有色金属供需两端有何特征？

前景广阔，铜、稀土永磁材料和储能锂电行业进入发展快车道。

1.2023 年有色金属供给端：相对刚性

我们认为本轮金属周期中供给端有如下四个特点：第一，金属生产商 资本开支不足导致供应短缺, 在这些领域，曾经的过度投资已经转变 为现在的投资不足, 同时老化的矿山和下降的矿石品位使采矿业供应 和交付支撑更多制成品的能力在下降；第二，全球资源保护主义兴起， 各国对资源行业的控制加强，地缘政治也影响金属的供应，即通过减 少对一个国家金属的依赖来降低供应的风险；第三，在友好的采矿管 辖区内寻找高品位的项目正变得越来越难，对采矿的社会和环境影响 的日益关注意味着开发新矿山可能需要更长的时间，市场普遍更多关 注的是供应数据，但却很少考虑获得这些供应的难度；第四，能源危 机导致金属冶炼厂成本飙升，被迫削减产能，对系统某一部分的冲击 现在正在其他地方产生连锁反应。

1.1 金属生产商资本开支不足导致供应紧缺

在 2013 年结束的大宗商品热潮中，生产商由于价格过高的交易和雄 心勃勃的项目花费了数十亿美元，金属和采矿行业经历了一段严重的 过度投资时期，将许多资产负债表臃肿、股息政策不可持续的生产商 推到了金融危机的边缘，多年的低价、严重低迷的市场又迫使生产商 限制新项目开发和旧项目扩张的支出，从而抑制了供应。 在新一代管理层的带领下，金属和采矿业发生了更广泛的转型，通过 削减债务、大幅缩减支出避免对大项目进行投资，专注于提升资产负 债表的实力并提高股东回报，转向与收益挂钩的股息政策。而这些股 东现在已经习惯于从该行业获得丰厚的分红，仍然对为新项目开绿灯 持谨慎态度。如今，大型生产商面临着降低资本支出和增加股东分红 的压力，变得更加谨慎，仍可能会继续优先考虑资本回报和资产负债 表实力，而不是投资长期、资本密集型的大型项目。因此，在这些领 域，曾经的过度投资已经转变为现在的投资不足。

另一方面在过去七年多的时间里，资本大多流向了经济的结构性增长部分，市场一直偏爱有趣的科技故事，并阻碍了石油和天然气公司以 及矿业公司投资勘探和生产。同时也由于对 ESG 的担忧，资源行业的 资本成本变得越来越高，因此这段金属和采矿行业的资本配置不佳的 时期，不太可能很快结束。 因为能源转型，需要更多的能源、更多的铜和更多的锂，现在全世界 这些领域都处于供应紧张的状态。因此，能源价格居高不下且不断上 涨，金属价格也是如此，食品价格将很快跟进，食品通过化肥价格与 能源价格挂钩，但由于与供应商的长期合同而延迟。 据 S&P Global 的数据显示，全球有色金属矿产开采勘探预算在 2012 年达到峰值 200 亿美元，但去年仅达到该水平的一半。在资源行业的 勘探投资和资本支出方面，加拿大、中国、澳大利亚和非洲都呈现出 类似的的下降趋势。

尽管铜价在 2021 年几乎翻了一番，2022 年上半年创下每吨 10500 美 元以上的纪录，但大型的生产商不愿意或无法签署新的铜矿项目。假 设所有批准都通过，开发一个新的铜项目可能需要长达 10 年的时间。 因此，即使受价格上涨影响的采矿业决定现在投入资金以应对在未来十年过程中出现的大量供应短缺可能已经为时已晚。

此外，大多数被开采的关键矿床都是几十年前发现的，随着基础设施 老化和投资减少，老化的矿山和下降的矿石品位给采矿业带来了其他 挑战，供应和交付支撑更多制成品的能力也在下降。以智利为例，从 现在到 2030 年，智利国有企业 Codelco 需要花费 350 亿美元才能将 年产量稳定在 160 万吨至 170 万吨之间。在接下来的几年中，为应对 矿山品位下降并提供实现巴黎气候变化协议目标所需的金属数量，将 不得不投入近百亿美元到新的采矿项目中。

1.2 全球资源保护主义兴起，各国对资源行业的控制加强

许多国家都在寻求加强资源行业面临的财政和其他监管政策，地缘政 治也影响了金属的供应，即通过减少对一个国家金属资源的依赖来降 低供应的风险。作为全球最大的资源开采和矿产品供应商，力拓今年 1 月才与蒙古当局就奥尤陶勒盖金铜矿的开采达成了协议，结束了围 绕奥尤陶勒盖铜金矿项目 69.25 亿美元扩建项目的长期争端；吉尔吉斯斯坦从加拿大的 CenterraGold 手中收回了一座巨大金矿 Kumtor 矿 的控制权，CenterraGold 在 Kumtor 金矿中投资超过 34 亿美元，原本 计划再投资 20 亿美元以延长金矿的使用寿命，但遭到了吉尔吉斯斯 坦当局的拒绝。 国际能源署表示，清洁能源技术所需的关键矿物的生产比石油市场集 中得多。例如，钴是一种重要的电池材料，但刚果民主共和国生产了 全球 60%以上的钴。

新冠疫情导致的公共债务增加、商品价格上涨和公众环保意识增强等 一系列因素，正在促使政客们瞄准资源公司，为国库提取更多现金并 赢得政治积分。去年，智利和秘鲁都选出了寻求提高采矿业税收并阻 止有环境争议项目的左翼总统，智利和秘鲁提议的改革政策，将采取 措施加强税收和制定其他管理外资资源项目的规则，智利的政界人士 一直在讨论是否对铜的销售征收新的特许权使用费，该特许权使用费 将随着价格的上涨而急剧增加，这可能会使外国矿商在获得股东要求 回报的前提下，很难投资于世界上最大的两个铜生产国，政策的不确 定性会使投资变得更具挑战并影响未来供应。 拉丁美洲拥有全球最大的锂储量，去年生产了全球约三分之一的锂。 一座新锂矿的开工通常需要六到八年的时间，成功的锂资源开发政策 需要一个稳定的制度和公平的收入分配，矿业公司希望看到的是稳定 且透明的税制结构，而 SQM 认为在锂矿使用费方面, 智利比澳大利亚 和阿根廷要更强硬。 加拿大政府下令剥离外国公司对加拿大关键矿产公司的投资。加拿大 政府已命令部分外国投资者撤出对加拿大关键矿物公司的投资，其中 涉及三家 A 股上市公司，分别是中矿（香港）稀有金属资源有限公司 应从加拿大动力金属公司撤资、盛泽国际应从智利锂业撤资、藏格矿 业投资应从加拿大超锂公司撤资。

中国是全球最大的稀土资源生产国，国务院批准了中铝稀土金属公 司、赣州稀土集团和五矿稀土等三大稀土企业的合并，组建了新的合 资公司以加强行业主导地位，新实体中国稀土集团因其市场份额和战 略重要性而被誉为行业的‚航空母舰‛，就其规模和产业实力而言， 它将控制中国 70%的稀土产量，并加强政府对该行业的管控。 稀土作为一种重要的战略资源过去经常受到价格剧烈波动的影响，此 次合并也使中国稀土生产商的数量从六家减少到四家，将使镝和铽等 关键稀土的定价权整合到一个‚超级集团‛手中，从而减轻行业的竞 争压力。鉴于中国以外的大部分稀土投资都集中在轻稀土上，在新产 能上线之前，历史上波动较大的重稀土的价格和准入在数年内很可能 实际上将由该集团控制。

1.3 在友好的采矿管辖区内寻找高品位的项目正变得越来越难

对采矿的社会和环境影响的日益关注也意味着开发新矿山可能需要 长达十年的时间。因为绿色能源转型所需的矿产往往位于人权较差、 法治薄弱、环境保护不足的国家，水资源短缺等日益严重的制约因素 可能会加剧与当地社区的冲突并危及现有生产，比如，大部分的锂资 源位于南美缺乏水资源的国家，而这些国家并不总是支持非国有企业 的采矿利益，获得扩建或建造新矿山所需的许可证越来越困难。

从历史来看，采矿业为贫困地区提供了就业机会和经济发展，并通过 税收和特许权使用费来填补当地政府的财政。但很多时候，居住在附 近的人们为环境退化和偶尔的灾难付出了代价。

如今，环保主义者、监管机构和本土团体认为经济利益不会超过降低 他们生活质量的成本，对采矿的反对使得新项目越来越难以获得许可 和融资，在安全的采矿管辖区内寻找高品位项目变得越来越困难，即 使是最大的矿商也面临着增加新供应的困难。 虽然地壳里不缺铜，但目前的铜价反映了世界上铜项目的低效率，在 矿产勘探方面的努力很少取得成果，易于开采的大型铜矿越来越难找 到。目前，世界上约 56%的铜资源位于澳大利亚、加拿大、智利、波 兰和美国等传统一级采矿管辖区之外的地方，高于 20 年前的 49%。

世界上大多数大型生产商包括必和必拓、Codelco、嘉能可和 Freeport-McMoRan 在内的集团都专注于扩大现有矿山，而不是开发 新项目。即使有发现新矿山，它们也往往位于缺乏基础设施的地方， 例如俄罗斯远东地区，并且是由采矿经验较少的公司开发的。 据俄罗斯矿物资源委员会数据，2019 年俄罗斯的铜矿探明储量达 9270 万吨，约占世界总储量的 10%，位居世界第三位，仅次于智利和秘鲁。 然而，为了保证矿产的利润率，俄罗斯只有在每吨铜的价格显著高于 其长期平均水平时才能够开采。 金属的回收利用的确可以缓解供应的压力，对于部分应用于工业制造 领域的金属回收实践已经相对成熟，但对于许多应用于能源领域的金 属来说，还无法实现这样高的回收率，能源金属领域的回收还无法抵 消为了实现气候目标所需的新供应。例如，到 2040 年，回收矿物并 二次利用仅占钴总需求的 12%，镍占 7%，锂和铜占 5%。

市场普遍关注的是供应数据，但却很少考虑获得这些供应的难度，上 一次铜价高企是在 2011 年和 2012 年，当时市场上有几个新项目，但 都被推迟了，资本支出也非常高。为了延长现有矿山的寿命，或解锁 不经济的项目，将需要更高的价格来鼓励这种更困难的投资，否则开 发商们不会去那些更困难的地方。而且，采矿业并非没有风险，石油 和货运价格上涨导致成本上升以及工人要求增加工资等，都可能会抑 制现金流，而且该行业还需要投资以实现其运营的脱碳。

1.4 能源危机导致金属冶炼厂成本飙升，被迫削减产能

向清洁能源转型也给石油和天然气需求的前景带来了巨大的不确定 性，这已经影响到生厂商对这些商品的扩产，很少有石化燃料公司像 以前那样在勘探和生产方面进行大力投资，这也有可能会限制未来几 年的供应，因此预计这些石化燃料的短缺将持续存在。 目前的石油和天然气投资水平已经与国际能源署的‚2050 年前碳排放 净零‛情景相一致，即石油和天然气需求预计到 2030 年将分别下降 30%和 10%。但短期实际石油和天然气需求没有出现下滑，于是这两个 市场都处于持续紧张状态。

对系统某一部分的冲击现在正在其他地方产生连锁反应。铝通常被称 为固体电力，因为将氧化铝电解转化为精炼铝需要大量电力，所以能 源成本占铝生产成本的比例近 40%，和氧化铝矿石本身相当。随着天 然气和动力煤价格成倍上涨，电价也随之上涨，电价上涨又反过来推 高了金属生产的成本价格。

铝的供应方面，欧洲的铝冶炼厂因为能源成本飙升造成巨大的财务压 力因而被迫削减产能，例如，欧洲最大的铝冶炼厂—法国敦刻尔克铝 业公司宣布减产 22%，据 SMM 统计，海外铝厂减产规模约达 150 万吨。 即使铝价创下新高，但这些工厂目前严重亏损，同时部分欧洲的金属 冶炼厂还表示可能会进一步关闭没有长期电力合同的冶炼厂。

2.2023 年有色金属需求端：具有弹性

2.1 利好政策持续接力，整个地产产业链或迎来估值修复

地产融资‚三支箭‛齐发，政策支持不断加码。作为工业金属重要的 下游应用领域，房地产行业金融支持力度不断加码，地产融资‚三支 箭‛——信贷支持工具、债券融资支持工具、股权融资工具连发，为 房地产市场企稳恢复提供极大支持。‚三箭齐发‛意在从供给端支持 房地产企业和房地产项目融资，促进‚保交楼‛工作，缓解房地产市 场流动性压力，扭转房地产市场下行风险，稳定经济发展预期，提振 市场信心。

国内房地产行业整体呈现供给端信用重组，需求端逐步升温的向好态 势，支撑用铝、用铜需求。在政策支持下，优质房企获得股权融资支 持后，将承担起稳定房地产市场整体投资的职能，扭转房地产投资迅 速下滑的趋势，对于稳定经济增长将起到积极作用，看好竣工相关的 产业链，特别是竣工端的家居、家电、装修等会首先受益，由此对用 铝、用铜需求起到很好的支撑作用。从房屋竣工面积增速来看，8 月 以后竣工端数据已慢慢改善，随着政策持续发力，地产建筑领域基本 面将大幅回暖，强有力保障用铝、用铜需求。

作为铜第二大消耗领域，家电行业下半年来受益于地产竣工端的改 善，空调、洗衣机、彩电等产量有了较大修复。2022 年 1-10 月，空 调产量 18959.5 万台，同比增长 2.2%；家用电冰箱产量 7159 万台， 同比下降 2.3%；家用洗衣机产量 7318 万台，同比增长 2.7%；家用彩 电产量 16139.6 万台，同比增长 9.1%。随着地产政策持续发力，竣工 端链条上的家电将首先收益，极大支持用铜需求。

空调分为定频空调和变频空调。变频空调通过加装变频器改变压缩机 供电频率，调节压缩机转速，相比于定频空调可节电 30%左右，具有 室温波动小、电能消耗少的优点。2019 年印发的《绿色高效制冷行动 方案》中指出 2022 年，家用空调 3 能效准入水平提升 30%、多联式 空调提升 40%、冷藏陈列柜提升 20%、热泵热水器提升 20%；到 2030 年，主要制冷产品能效准入水平再提高 15%以上。根据 2020 年起新 实施的《房间空气调节器能效限定值及能效等级》，定频空调目前普 遍仅能满足 4 级或 5 级要求，将于 2022 年开始全面淘汰。因此，为 促进节能减排，应对气候变化，在绿色高效制冷行动实施过程中，采 用高性能烧结钕铁硼永磁材料的节能变频空调将更加普及，未来增长 空间大。2020 年国内变频空调渗透率达到 39.6%。

节能变频空调作为高性能钕铁硼第三大消耗领域（占比达 14%），2023 年中国变频空调对钕铁硼的需求量大约为 1.73 万吨。我国变频空调产 销量稳步增长。2021 年 1-10 月，变频空调产量达到 9011.2 万台，同 比增长 35.2%。销量达到 9032.6 万台，同比增长 49.0%；其中内销 7227 万台，占比 80%，同比增长 54.9%；出口 1806.7 万台，占比 20%，同 比增长 29.2%。预计 2025 年中国节能变频空调产量将超过 2 亿台，到 2030年时产量超过2.6亿台。以中国变频空调产量占全球比例为82.2% 来计算，2025 年和 2030 年全球节能变频空调产量有望达到 1.6 亿台、 4.4 亿台。据 SMM 预测，预计 2022 全年变频空调产量将达到 1.5 亿 台，同比增长 2%。单位变频空调对钕铁硼的需求量为 0.12 公斤/台， 2022 年中国变频空调对钕铁硼的需求量约为 1.57 万吨，按照 2018-2026 年中国空调永磁需求量年复增长率约为 10%计算，2023 年 中国变频空调对钕铁硼的需求量约为 1.73 万吨。

2.2 电力建设投资加快，铜铝需求有望迎来大幅提高

电力建设包括电源建设和电网建设。其中，电源建设为发电厂的建设， 包含传统电力建设及新能源电力建设，主要涉及铜、铝应用领域；而 电网建设主要为输电线路的建设，其投资建设主体主要为国家电网企 业和南方电网下属的分公司，以及地方电力建设公司。电网建设中主 要用铝场景是特高压建设工程，而钢芯铝绞为特高压电力传输的首选 材料，因而电网建设投资的提速将为铝消费提供一定增长。 特高压工程建设提速，十四五期间铝需求将迎来大幅增长。‚十四五‛ 期间，国网规划建设特高压线路‚24 交 14 直‛，涉及线路 3 万余公里， 变电换流容量 2.4 亿千伏安，总投资 3800 亿元，其中，2022 年国家 电网计划开工‚10 交 3 直‛共 13 条特高压线路。2022 年 1-10 月，电 网基本建设投资完成额累计达到 3511 亿元，同比增长 3%。根据 SMM 测算，每公里特高压直流线路用铝量在 55.2 吨左右，每公里特高压交 流线路用铝量在 62.4 吨左右，特高压工程建设的提速将成为支撑铝需 求增长的关键一环。

2.3 新能源汽车延续高景气，将为锂需求提供主要支撑，为铜、铝、 稀土永磁材料需求提供重要增量

新能源汽车为世界经济发展注入新动能。‚脱碳‛背景下，各国推进 节能减排事业聚焦于汽车行业，发展新能源汽车成为应对气候变化、 推动绿色发展的重要战略举措。国务院 2020 年发布的《新能源汽车 产业发展规划（2021—2035 年）》指出，计划到 2025 年新能源汽车新 车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右；力争到 2035 年实现纯 电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电 池汽车实现商业化应用，高度自动驾驶汽车实现规模化应用等目标。 2021 年印发的《2030 年前碳达峰行动方案》强调，到 2030 年，当年 新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到 40%左右。拜登政府 提议将电动汽车税收抵免提高到每辆车 12500 美元，其中包括工会制 造的 4500 美元，并在 7500 美元的抵免额上取消每个制造商 20 万辆 汽车的上限。2022 年德国进一步提高购买新能源汽车的补贴政策，购 买纯电动汽车最高可获得 9000 欧元的补贴，插电式混合动力汽车的 补贴可达 6750 欧元。英国已投资数十亿美元来帮助交通运输部门向 电力转型，并承诺从 2030 年起禁止销售新的内燃机汽车。

中国新能源汽车行业进入加速渗透期。自 2012 年国务院发布《节能 与新能源汽车产业发展规划（2012—2020 年）》以来，我国新能源汽 车产业发展取得了巨大成就。2014 年我国开始出现私人购买新能源汽 车，由此我国新能源汽车元年开启。2015 年时，国内新能源汽车渗透 率突破 1%。疫情爆发后，汽车整体销量虽然受到影响，但是新能源 汽车渗透率走上增长快车道，2022 年 1-10 月渗透率达到 24%，新能 源汽车已在新车销售市场占据重要位置。

目前，全球新能源汽车市场以中国和欧美发达国家为主导。2022 年 1-10 月全球新能源汽车销量为 825 万辆，其中中国销售 527 万辆，占 比超过一半；欧洲国家销量占比呈现下行趋势，同期销量占比为 23%； 美国销量占比为 10%；其他国家占比仅为 3%，新兴国家市场仍然有 待发展。

新能源汽车单车用铜量远高于传统汽车，预计 2023 年纯电动和插电 混动汽车总耗铜量将达到 129.3 万吨。从单车用铜量上看，纯电动汽 车用铜量接近传统汽油车的 4 倍，混合动力车用铜量接近传统汽油车 的 2 倍。传统燃油车单车用铜量为最多可达 22kg，而混合动力车、纯 电动汽车单车用铜量分别可达 40kg、83kg。根据乘联会数据，2011 年全球纯电动汽车产量 3 万辆、插电混动汽车产量 1 万辆，2021 年全 球纯电动汽车产量达到 477 万辆、插电混动汽车产量 179 万辆，按照 此复合增速推算出 2023 年全球纯电动汽车产量为 1315 万辆、插电混 动汽车产量为 505 万辆，最终计算出 2023 年这两类型的新能源汽车 总耗铜量达到 129.3 万吨。

新能源汽车用铝增加不仅体现在新能源汽车产量的提升，还体现在汽 车轻量化发展趋势的推动下，单车用铝量的提升。新能源车因车身结 构差异，用铝量有显著提升。新能源车单车铝合金使用量比传统燃油 车多 41.6%。其中由于减少了燃油车用发动机、传动系统以及其他零 部件，较燃油车用铝量分别减少了 24.0%、18.9%和 1.2%。但纯电动 车因动力系统和车身结构件铝合金用量更多，动力传动系统、结构件 及其他零部件分别使单车用铝量却提高了 10.3%、48.7%、1.3%。2021 年传统油车和新能源车的单车用铝量分别为 145kg 和 173kg，随着轻 量化战略持续推进，预计至 2025 年两者单车用铝量将达 180kg 和 227kg。预计 2022-2023 年全球新能源汽车销量分别为 885.6 和 1221.1 万辆，则 2022-2023 年全球新能源汽车总用铝量分别为 164 和 241.2万吨。

新能源汽车行业蓬勃发展，动力电池装车量延续高景气，将为锂资源 消费贡献主要力量，预计 2022 年全球碳酸锂消耗量为 44.3-62 万吨、 2023 年为 61.1-85.5 万吨。2022 年 1-10 月，中国动力电池装车量累计 达到 224.2GWh，同比增长 108.7%。其中三元电池累计装车量 88GWh, 占总装车量 39.2%，累计同比增长 61.8%；磷酸铁锂电池累计装车量 136.0GWh,占总装车量 60.6%，累计同比增长 155.6%，呈现快速增长 发展势头。10 月，我国动力电池出口量共计 14.7GWh。其中三元电 池出口量 4.3GWh，磷酸铁锂电池出口量 10.3GWh。随着新能源汽车 渗透率持续攀升，动力电池行业或将迎来更进一步发展，将为锂资源 消费贡献重要力量。根据地质局 2021 年报告，生产一辆电动汽车用 量 50 到 70 千克碳酸锂，若 2022 -2023 年全球新能源汽车销量分别为 886 和 1222 万辆，则 2022 年对应消耗的 LCE 为 44.3-62 万吨，2023 年为 61.1-85.5 万吨。

新能源汽车是高性能钕铁硼磁材第二大需求占比领域，新能源汽车的 高速扩张，将为高性能钕铁硼磁材消费贡献最主要增量。高性能钕铁 硼永磁材料主要应用于新能源汽车驱动电机，驱动电机是新能源汽车 的三大核心部件之一，其中永磁同步电机具有效率高、转矩密度高、 电机尺寸小、重量轻等优点，成为新能源汽车驱动电机的主流。新能 源汽车有望成为提高高性能钕铁硼磁材需求量的核心驱动力。预计 2023 年时全球新能源汽车销量可以达到 1221.1 万辆，其中中国销量 721.1 万辆，占比 59%。以平均每辆新能源汽车消耗 1.5kg 高性能钕铁 硼磁材来计算，2023 年时全球高性能钕铁硼需求量可达到 2.1 万吨， 中国的需求量有望达到 1.8 万吨。

2.4 光伏：装机需求增长强劲，铜、铝需求增长有保障

世界光伏装机容量稳步增长，中国是世界上最大的光伏发电生产国。 根据 BP 数据，2007-2021 年，世界太阳能光伏装机量从 8.5GW 增长 至 842.1GW，近几年维持 20%左右的增速。其中，2021 年中国的太 阳能光伏装机容量占比达 36%，是全球最大的太阳能发电国。加快发 展可再生能源发电已逐渐成为全球统一意志，可再生能源发电具有广 阔的市场空间，各国光伏装机目标显著提升，零碳路径上，可再生能源将成为主导能源。在多国‚碳中和‛目标、清洁能源转型及绿色复 苏的推动下，中国光伏行业协会助理秘书长江华预计 2022-2025 年， 全球光伏年均新增装机将达到 232-286GW。

光伏发电领域持续高增长，预计 2022-2025 年，我国年均耗铜量将达 到 41.5-49.5 万吨。光伏发电系统是由太阳能电池方阵、蓄电池组、充 放电控制器、逆变器、交流配电柜、太阳跟踪控制系统等设备组成， 其中汇流箱、变压器、铜导线等组件含铜量较多。以光伏系统每 GW 装机需耗铜 5000 吨计算，若 2022-2025 年，我国年均新增光伏装机达 到 83-99GW，则年均耗铜量将达到 41.5-49.5 万吨。

在海外能源问题恶化，装机需求增长强劲的背景下，组件配套铝边框 需求也较为强劲，我们预计 2022-2025 年全球年均用铝量为 1508-1859 万吨，中国年均用铝量为 539.5-642.5 万吨。铝边框是光伏组件核心辅 材，也是经过大量实践后的最佳结构材料。在光伏产业链中，铝的需 求主要集中于光伏组件中的光伏边框和分布式光伏电站中的光伏支 架，光伏边框用于固定、密封太阳能电池组件，光伏支架用于摆放、 安装、固定太阳能面板。鑫铂股份曾表示单 GW 组件用铝边框约 6500 吨，占组件总成本 9%左右。若 2022-2025 年，全球光伏年均新增装 机将达到 232-286GW、中国年均新增光伏装机达到 83-99GW，则 2022-2025 年全球年均用铝量为 1508-1859 万吨，中国年均用铝量为 539.5-642.5 万吨。

2.5 风电：前景广阔，铜、稀土永磁材料和储能锂电行业进入发展快车道

风电是实现绿色低碳发展和生态文明建设目标的关键支撑之一。全球 风能协会数据显示，2021 年，全球新增装机容量 92.6GW，其中，陆 上装机容量占 77%，新增海上风电装机容量占比 23%。2020 年，400 余家风能企业代表在北京国际风能大会上联合发布《风能北京宣言》， 指出全球风能资源技术开发潜力约为当前全球电力需求的 40 倍，未 来开发利用前景广阔。

若 2022-2025 年国内每年新增装机 5000 万千瓦，则年均耗铜量在 11.5-30 万吨。在风电行业中，电缆、控制电线、海缆以及电机设备是 主要的铜应用场景。风电是使用原材料铜最多的清洁能源形式，根据 国家铜业协会早前发布的研究数据，风力发电机组每兆瓦用铜量约为 1.5-6 吨，若 2022-2025 年每年新增装机 5000 万千瓦，则年均耗铜量 在 11.5-30 万吨。 国内风力发电机主要包括永磁直驱风机和双馈风机两种，直驱型永磁 风力发电机采用永磁电机，相对于常规电机具有体积小、质量轻、精 度高、稳定性强、效率高、能耗低等优势。直驱永磁风力发电机对钕 铁硼需求量很大，每GW装机需要消耗大约 800 吨高性能钕铁硼磁材。 预计到 2025 年，永磁直驱机渗透率可增长至 35%，以此计算得到全 球风电装机对高性能钕铁硼磁材的需求量将超过 3 万吨，其中接近一 半来源于中国。

国内市场，国家发改委、国家能源局等部委陆续出台政策，鼓励储能 多元化发展，研究健全新型储能价格机制，鼓励探索建设共享储能， 加快新型储能规模化应用，开展储能技术材料装备攻关，加快形成以 储能和调峰能力为基础支撑的新增电力装机发展机制。海外市场，各 国能源绿色转型驱动储能产业快速发展，美国公布‚基础设施计划‛， 指出 2035 年实现 100%无碳电力以及清洁能源发电，欧盟推出‚Fit for 55‛一揽子计划，提出 2030 年可再生能源发电占比调高至 40%的计 划。在各国政策支持下，随着清洁能源装机的增长和电化学储能系统 成本的下降，储能市场需求迎来快速增长。 2021 年海外能源通胀水平高企、储能参与电力市场收益性提升叠加国 内新型储能示范项目快速上马，推动储能锂电行业进入高速发展的快 车道。根据高工产研锂电研究所（GGII）数据，2021 年全球储能电池 出货量 70GWh，同比增长 159%。其中，国内储能电池出货量 48GWh， 同比增长 196%。

2.6 高端制造：机器人和智能制造领域将打造稀土永磁行业又一增长 极

驱动电机是工业机器人的核心部件，永磁同步伺服电机是主流。高性 能稀土永磁材料是伺服电机的关键材料，有助于在简化结构、减小体 积、节约能量的同时，提高电机功率与稳定性。我国机器人产业规模 快速增长，工业机器人越来越普及。2020 年时机器人产业营业收入就 已经突破 1000 亿元。2012 年以后工业机器人产业虽然在欧美地区发 展缓慢，但在亚洲市场蓬勃发展。2021 年中国工业机器人产量达到 36.6 万台，同比大幅增长 54.4%。

智能人形机器人有望成为钕铁硼需求的另一增长极。智能机器人主要 包括工业机器人、专业服务机器人和个人/家庭机器人，高性能钕铁硼 磁材主要用于智能机器人的传感器和驱动电机中，是机器人核心零部 件伺服电机的核心材料。 中国电子学会发布的《中国机器人产业发展报告（2022）》显示，机 器人产业蓬勃发展，2022 年全球机器人市场规模将达到 513 亿美元， 2017-2022 年的年均增长率达到 14%。从类别来看，服务机器人市场 规模逐步增长，2021 年时已经几乎与工业机器人市场规模持平，并且 保持着良好的增长态势，预计未来将成为全球机器人市场的主导力 量。

假设全球劳动力人数以 0.03%的复合年均增长率缓慢增长，到 2030 年时全球共有 34.6 亿劳动力，保守估计，此时大约有 1.89%，即 1 亿 劳动力被机器人所替代。根据 MIT 的研究结论，一台机器人替代普通 劳动力的比率为 2.3，则需要超过 3000 万套人形机器人。以特斯拉人 形机器人为例，全身共 40 个电机，每个电机消耗 50g-100g 高性能钕 铁硼磁材，因此每台人形机器人需要消耗高性能钕铁硼磁材 2-4kg。 到 2030 年时，全球人形机器人领域对高性能钕铁硼磁材的需求量将 超过 9 万吨，这将极大的改变高性能钕铁硼磁材下游需求结构。