通合科技发展历程、主要产品及营收分析

充电行业领先厂商，充电模块发展提速。

1. 深耕电源行业二十五载，布局三大业务板块

深耕电源行业二十五载，布局新能源汽车（聚焦充电模块）、智能电网、军工设备三 大领域。通合科技成立于 1998 年，于 2007 年开始研发第一代充电模块产品，进入 充电领域，2012 年完成股改并于 2015 年在创业板成功上市。公司于 2017 年推出 20kW 充电模块，2018 年成功研发 30kW 充电模块，2019 年率先推出符合国网“六 统一”标准的 20kW 宽范围恒功率模块，于 2022 年推出 40kW 充电模块，2023 年 拟通过定增募集不超过 6.2 亿元并主要用于高功率充电模块项目建设。截至 2023 年 6 月，公司立足电力电子技术，形成了新能源汽车、智能电网、军工装备三大业务 板块。

1）新能源汽车：产品包括充换电站充电电源和车载电源，其中充换电站充电电源主 要为充电模块以及部分充电桩产品，目前公司充电模块产品主要为符合国网“六统 一”标准的 20kW 产品和针对网外市场 30kW、40kW 产品。 2）智能电网：产品包括电力操作电源、电力用 UPS/逆变电源和配网自动化电源， 其中电力操作电源模块是公司的核心产品，该系列产品包括：直流 220V 和 110V 两 个电压等级，自冷和风冷两个产品类别，0.8kW、1.5kW、3kW、6kW、9kW、12kW 等多个功率等级，市场占有率长期处于行业领先地位。 3）军工装备：通过子公司霍威电源开展相关业务，现有产品主要为中小功率电源模 块、电源组件及定制电源。霍威电源专注于定制化军工电源方向，是率先推出军工 国产化系列产品的厂家之一，在军工电源产品国产化方面处于行业领先水平。

管理团队多具备研发背景，股权激励绑定核心人才。公司管理人员从业经验丰富， 具备多年的研发、生产经验。2022 年 6 月，公司以 6.85 元/股的首次授予价格向张 逾良、冯智勇两位董事、高管以及 106 名核心管理及技术（业务）骨干人员授予 119.97 万股限制性股票，提升核心员工积极性，彰显公司发展信心。

2. 充电桩营收占比近 50%，盈利能力持续提升

收入增长提速，看好 2023 年利润释放。公司 2022 年实现营收 6.39 亿元，同比增长 51.79%，归母净利润 0.44 亿元，同比增长 36.36%；2023 年一季度实现营收 1.19 亿 元，同比增长 78.4%，归母净利润 0.16 亿元，同比增长 290.76%。收入的快速增长 主要源自充电电源业务的爆发，2022 年充电电源实现营收 3.1 亿元，同比增长 189.83%，带动整体业绩增长，其毛利率的改善也加速了整体利润的释放。

公司盈利能力显著改善，研发投入持续加大。2022 年公司毛利率为 30.82%，同比 下降 6.48pct，净利率为 6.87%，同比下降 0.82pct；2023Q1 毛利率为 32.67%，净利 率为 13.27%。由于充电模块产品结构调整，公司 2022 年毛利率有所下滑，随着产 品销售的起量，规模效应显现，2023Q1 公司毛利率有所改善，净利率显著提升。 费用方面，2022 年公司期间费用率为 25.09%，同比下降 6.04pct，主要是收入增长摊薄了费用率，此外，公司长期坚持研发高投入，具体来看： 1）2022 年销售费用为 0.51 亿元，同比增长 28.37%，销售费用率为 8.03%，同比下 降 1.47pct；2023Q1 销售费用率为 7.93%。 2）2022 年管理费用为 0.51 亿元，同比增长 24.45%，管理费用率为 7.9%，同比下 降 1.74pct；2023Q1 管理费用率为 9.79%。 3）2022 年研发费用为 0.59 亿元，同比增长 22.83%，研发费用率为 9.17%，同比下 降 2.16pct，2023Q1 研发费用率为 12.83%。 4）2022 年财务费用率为-8.6 万元，同比下降 103.13%，主要是公司利息收入增加所 致，2023Q1 财务费用率为 0.32%。

充电模块收入占比快速提升，2022 年占比接近 50%。2022 年充电模块实现营收 3.1 亿元，同比增长 189.83%，占营收比重为 48.56%。定制电源与电力操作电源营收保 持稳定，2022 年分别实现营收 1.47 亿元、1.29 亿元，同比增长 2.01%、3.27%，占 比分别为 22.97%、20.19%，由于充电模块的快速增长，定制电源与电力操作电源的 营收占比分别同比下滑 11.21pct、9.49pct。车载电源 2022 年实现营收 0.39 亿元，同 比增长 38.47%，营收占比 6.14%。

充电模块毛利率显著改善，后续有望进一步提升。分业务来看，2022 年公司充电模 块毛利率为 15.67%，同比提升 7.53pct，此前毛利率的下滑主要是产品结构调整所 致，随着 30、40kW 充电模块的放量，后续毛利率有望进一步提升。定制电源主要 应用于军工装备领域，2022 年毛利率为 52.86%，显著高于其他业务。2022 年电力 操作电源毛利率为 38.39%，车载电源毛利率为 39.73%。