镁行业供需格局情况如何？

整体较为均衡，预计价格平稳运行。

1. 供给：中国是主要镁供给国

中国是全球原镁第一供应国。根据美国地质调查局数据，我国菱镁矿储量排世界第二， 占比 8.5%，镁锭产量占全球矿产量 89.4%。凭借丰富的资源储备和煤炭能源优势，我国自 1999 年起就成为了全球最大的镁锭供给国，向全球各国出口大量的镁锭、镁合金和镁粉等 镁制品。

短期供给收缩，不过行业集中度预期逐步提高。我国原镁产能高度分散，原镁冶炼企 业数量众多，大部分规模较小，根据观研天下数据（图 13），2021 年我国原镁产能为 137.61 万吨，前十家企业产能占全国产能仅 31.03%。按地区看，我国镁产能主要集中于陕西和山 西，两省产量占到全国镁锭产量的 84%，其中陕西榆林地区占我国原镁产量的 60%以上， 是我国主要的原镁产区。 榆林地区企业主要采用兰炭尾气炼镁，生产兰炭时产生的尾气可作为燃料能源来生产 金属镁。2023 年初，榆林市生态环境局公布《榆林市第二轮省生态环境保护督察整改落实 情况报告》，根据环保督察要求，明确兰炭产能只减不增、7.5 万吨以下兰炭炉全部拆除。 目前榆林地区产能仅 40%达标，60%产能需要整改，预计影响 800-900 吨原镁日产能、 24-27 万吨年产能，约占行业总供给 20%左右。

短期环保政策影响下，镁供给受到一定影响：据百川盈孚数据，23 年 1-5 月我国原镁 产量同比下降 21.38%，我们预计 2023 年我国原镁产量同比下降 7%，带动 23 年全球镁 供给小幅回落。不过中长期来看，后续随着云海金属青阳项目等新增原镁产能落地， 2024-2025 年镁供给端预计将恢复增长。

2. 需求：汽车领域是最大增量领域

据澳洲 CM 咨询公司数据，过去 20 年全球原镁消费的年均增长率为 5.1%，主要得益 于建筑、汽车、铝业、钢铁等行业的增长，全球镁用于铝合金和汽车镁合金部件的用量超 过总消费量的 62%。我国原镁下游结构与全球市场高度类似，2021 年镁合金和铝合金两部 分合计占比约为 75%，且二者均主要用于汽车领域。

镁合金领域是原镁最大下游，同时由前文表 10 测算结果，我们预计汽车轻量化将推动 镁合金领域原镁需求持续增长。除汽车领域外，镁合金下游领域还包括 3C、航空航天和建 筑模板，预计增速低于汽车领域，整体相对平稳。 此外，在非镁合金领域，原镁需求还包括铝合金添加剂、钢铁脱硫和金属还原等。 铝合金添加剂：原镁是铝合金生产的必要添加剂，根据国际铝业协会数据，2023 年 1-5 月全球原铝产量累计同比增长 1.78%。预计随着原铝产量提升，铝合金产量也将有所 增长，对应原镁需求呈现稳中有增趋势。钢铁脱硫：原镁可替代碳化钙作为炼钢过程中脱硫氧剂，2010 年后相关工艺已经成熟， 用量趋于稳定，炼钢脱硫领域用镁增速与钢产量极为吻合。预计受中国粗钢产量平控政策 影响，此部分需求将呈稳中有降趋势。 金属还原：原镁用于钛、锆、铪等金属的还原，目前中国海绵钛年产量远大于其它金 属，金属还原领域的原镁需求与海绵钛产量变化趋势基本一致。

综合来看，我们预计 2023 年全球原镁需求小幅回落，但之后将受益于镁合金在汽车 轻量化领域的加速渗透，2024-2025 年原镁需求有望进入高速增长期，同比增速分别为 16%和 17%。

3. 镁供需：整体相对宽松，预计镁价平稳运行

2018-2020 年，镁价在 1.5 万元/吨左右震荡，2021 年系环保政策影响，限产导致市 场供应减少，阶段性的供给不足导致镁价大幅上涨，一度超 7 万元/吨。但随着政策逐步放 宽、叠加高镁价刺激，供给端大幅增加导致镁价逐渐回落。2023 年 4 月受榆林兰炭整改政 策影响，价格一度涨到 29400 元/吨，但下游需求有限的情况下，价格冲高后明显下行，目 前基本稳定在 20000-25000 元/吨区间。

现阶段虽然供给端仍受环保限产政策影响，但在下游需求较弱的情况下，我们预计镁 价格难以出现暴涨。同时中长期来看，虽然需求端增速较高，但在行业保持盈利的情况下， 供给端同步扩产的确定性较强，预计整体供需格局较为宽松。因此预计镁价表现将相对平 稳，预计未来一年金属镁价格整体在 20000-25000 元/吨区间波动。