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华厦眼科（301267）研究报告：医教研一体化驱动，服务网络辐射全国。华厦眼科是国内眼科医疗服务品牌龙头之一，成立于 2004 年，已实现 省内外布局，截至目前公司覆盖 17 个省、46 个城市，旗下共 57 家医 院、23 家视光中心，医院数量业内第二，辐射华南、西南、华北、华 东、华中等地区，规模国内领先。公司以厦门眼科中心为发展原点， 目前已成功运营上海和平、福州眼科、深圳华厦等多家区域旗舰眼科 医院，省外扩张卓有成效。2022 年公司实现营业收入 32.33 亿元 （+5.51%）；实现归母净利润 5.12 亿元（+12.5%）。2023Q1 公司 实现营收 9.31 亿元（+15.10%）；实现归母净利润 1.50 亿元，同比 增长 34.01%。在管控全面放开、消费全面复苏的背景下，感染高峰已 于春节前结束，我们认为公司即将迎来业绩恢复和发展黄金阶段。 公司始终以眼科全科诊疗业务作为基础，近年公司持续优化收入结 构，高毛利项目如视光业务收入占比持续提升（2021/2022 年毛利率 分别为 56.4%/55.60%），在近视防控日益受到重视的背景下，公司盈 利能力有望持续提升。眼科诊疗业务中，公司屈光项目占比显著提升 （2022 年占比 33.19%），已超过白内障项目，消费眼科医疗服务提 升趋势明显，未来将助力公司长期健康发展。

专科实力雄厚、医师资源丰富，医教研一体化助力公司长远发展

公司自成立以来一直专注于夯实和提高核心医疗业务实力，已建立覆 盖白内障、屈光、眼底、斜弱视及小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶和 眼肿瘤、眼外伤在内的八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗 服务体系，多位学科带头人为医院发展保驾护航。厦门眼科中心是公 司学术基地、国家临床重点专科建设单位，承担公司科研和医师培训 等任务，成熟的培养体系为公司提供优质医师资源，持续吸引患者、 巩固品牌口碑，形成螺旋上升的良性循环。

眼科医疗服务需求升级，近视防控等政策助推消费眼科医疗市场扩 容；疫情感染高峰结束，眼科医疗服务行业修复性增长确定性高

1）我国屈光患者数量庞大且仍在持续扩容，我国青少年总体近视率全 球第一（2018 年 53.6%），大批未被满足的需求为公司视光中心业务 和屈光业务的发展提供广阔空间，手术矫正是主流手段，未来随着医疗 服务的消费升级，中高端术式占比有望持续提高，盈利能力进一步加 强。2）我国白内障手术量增速明显、老龄人口增长带来的患者基数也 快速增长，行业规模有望快速增加。未来随着中高端晶体使用比例的提 高，公司白内障业务客单价有望持续提升。3）三年疫情对线下诊疗形 成很大冲击，放开后有望实现快速复苏。2019 年医疗机构总诊疗人次 累计 77.45 亿人次，2020/2021 年分别累计实现 49.47 亿和 60.52 亿人 次，分别同比 2019 年下降 36.13%/21.86%。2022 年 1-11 月，全国医 疗机构总诊疗人次 58.57 亿（+6.20%），医院总诊疗人次 36.06 亿（+3.75%）。2021 年民营医院诊疗人次 6.13 亿（+15.46%）。单月 看，2022 年 9 月总诊疗人次 5.25 亿，同比 2019 年下滑 26%。放开以 来，各地医疗机构经过感染高峰的医疗挤兑后逐步恢复正常，今年医院 端诊疗人次有望实现快速复苏，眼科服务需求有望爆发。