海内外轮胎市场现状如何？

国内市场复苏兑现中，海外市场替代空间大。

1.国内，卡客车轮胎的复苏确定性较强

自 2021 年下半年起，重卡国五国六标准切换、地产景气的低迷以及疫情的道路封控影响 了国内全钢胎的需求。当前，1）国内公路客运及货运量呈复苏态势，且客运量恢复弹性 较大。客运量在疫情初期快速下跌并反弹后，后续受到国内疫情政策的影响持续下滑， 去年下半年低位磨底；货运量除季节性外相对稳定，但总量不及 2021 年同期。2022 年， 国内公路货运/客运总量分别为 371.2 亿吨/35.5 亿人，较 2021 年分别-5.2%/-30.3%，较疫 情前的 2019 年分别-10.8%/-72.7%。今年 1-3 月，国内公路客运量呈明显复苏态势，3 月 单月客运量已恢复至 3.6 亿人，但对比 2019 年月均 10.8 亿人的基数仍有较大空间；3 月 单月货运量为 35.1 亿吨，创 2021 年以来单月新高。2）挖机开工小时数 2-3 月环比提升 显著。今年2月/3月，国内挖机开工小时数分别为75.0/105.0小时，分别同比+58.4%/4.0%。 挖机开工的提升预示着地产、基建等行业的回暖。3）国内商用车及重卡产销 3 月同环比 大幅增长。3 月，国内商用车及重卡销量分别为 43.41、11.54 万辆，分别同比+17.4%、 +50.4%。从历史上看，挖机开工和商用车重卡产销，与全钢胎开工率关联度较高，下游 需求的回暖有望向上传导并推动全钢胎景气提升。4）全钢胎开工率提升显著。2022 年国 内全钢胎行业平均开工仅 52%，最高单月不超过 58%，今年一季度全钢胎开工率呈持续 提升趋势，2 月/3 月开工率分别为 56.5%/68.2%，同环比提升显著。

因此，从公路客运货运、下游挖机开工、下游商用车及重卡产销等多个维度的数据看， 今年国内全钢胎需求将呈现较为明确的底部复苏，且从一季度开工率的高频数据看，需求的复苏正在兑现。从历史上看，公司产能利用率始终高于行业平均开工率，预期今年 公司将充分受益于全钢胎行业景气的提升。同时伴随产能利用率的提升，公司单胎制造 成本有望被均摊下降，进而有望实现量、利齐升。

2.海外：全钢胎替代外资空间大

欧美贸易壁垒频发，影响国内轮胎出口。自 2009 年中美轮胎特保案以来，美国及欧盟持 续对华主要轮胎产品发起“双反”调查并加征高额关税。例如欧盟对华卡客车胎于 2018 年起加征 42.73-61.76 欧元/条的固定关税；美国在 2018 年重启对华卡客车胎“双反”调 查，并在 2019 年终裁确定统一加征 42.31%的税率的基础上，2019 年的“301 条款”进 一步加征了 30%的关税。在欧美针对大陆的轮胎贸易壁垒频发的环境下，我国出口美国 及欧洲主要国家的全钢胎数量自 2018-2019 年起呈现显著的下滑趋势。

俄罗斯、南美等地成为国内全钢胎出口的主要增长区域，且需求增长有望延续。在对美 国和欧洲全钢胎出口量下滑的背景下，我国 2021-2022 年出口全钢胎数量仍实现年均 10% 的增长，主要得益于出口俄罗斯、南美、澳大利亚等地的增长。一方面以上区域无贸易 壁垒。对比半钢胎的低频消费品属性，全钢胎更偏向于生产资料，因此消费者更加看重 其性价比。我国国产全钢胎经过多年的发展及技术进步，产品质量已得到较大提升，在 出口对标外资竞争的过程中性价比竞争优势明显，这也是欧美等发达国家对我国全钢胎 产品加征高额关税的原因。故而在无贸易壁垒地区，国产全钢胎实现出口并持续对外资 进行替代的潜力巨大。另一方面得益于需求的旺盛，以及部分国家存在的供给缺口。部 分海外发展中国家（如巴西、阿根廷）在经济蓬勃增长的过程中对于地产、基建的旺盛 需求传导至全钢胎；而特殊如俄罗斯则在地缘政治的影响下存在供给缺口，例如我们统 计了因俄乌冲突导致俄罗斯境内多家外资胎企停产，而俄罗斯本土一方面缺少全钢胎产 能，另一方面如部分商用车胎及非公路胎属于战略物资，故部分国家对俄罗斯实施出口 限制乃至禁运，导致俄罗斯供给严重不足，故 2022 年俄罗斯进口自中国的全钢胎数量及 占比大幅提升。

东南亚全钢胎对美出口逐年提升，同时美国本土全钢胎替代空间较大。2021、2022 年美 国全钢胎进口数量连续两年快速增长，年化增长率约 20%。即使海运费高企，美国进口 自东南亚特别是越南的全钢胎量提升显著。2020-2022 年美国进口自泰国/越南/中国的全 钢胎数量年化增速分别为 16%/41%/27%。我们认为在美国全钢胎行业整体处于较高景气 周期的背景下，性价比依旧是全钢胎消费者最为看重的地方。因此，即使北美如墨西哥 和加拿大具有贴近消费市场的区位优势，欧洲在海运费高位时期具备运费优势，东南亚 及大陆的全钢胎产品依旧可以凭借显著的性价比优势抢占美国的消费市场。当前，多家 国内企业已在东南亚布局全钢胎产能。据不完全统计，国内胎企在东南亚的全钢胎现有 及规划产能共计约 2600 万条，其中泰国/越南/柬埔寨/马来西亚分别为 1370/925/255/50 万 条。从美国本土轮胎产量（对应供给）及出货量（对应需求）数据看，2019-2022 年（除 2020 年疫情扰动外）美国全钢胎产量稳定在 4000 万条左右，我们认为可基本视为本土 有效产能上限，而总出货量的提升使得产量/出货量的指标（若忽略出口影响，该指标可作为轮胎“自给率”的参考）逐年下降。即便如此，2022 年美国全钢胎产量/出货量仍达 52.0%，高于同年半钢胎的 39.4%。理论上全钢胎作为生产资料，其品牌敏感度要弱于半 钢胎，而美国本土产量占比较高或主要来自于贸易关税的保护。因此我们认为，随着东 南亚全钢胎产能的释放，且基于美国当前相对较高的“自给率”，未来在美国市场实现全 钢胎国产替代的空间较大。