华厦眼科主营业务、股权结构及营收分析

深耕眼科医疗，国内领先眼科连锁集团。

华厦眼科医院集团股份有限公司自成立以来深耕眼科医疗服务，已成为全国的 大型眼科专科连锁医院集团。华厦集团本部厦门大学附属厦门眼科中心成立于 1997 年，是国家临床重点专科（眼科）建设单位、三级甲等眼科医院，设有博士后科研工 作站和院士专家工作站。公司于 2004 设立，以厦门眼科中心为主体为眼科疾病患者 提供各种眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务。随着单体医院运营的逐渐成熟， 公司进入连锁化探索阶段，通过连锁运营的模式建立了全国范围内的诊疗服务网点 体系，目前已在全国多个省市开设 50 余家专业医疗机构，建立起以厦门眼科中心为 原点、向全国辐射的业务版图。

布局全国一线城市地区，实现全国连锁。截至 2022 年报，公司已在全国开设 57 家眼科专科医院、23 家视光中心，包括 52 家医保机构，覆盖 17 个省及 46 个城市， 辐射华东、华中、华南、西南、华北等地，初步实现了面向全国的服务网络布局，完 成了从区域运营到全国连锁的跨越。除此之外，公司共拥有 95 家控股子公司、3 家 参股公司、28 家分公司，业务范围覆盖广泛。

公司以眼科医疗服务为主营业务。华厦眼科主要从事眼科医疗业务、配镜业务 和药店业务，其中眼科医疗服务主要服务包括白内障专科、屈光专科、眼底病专科、 眼表病专科、青光眼专科、斜弱视与小儿眼专科、眼眶与眼肿瘤专科、眼外伤专科。 其中随着人口老龄化程度的加深使得更多的患者需要接受白内障手术以恢复视力， 人民生活水平的提升也使得更多的患者有能力选择恢复效果更为优异的多焦点人工 晶体；屈光不正的主要治疗手段为屈光手术以及光学视光矫正两大手段：主流的角 膜屈光矫正手术以 1）准分子激光手术；2）半飞秒手术；3）全飞秒手术为主。随着 群众对眼部问题的重视及筛查的推进以及家庭对婴幼儿眼部发育重视程度的提升， 更多的眼部发病患者能够得到及时的诊疗。

管理层团队具备丰富经验，从业医疗运营领域多年。公司深耕眼科诊疗业务近 20 年，积累了丰富的医院建设、运营、管理经验。管理团队成员也均在医疗领域的 运营管理经验平均近 20 年，公司董事长苏庆灿从业至今，不仅擅长于管理连锁眼科 集团，同时组织制定了集团内一系列医疗质量控制制度、诊疗规范和监督实施体系， 为医院的管理建立了标准化的运营和管控模式。除了经验丰富的管理团队，公司也 具备临床经验丰富的医师团队，截至 2022 年 6 月 30 日，公司拥有医务人员 3,278 人，其中医师 897 人，能够向患者提供优质的诊疗服务，并在管理层高效的管理下， 推动公司医疗事业的进一步发展和扩张。

持股集中，董事长为公司实际控制人。截至 2022 年 11 月，苏庆灿先生直接持 有公司 30.41%股份，与其一致行动人苏世华共持有公司 60.86%的股份，并作为公 司实际控制人。管理层持股比例高，其他持有公司 5%以上股份的股东分别为华厦投 资及涵蔚投资，其中涵蔚投资、鸿浮投资、昊蕴投资、博凯投资、禄凯投资、颂胜投 资均为华厦眼科的员工持股平台，合计持有公司 19.12%的股权，为公司发展持续注 入活力。

业绩增长迅速，盈利能力向好。公司 2018-2021 年营业总收入逐年增加，分别 为 21.46 亿/24.56 亿/25.14 亿/30.64 亿元，2018-2021 CAGR 12.61%，2021 营收同比增长高达 21.86%，在疫情背景下仍能保持稳定的增长，系全国连锁进程的稳步 推进，为公司业务扩大奠定了坚实的基础；归母净利润 2018-2021 年达到 1.64 亿 /2.18 亿/3.34 亿/4.55 亿元，同比增长 32.59%/53.59%/36.01%，2018-2021 CAGR 40.44%，净利润增速远超过收入增速，其盈利能力优势明显，未来将呈现良好的增 长态势。2022 年公司实现营收 32.33 亿元（+5.51%），实现归母净利润 5.12 亿元 （+12.50%），扣非归母净利润 5.39 亿元（+13.29%）；2023Q1 实现营收 9.31 亿 元（+15.10%），归母净利润 1.50 亿元（+34.01%），扣非归母净利润 1.47 亿元 （+21.47%）。考虑到 2022 年疫情的反复、政策的不确定以及医疗服务需求的抑制， 公司业绩可圈可点。进入 2023 年，1 月全国各地依旧受新冠感染的影响，2&3 月眼 科需求恢复良好，公司 23Q1 业绩亮眼，全年维度看高增长可期。

有效控制成本，利润率持续提升。公司扩张期间业务规模扩大，成本支出逐年 增长，但费用率控制效果良好。销售费率和财务费率都呈现逐年下降的趋势，受疫 情影响，公司缩减营销开支，同时加强行政支出成本的管控，截至 2022 年，销售费 率从 2018 年的 14.11%下降至 12.44%，管理费用从 15.02%下降至 12.74%；财务 费率维持在 1%左右的低位。净利率方面，由于屈光手术、配镜业务等高毛利率项目 占比逐年增加，收入占比提升，拉动了整体盈利水平，毛利率和净利率大幅提升， 2023Q1毛利率和净利率分别达到48.17%和16.95%，较2018年的40.83%与6.41% 而言有明显提高。

扩大非医保项目业务规模，稳定公司盈利能力。随着国家加快推进医保支付方 式改革，动态调整医疗服务价格以控制总量，公司持续拓展其他非医保项目收入， 2019~2022H1 公司通过医保结算的收入分别为748.99/686.26/726.83/347.57 百万 元，占主营业务收入的比重分别为 30.80%/27.76%/24.17%/22.83%，逐年递减，非 医保项目的收入扩大取而代之，保证了公司未来收入的稳定性和增长的可持续性。

眼科医疗收入占高比例，屈光业务量明显提升。公司自成立以来始终以眼科医 疗业务作为主营业务，2022 年眼科医疗服务实现收入 18.24 亿元。拆分眼科医疗服 务，公司各项亚专科蓬勃发展，2022 年，公司屈光实现营收 10.73 亿元（+12.07%）， 占比 33.19%（+1.94pct），毛利率 54.87%（+2.32pct）；视光实现营收 3.97 亿元 （+9.91%），占比 12.27%（+0.49pct），毛利率 55.60%（-0.82pct）；白内障实 现营收 7.51 亿元（-0.69%），占比 23.23%（-1.45pct），毛利率 38.01%（+1.90pct）； 综合眼病实现营收 9.09 亿元（-2.43%），占比 28.12%（-2.29pct），毛利率 45.37%（+3.54pct）。

业务深耕华东，华南地区发展势头向好。从地区来看，公司主要的业务核心地 区在华东地区，公司在福建、浙江、江苏、上海等地新设或收购医院，也包含福州眼 科、上海和平等贡献较大的子公司，2019-2021 年均贡献了超过七成的业务收入， 截止 2022H1 占比 70.88%。2022 年公司华东地区实现收入 23.66 亿元（+5.35%）， 占比 73.19%（-0.11pct）；西南地区收入 2.78 亿元（+6.38%），占比 8.61%（+0.07pct）； 华南地区收入 2.76 亿元（+9.48%），占比 8.53%（+0.32pct）；华中地区收入 2.19 亿元（-1.66%），占比 6.76%（-0.49pct）；西北地区收入 0.49 亿元（+15.84%）， 占比 1.52%（+0.14pct）；华北地区收入 0.45 亿元（+12.88%），占比 1.41%（+0.1pct）. 由于业务覆盖范围在一些一线城市尚属空白，渗透率不高，公司的市场占有率还具 有较大的提升空间，未来将持续布局全国业务网络，巩固公司的市场地位。