致远互联发展历程、股权结构、竞争壁垒及营收分析

从 OA 厂商成长为企业级协同管理软件龙头。

1.聚焦协同管理领域廿余载，AI+信创开启新征程

致远互联是协同管理领域的开创者和领军者。公司成立于 2002 年，2019 年登陆科创板上市， 为客户提供协同管理软件产品、解决方案、平台及云服务。公司发展历程可大致分为四个阶 段：1）产品化阶段（2002-2009）：此阶段诞生了公司最主要的协同管理软件产品，即面向 中小企业组织的 A6 和面向中大型及集团型企业的 A8。2）平台化、云化发展阶段（2010-2018）： 企业需求从简单的流程化工作扩展到内部的协同管理，公司在这一时期发布了协同管理技术 平台 V5、政务协同软件 G6 和云服务平台 Formtalk。3）数字化、生态化发展阶段（2019-2022）： 企业数字化催生中台需求，公司发布了协同运营中台 COP-V8，基于其研发了面对超大/大型 组织的 A9C 和行业云产品，并抓住信创机遇，推出了政务信创产品G6-N和行业信创产品A8-N。 4）智能化阶段（2023 年及以后）：2023 年，新一代协同运营平台 COP 率先接入文心一言的 技术能力，并于 5 月与百度智能云签约成为文心千帆大模型平台生态合作伙伴，加速“COP+AI 大模型”在协同管理领域的场景落地应用。

股权结构清晰，机构投资者占比较高。实际控制人、董事长徐石持股 21.57%，信义一德为私 募基金投资人，用友网络为企业投资人，胡守云为公司核心技术人员及前任董事、副总经理， 前十大股东中机构投资者占比达 21.78%。参股公司方面，慧友云商是国内卓越的 SaaS 平台 提供商，极企科技为企业提供智能化办公软件及技术服务，信任度为国内领先的数权经济司 法服务提供商，星光物语为电子商务公司。

股票激励绑定核心人才，业绩考核彰显发展信心。2022 年 4 月，公司发布新一轮限制性股票 激励计划，计划向授予对象 267 人授予限制性股票 160 万股，约占公告日公司总股本的 2.08%， 首次授予价格 35 元/股。从业绩考核目标来看，以 2020-2021 年两年营收及净利润均值为 业绩基数，2022-2024 年营收考核触发值分别为 12.38/14.89/17.50 亿元，目标值分别为 13.01/16.15/20.19 亿元，净利润目标值分别为 1.33/1.65/2 亿元。本次激励计划充分调动 公司员工的积极性，有效地将成员利益和公司利益绑定，业绩考核目标彰显公司发展信心。

2.平台+产品+解决方案及云服务，构筑竞争壁垒

“协同管理软件+协同管理解决方案+协同云服务”全方位产品线布局，构建坚实竞争壁垒。 公司以平台化的建设思路持续在产品端进行突破，历经三浪迭代升级，即产品标准化(以 V5 为代表)、协同应用定制化(协同云商城、云设计中心、SaaS 运营中心和体验中心为代表)和 新一代协同云平台 (以 V8 为代表重构平台、再造应用)，三浪迭代升级对应着三种不同的服 务模式，支撑不同的应用场景，服务于企业的协同运营。

COP 应用架构筑牢技术底座，支撑产品软件快速迭代开发。协同运营平台（Collaborate Operation Platform，COP）基于“以人为中心”的管理思想，以协同和数据等联通企业内 外部业务、人员、运营，帮助企业打造高绩效组织，提升运营效率，释放数字生产力。新一 代协同运营平台 COP，在底层技术架构层面，打破了传统的 IT 治理架构，以云原生、微服务、 低代码、容器化、信创支持等全新技术打造 PaaS 平台底座，具备高性能、多租户、分布式、 柔性扩展能力，满足大型组织全栈的云原生能力和针对企业级服务场景的优化和创新能力； 在平台能力层面，通过将一系列应用服务引擎封装为可复用、可扩展的 PaaS 能力，以业务 中台、数据中台、智能中台、连接中台、低代码定制平台等中台化能力为效能驱动；在应用 层面，新一代协同运营平台基于 aPaaS 低代码定制平台和集成连接平台，以战略管理类、共 享服务类、运营管控类、组织管理类、流程管理类等业务应用和业务场景为价值经营，提供 行业化、领域化、个性化的业务应用管理解决方案和组织管理长尾应用。

产品矩阵完善，满足各类型政企协同办公需求。公司围绕产品化、平台化、云化、生态化战 略，拥有自主研发的协同技术平台 COP-V5 和 COP-V8，支持混合云部署、可广泛多端连接与 服务云化，且通过其低代码搭建能力，为客户实现业务定制化与应用整合功能，深耕企业及 政务两大市场客户。其中，公司创新研发全新一代协同管理技术平台 COP-V8 采用云原生、 微服务架构等主流技术栈，满足超大/大型集团组织的数字化转型需求，支持超大/大型组织 的专属云部署和支持中小组织的 SaaS 在线订阅的商业模式。

1）面向企业：公司推出了面向大中型组织的 A8 系列、面向小微组织的 A6 系列，以及面向 超大/大型组织的 A9C 系列。服务于企业及其上下游产业链伙伴，同时通过强大的工作流引 擎和无代码的定制平台服务于企业的信息化管理人员和业务人员，赋能企业个性化的管理诉 求可以快速实施落地。通过数据交换与流程引擎与三方的 ERP 等业务系统进行连接，有效整 合企业的信息孤岛，构筑了企业协同一体化运营中台。2）面向政务领域：G6 是致远互联面 向政府机关的协同办公平台产品，围绕政府部门“办文、办会、办事”等核心管理工作，全 面覆盖政府多层级组织管理、公文管理、会议管理、督查督办、信息报送、文档管理等政务 办公与事务处理应用。

新一代协同技术平台 V8 进入成长验证期，加快公司云转型。云转型是公司“七三规划”重 要战略之一，旨在为客户提供全新一代云服务，目前已拥有新一代协同云平台 V8、数智人力 云、数据采集云、协同政务云和营销服务云，基于公有云和专属云为企业和政府客户提供业 务、数据和连接等多态融合的云服务。公司坚定云转型战略，2022 年取得云收入 1.62 亿元， 同比增长 53.58%。其中，数智人力云服务是公司重点发展的领域业务，充分利用“协同+HR”的组合优势，继续保持高速增长。目前数智人力云服务已拆分运营，根据年报披露，2022 年 客户规模、日活用户数（工作日）均实现 100%增长，月度算薪应用规模同比增长 137%，AI 简历智能解析次数同比增长 310%，人才盘点应用使用率同比增长 350%。

3.营收持续增长，持续加码研发夯实产品竞争力

协同管理业务需求稳增，营业收入持续增长。1）营业收入方面，2016-2022 年公司营业收入 由 3.77 亿元增长至 10.32 亿元，营收持续稳定增长主要系公司从 OA 到 COP，突破客户经营 价值，协同管理业务需求持续增长所致。2）净利润方面，归母净利润由 2016 年的 0.18 亿 增至 2021 年的 1.29 亿元，CAGR 达 48.27%，2022 年为 9,408.06 万元，同比下降 26.95%， 主要系受宏观环境影响营收端增速下降且持续加大研发投入所致。

协同管理软件产品为营收主要来源，业务覆盖地区广泛。分产品来看，过去几年协同管理软 件产品约占总体营收的 90%。协同管理软件中面向中大型企业的 A8 和面向政府及事业单位的 G6 占比较高，2022 年 A8/G6/A6 系列产品收入分别占总收入的 76.61%/8.38%/1.36%，2022 年 G6 系列受宏观环境影响较大，营收 0.87 亿元，同比下降 42.10%。分区域来看，2022 年 公司大项目发展主要集中在华北、华东及西部地区，上述三个地区的营业收入占比约 77%。 受 G6 系列产品收入下降影响，华中地区及西部地区收入较去年同期下降。

标准化软件产品奠定高毛利水平，费控能力良好。从盈利能力来看，协同管理软件毛利率维 持在 70%左右，2022 年由于从 OA 到 COP 的过程中，客户个性化需求交付及集成三方应用的增 加，使得项目交付成本及集成三方应用成本增加，协同管理软件产品的毛利率略降至 69.31%。 2022 年综合毛利率为 72.2%，近年来毛利率下滑的原因主要系 1）合同定制化内容增加导致 交付成本增加；2）交付人员薪酬上涨；3）含集成内容的信创项目增加导致第三方产品成本 增加等。费用端来看，销售费用率呈下降趋势，研发费用率随投入加大而提升，总体费用管 控能力良好。

持续加码研发投入，夯实技术平台强化产品竞争力。2022 年研发投入 2.05 亿元，同比增长 13.19%，研发投入占营业收入 19.85%，比去年同期增加了 2.29 个百分点，公司持续投入研 发，加强了信创、云、数据处理及 AI 技术的投入，新一代云原生协同运营平台（COP-V8） 完成构建，并发布基于该平台面向超大/大型组织的 A9C 产品，夯实既有 COP-V5 技术平台及 A8、A6 及 G6 等系列产品。2022 年，公司研发人员数量升至 631 人，占公司总人数的 23.38%。 截止 2022 年底，公司共获得专利批准 26 项，获得认证的软件著作权 191 项。