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通合科技（300491）研究报告：充电模块领先企业，关注海外市场放量。[Table_Summary] 深耕电源行业二十五载，布局新能源汽车（聚焦充电模块）、智能电网、 军工设备三大领域。公司多来年立足电力电子技术，形成了新能源汽车、 智能电网、军工装备三大业务板块。2022 年实现营收收入 6.39 亿元，同 比增长 51.79%，其中充电模块实现营收 3.1 亿元，同比增长 189.83%， 占营收比重为 48.56%，成为公司第一大业务。

全球充电桩行业迎来爆发期，公司加速出海收获增长红利。截至 2022 年 底，国内新能源汽车保有量达 1310 万辆，随着新能车保有量的提升，充 电桩配置需求凸显，且充电桩直击新能车补能痛点，是新能车拓宽应用 场景、渗透率进一步提升的必要环节。国内陆续出台指导意见及补贴政 策推动充电桩发展，截至 2022 年底，国内存量车桩比为 2.51，2022 年 增量车桩比约为 2.7：1，距离理想车桩比仍有下降空间。海外方面，欧 美车桩比高于国内，充电桩缺口较大，近年来不断加大政策对充电桩的 支持力度，增长潜力可观。根据测算，预计 2025 年国内充电桩市场规模 约 670 亿元，自 2022 年起 CAGR 达 41.52%；2025 年美国、欧洲充电桩 市场规模约 31.24、31.38 亿美元，自 2022 年起 CAGR 分别为 78.58%、 62.70%，届时全球充电桩市场规模有望超过 1000 亿元。充电模块是充电 桩的核心部件，成本占比约 41%，公司产品涵盖 20、30、40kW，已完成 欧洲 CE 认证，并积极推动美国 UL 认证，持续优化产品与市场结构。

军工电源自主可控、国产替代趋势明确，国内厂商份额有望提升。航空、 航天及军工领域对电源产品的性能及可靠性要求较高，以往市场被国际 品牌主导，随着国内军工行业投资持续加大，国内军工市场对国产品牌 的采购份额将逐步加大，以增强军工产品安全性。随着公司新建产能释 放，军工电源业绩有望持续增长。智能电网业务则随国家投资稳步增长。