亿元，同比微增 0.62%，盈 利受到疫情影响。2）纺织制造板块：2022 年收入为 1422.01 亿元，同比 增长 9.87%；归母净利润为 87.83 亿元，同比增长 4.57%。2022 上半年， 制造端订单普遍表现较好，下半年开始由于欧美通胀及下游高库存，订 单承压，影响全年业绩表现。此外，2022 年人民贬值为部分公司带来汇 兑收益，进而增厚利润。

利润率：多重不利因素影响，利润率普遍下降

运动及制造板块利润率均同比下降。2022 年 H股纺织服装板块毛利率为 34.04%，同比下降 2.12pct；净利率为 9.46%，同比下降 0.90pct。分版 块来看：1）运动服饰板块：2022 年毛利率为 53.26%，同比下降 2.54pct； 净利率为 14.13%，同比下降 1.65pct。利润率同比下降主要由于疫情期间 公司经营受到疫情影响、为清理过剩库存加深折扣以及刚性支出较高等 原因。2）纺织制造板块：2022 年毛利率为 20.62%，同比下降 2.22pct； 净利率为 6.19%，同比下降 0.48pct。利润率同比下降主要由于订单疲软 的背景下产能利用率有所下降。

期间费用率：运动板块略有提升，制造板块有所改善

2022年运动板块期间费用率略有提升，制造板块期间费用率有所改善。 2022 年 H 股纺织服装板块期间费用率为 25.47%，同比减少 0.24pct。分 版块来看：1）运动服饰板块：2022 年期间费用率为 40.08%，同比增长 0.84pct，主要由于终端销售受到疫情影响，但存在刚性支出。2）纺织制 造板块：2022 年期间费用率为 15.26%，同比下降 1.27pct，主要由于人 民币贬值为部分公司带来汇兑收益，降低财务费用率。

3. 大众服饰：2022 年盈利承压，2023Q1 业绩回暖

本节所涉及的大众服饰板块三季度数据均基于海澜之家、太平鸟及森马 服饰统计得到。 2022年疫情导致大众服饰板块盈利承压，2023Q1业绩回暖。2022年大 众服饰板块营业收入为 404.95 亿元，同比下降 12.97%；归母净利润为 29.77 亿元，同比下降 36.05%。收入端下降主要由于疫情期间线下门店 经营不佳，利润端承压主要受收入下滑及线下刚性费用较高等因素的影 响。2023Q1 大众服饰板块营业收入为 107.57 亿元，同比下降 2.07%，但 受益于品牌严控折扣、降本控费，盈利能力显著改善，Q1 大众服饰板块 归母净利润为 13.31 亿元，同比提升 18.64%。未来随着终端消费需求持 续改善及经营效率提升，板块业绩有望持续改善。

2022 年大众服饰板块净利率承压，2023Q1 毛利率和净利率显著改善。 2022 年大众服饰板块毛利率为 43.50%，同比下降 0.67pct；期间费用率 为 31.09%，同比增长 2.14pct；净利率为 7.05%，同比下降 2.75pct。盈利 能力下降主要受疫情期间品牌加大折扣力度去库存的影响，同时由于店 铺的刚性费用居高不下，净利率承压。2023Q1 大众服饰板块毛利率为 47.49%，同比提升 1.01pct，主要受益于品牌折扣所有减少；期间费用率 为 28.59%，同比下降 1.84pct，主要受益于疫后经营效率改善；净利率为 12.29%，同比提升 2.30pct，盈利明显回暖。

4. 中高端服饰：2022 年盈利下滑，2023Q1 逐步恢复

本节所涉及的中高端服饰板块 2022 年及 2023Q1 数据均基于地素时尚、 比音勒芬、报喜鸟、歌力思、锦泓集团及欣贺股份统计得到，但欣贺股 份上市时间较晚，部分年份的数据缺失，均在各图表下方注明。 2022年中高端服饰板块业绩承压，2023Q1客流恢复带动业绩快速改善。 2022 年中高端服饰板块的营业收入为 176.35 亿元，同比下降 6.49%，归 母净利润为 17.92 亿元，同比下降 30.90%。2022 年疫情反复，中高端品 牌门店多位于一二线城市核心商圈，门店经营受冲击较大，盈利下滑。 2023Q1 中高端服饰板块的营业收入为 52.63 亿元，同比增长 10.19%， 归母净利润为 9.19 亿元，同比增长 27.85%，疫后线下客流恢复带动业 绩快速改善。

2022年中高端服饰板块盈利承压，2023Q1毛利率提升叠加费用率改善， 盈利能力显著提升。2022 年中高端服饰板块毛利率为 69.08%，同比下 降 1.17pct；期间费用率为 54.79%，同比增长 3.36pct；净利率为 10.46%， 同比下降 3.53pct。2022 年疫情导致终端销售不佳，叠加门店刚性费用较 高的影响，盈利承压。2023Q1 中高端服饰板块毛利率为 70.29%，同比 提升0.81pct；期间费用率为48.29%，同比下降2.62pct；净利率为17.85%， 同比增长 2.59pct。疫后随着线下客流恢复，中高端服饰板块盈利显著改 善。

门店：比音勒芬、报喜鸟、歌力思疫情期间逆势开店，地素时尚闭店较 多。2022 年比音勒芬直营/加盟净拓店 47/44 家，报喜鸟主品牌/哈吉斯 门店净拓 8/16 家，歌力思直营门店净增 80 家，疫情期间门店逆势扩张， 抢占优质店铺资源，为疫后复苏奠定扎实基础；地素时尚在疫情期间大 力出清低效店铺，因此闭店数量较多。2023Q1 歌力思门店数量持续扩张， 直营/加盟净拓 10/2 家，地素时尚门店仍处于调整之中。

5. 运动服饰：2022 年收入相对稳健，盈利有所承压

本节所涉及的运动服饰板块数据均基于安踏体育、李宁、特步国际及 361 度统计得到。 2022年疫情反复，收入增长相对稳健，利润有所承压。2022年运动板块 的营业收入为 993.46 亿元，同比增长 13.09%，在年内疫情反复的情况下，实现相对稳健地增长；归母净利润为 133.23 亿元，同比增长 0.62%， 主要由于疫情下刚性费用较多，同时各公司为清理库存普遍在 H2 加大 折扣力度。分上下半年来看，2022H1 运动板块收入/归母净利分别同比 增长 18.3%/下降 0.3%，其中 Q1 受冬奥会等因素推动，销售表现较好， Q2 上海等地疫情反复影响销售；2022H2 运动板块收入/归母净利分别增 长 8.2%/下降 7.4%，增速环比上半年均有所下降。

疫情导致利润率同比有所下降。2022 年运动板块毛利率为 53.26%，同 比下降 2.54pct；净利率为 14.13%，同比下降 1.65pct；期间费用率为 40.08%，同比下降 0.84pct。主要由于疫情期间公司经营受到疫情影响、 为清理过剩库存加深折扣以及刚性支出较高等原因。

6. 家纺板块概览：2022 年业绩不佳，2023Q1 盈利改善

本节所涉及的家纺板块数据均基于梦洁股份、富安娜、罗莱生活及水星 家纺统计得到。 2022年多地疫情频发，家纺板块业绩承压；2023Q1随着下游消费回暖， 家纺板块业绩逐步改善。2022 年家纺板块的营业收入为 140.90 亿元， 同比下降 7.31%；归母净利润为 9.37 亿元，同比下降 37.05%。2022 年 受国内疫情频发叠加终端消费疲软，家纺板块收入及盈利承压。2023 年 随着疫情影响消散，市场逐渐回暖，叠加疫情期间积压的婚庆需求逐步 释放，家纺板块业绩逐渐改善。2023Q1 营业收入为 31.40 亿，同比下降 4.19%，归母净利润为 3.83 亿元，同比增长 12.45%。

2022家纺板块盈利能力承压， 2023Q1盈利能力明显修复。2022家纺板 块毛利率为 43.77%，同比增长 0.22pct，期间费用率为 33.59%，同比增 长 4.20pct；净利率为 6.65%，同比下降 3.16pct。2022 年盈利下滑主要由 于疫情期间家纺品牌线上流量费用投放增多，同时线下门店费用较为刚性，费用率大幅增长，此外 2022 年梦洁股份亏损 4.48 亿，显著拖累板 块整体盈利表现。2023Q1 随着线下终端销售逐渐改善，品牌加强费用投 放管控力度，家纺板块盈利明显修复，毛利率同比增长 1.98pct，费用率 同比下降 0.20pct，净利率同比增长 1.73pct。

7. 纺织制造：下游客户去库存，导致业绩整体承压

2022 年业绩增速放缓，2023Q1 业绩明显承压。2022 年纺织制造板块的 收入为 2225.58 亿元，同比增长 8.15%；归母净利润为 169.06 亿元，同 比增长 3.27%，增速环比有所下降。2023Q1 纺织制造板块的收入为 181.8 亿元，同比下降 4.66%；归母净利润为 12.41 亿元，同比下降 37.71%， 主要由于 2022H2 开始下游品牌普遍进入去库存阶段，下单较为谨慎。

2022 年利润率略有下滑，2023Q1 利润率大幅承压。2022 年纺织制造板 块毛利率为 20.92%，同比下降 1.61pct，主要由于原材料价格波动以及下 半年订单承压造成产能利用率不足等原因；净利率为 7.61%，同比下降 0.45pct，下降幅度小于毛利率下降幅度，主要得益于期间费用率同比下 降 0.86pct（部分公司 2022 年因人民币贬值存在较多汇兑收益）。2023Q1 纺织制造板块毛利率为 17.7%，同比降低 4.35pct，主要由于订单持续承 压；净利率为 6.82%，同比降低 3.65pct。