我国个人养老金体系建立及新政落地情况如何？

从养儿防老到买房养老再到个人养老金。

养老金制度的本质是应对老龄化风险，最早的“养老三支柱“是由世界银行在 1994 年发布的《防止老龄危机—保护老年人及 促进增长的政策》报告中提出的，第一支柱是指由政府主导且具有强制性的公共养老金，主要起到收入再分配及降低老年人口贫困 的作用； 第二支柱是由雇主提供的职业养老金；第三支柱就是目前在普及的自愿性质的个人养老金，员工自己缴费并承担投资风险， 同时政府通过税收优惠政策鼓励个人进行养老储蓄；

经过30年的发展，我国形成了第一支柱一支独大，第二、三支柱发展不均衡。截至 2021 年末，第一支柱基本养老保险累计结 余 6.4 万亿，第二支柱规模 4.4 万亿（2.6 万亿企业年金和 1.8 万亿职业年金），第三支柱规模约 1700 亿（包括养老目标基金、养 老理财、税延型商业保险、专属养老保险），占比分别为 58%、40%、2%。如果把社保基金（3 万亿）也纳入第一支柱，则第一 支柱占比将达到 67%；

在缴费劳动力占比逐渐下降、领取待遇的老龄人口占比上升、养老金不断提高等多重因素作用下，基本养老保险的资金缺口将 不断扩大。基本养老金的支出占收入比重从 2013 年的 81%上升至 2021 年的 91%，老年人口抚养比在近十年间也快速攀升，从 2011 年的 12.2%上升至 2021 年的20.8%。此外，城镇职工基本养老保险抚养比（参保职工/参保离退休人员） 从 2011 年的 3.16 （3.16 人养 1 人）下降至 2021 年的 2.65（2.65 人养 1 人）。（资料来源：国家人力资源与社会保障部） 企业年金的问题主要是覆盖率低，2021 年末建立企业年金的企业只有 11.8 万个（工信部数据，全国企业目前4842万，只占 0.2%），仍有大量企业未建立企业年金。截止 2022 年 3 月末，参加企业年金和职业年金的职工数共 7200 万，主要覆盖了机关事 业单位工作人员，因此对未来第二支柱养老金的补充也比较有限。

国内的第三支柱起步较晚。2018 年 4 月五部委联合发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，“第三支柱 “的表述才首次出现在官方文件。个人养老金可以分为账户制和产品制，账户制是设立与个人绑定的养老金账户作为养老金运营管 理、税优政策执行的平台，产品制是基于个人先购买养老金融产品，然后核实来享受税收优惠政策。 18年以后第三支柱以养老产品试点先展开，设置了养老储蓄、养老理财、养老目标基金、商业养老保险（税延型商业养老保险、 专属商业养老保险），其中仅有税延型商业养老保险享有税收优惠政策，但税收优惠力度不高、退税手续繁琐，总体试点效果不尽 如人意。根据公开数据，目前养老理财、养老目标基金、税延型商业养老保险、专属商业养老保险规模分别约为 544 亿、1141 亿、 6 亿、16 亿，具备较大发展空间。

2022年4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，开启了三支柱养老体系的元年。《意见》明确了个 人养老金将实行个人账户制，同时规定了参加范围、缴费上限、投资范围、领取方式等，个人养老金账户是参加个人养老金制度、 享受税收优惠政策的基础，缴费完全由个人承担，实行完全积累。与目前的产品制相比，账户制便于未来打通各支柱之间的养老金 账户，实现账户信息、账户资产及相关政策的互通，在税收优惠政策执行、产品转换的流程处理方面也会更方便。

个人退休账户计划(简称IRA)是美国养老金体系的第三支柱，规模远超过我们熟知的401k计划，是美国最大养老金计划。结合美 国 IRA 资产配置结构变迁来看，前期资金也主要集中于银行储蓄类产品，在20世纪70年代末，IRA计划刚刚建立时，IRA资产中 72%投资于银行储蓄，24%投资于商业保险，投资于股票和共同基金的占比仅为3%。从1995年开始，投向共同基金的IRA 资产占 比就接近半壁江山，到2015年底，IRA计划7.32万亿美元资产中，仅有7%的资产为银行储蓄，商业保险产品占比仅为5%，而投资 于共同基金资产达到3.49万亿，占比上升至48%，其他证券资产达到2.91万亿，占比达40%。

长期来看，个人养老金作为长久期资金，预计未来随着规模增长、投资经验成熟以及政策逐步放开，将更多流入资本市场，预 计投研能力强、所提供产品适配性高的头部基金管理公司将在产品供给端“强者恒强”，控股的头部券商将得到最大受益。

对比2018年时推出的税延养老险试点政策，投保缴费期间投资收益暂不征税，领取时25%部分予以免税，其余75%部分按照 10%税率交税，即领取时的个税税率为7.5%（EET模式）。但税延养老保险试点不及预期，银保监会数据显示，截至2021年10月底， 共有23家保险公司参与税延养老保险试点，累计实现保费收入近6亿元，参保人数仅超5万人。究其原因，是数量众多的中低收入者 当前税率低于税延养老金领取时的税率，如果参加，不仅不能享受到税收递延，反而增加了税收，而本次政策将个人养老金领取时 的税负相当于由7.5%降低至3%，对于月收入10000元者，实际边际节税每年540元左右，递延平衡临界点下调到了月工资7251元。

税收优惠政策的设计和缴费额度是影响个人养老金发展的两个关键变量， 国际成熟市场的养老金税优政策常用的是 TEE（缴费 征税，投资、领取免税）和EET（缴费、投资免税，领取征税）相结合的方式。其中，EET对于高收入群体和有良好雇主的群体有激 励作用，因为缴费和投资阶段收入较高，对应税收支出高，所以缴费税前抵扣以及投资期免税可以减少税收支出，而退休领取时个 人收入较低，税收支出也相对较低。 无论是试点的税延型商业养老保险，还是目前的个人养老金账户采用的都是EET 模式，对高收入人群有一定吸引力，但是低收 入、自由职业群体由于达不到个税起征点而无法享受缴费阶段的税优政策，覆盖范围较小，无法体现税优政策的公平性。此外，最 高每个月1000 元的抵税额度较低（IRA账户每年6500美元上限），也无法形成对高收入群体形成激励。