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通合科技分析报告：行业景气向上，产品优势显著。公司介绍：围绕电力电子核心技术，经营稳健向好。公司成立于 1998 年，以功 率变换器和开关电源为传统主业。2017 年，公司在创业板上市。目前公司形成 新能源汽车充电桩模块、电力操作电源、军工电源三大板块业务。2022 年公司 实现营业收入6.39亿元（+51.79% YoY），归母净利润0.44亿元（+36.36%YoY）， 其中充电桩模块和车载电源业务实现营业收入 3.5 亿元（+159.3% YoY），占 收入比重48.8%。2023年公司前三季度实现营业收入6.01亿元（+54.08% YoY）, 归母净利润 0.66 亿元（+233.62% YoY），充电模块业务收入达到约 3.8 亿元， 占比约 63%，公司充电模块业务占比持续扩大，在高基数基础上持续放量，支 撑公司业绩快速增长。公司收入和利润持续增长，战略发展清晰，有望充分受 益充电桩行业的发展。

行业介绍：充电桩行业高景气，模块需求持续向上。根据中国充电联盟数据， 截至 2023H1，国内充电桩保有量达 665.2 万台，其中公共充电桩 214.9 万台， 车桩比 2.43：1。同时，基于对于快速充电的需求，主流车企先后推出 800V 电 压等级和 480kW 功率等级的高功率快充、液冷超充等，带动充电桩整体功率等 级提升。在需求和技术进步的双重驱动下，国内充电桩行业有望实现安装数量 和平均充电功率的双重提升。海外新能源汽车市场快速发展，但欧美市场充电 桩建设相对落后，截至 2023 年上半年车（公共）桩比分别 12.4：1 和 20.9：1， 补短板需求明确。同时，美国 IRA 法案 75 亿美金补贴、德国立法要求服务区提 供 150kW 以上高功率快充等一系列政策进一步推动充电桩发展。在国内外需求 增长和需求结构持续优化的背景下，充电桩市场有望快速放量，我们预计 2025 年全球充电桩市场空间在 1200 亿人民币以上，其中充电模块成本占比 40-50%， 预计对应 500 亿左右的市场空间，2023-25 年 CAGR 50%以上，行业发展空间 广阔。

公司优势：技术持续领先，产品迭代升级。公司以电力电子技术起家，是充电 模块行业具备领先优势的公司。在商业模式上，公司专注于充电模块业务，持 续推动成本下降和产品升级，在维持稳定的盈利能力的基础上，持续推动市占 率的提升：在产品能力上，公司产品迭代速度领先，公司 5 月份率先推出 30kW 全灌胶工艺模块、40kW 欧洲 CE 标准模块等，产品推出时点早于同行，且产品 具备高效率、高功率密度的优势，对高温升、高湿度等环境耐受性高，满足充 电桩向大功率升级和逐步覆盖农村区域、极寒区域、高原区域的行业发展趋势， 兼顾国内企业开拓海外市场的诉求。在市场开拓上，公司依托规模化等多种优 势持续推动成本下降，叠加产品品质和技术迭代优势，持续获得各类客户的认 可。根据充电桩管家统计，2022 年公司在外供充电模块市场的市占率达到 10% 左右，位居充电模块企业前三名。同时，公司目前已完成产品储备，进入西门 子供应链。在多种优势的推动下，公司有望充分受益于国内外充电桩市场的快 速发展。