联瑞新材发展历程、股权结构及经营状况如何？

国内硅微粉龙头企业，专注深度研发匹配下游需求。

1.联瑞新材：电子级硅微粉领域单项冠军

国内规模领先的电子级硅微粉企业，深耕硅微粉行业近 40 年。公司前 身为 1984 年设立的江苏省东海硅微粉厂，是隶属于东海县浦南镇人民 政府的乡镇集体企业，自 1998 年由时任东海硅微粉厂厂长的李长之买 断后仍挂靠为集体企业性质，至 2002 年变更登记为李长之为投资人的 个人独资企业。2002 年 4 月，连云港东海硅微粉有限责任公司成立，注 册资本为人民币 5500 万元。2014 年 8 月，江苏联瑞新材料股份有限公 司完成股份公司改制的工商变更登记手续，同年 12 月挂牌新三板。2019 年 10 月，公司在全国股转系统终止挂牌并于 11 月在科创板上市。2021 年 12 月，公司成功入选第六批国家级制造业单项冠军示范企业。

实际控制人控股权稳定，公司核心客户生益科技持股 23.3%。截至 2022 年9月30日，公司控股股东为李晓冬先生，直接控制公司 20.18%股权， 并通过控股江苏省东海硅微粉厂间接持有联瑞新材 17.45%股权，总计 持股比例 37.63%。公司实际控制人为李晓东先生和李长之先生，李长 之、李晓冬为父子关系，李晓东先生担任公司的董事长、总经理且为公 司核心技术人员，李长之先生担任公司董事，均具备丰富的行业经验， 控股权稳定。公司核心客户生益科技直接持有公司 23.3%的股权，生益 科技主要从事覆铜板及相关产品的研发、生产和销售，为全球前十大覆 铜板企业之一。公司的主营产品硅微粉正处于覆铜板产业链的上游，具 备产业链协同优势。

2.公司收入、利润快速增长，毛利率水平高

公司收入、归母净利快速增长，近五年 CAGR 分别为 32.4%、39.5%。 2021 年，公司营业收入为 6.2 亿元，同比增长 54.6%，近 5 年 CAGR 为+32.4%；归母净利润为 1.7 亿元，同比增长 55.9%，近 5 年 CAGR 为+39.5%。公司收入、业绩增长一方面体现在 5G、汽车电子等电子信 息产业的发展，带动了行业需求的快速增长；另一方面则是性能更优的 球形硅微粉“国产替代”效果显著，成为公司实现收入业绩增长的主驱 动力；另伴随募投项目产能进一步释放以及全资子公司电子级新型功能 性材料项目 2021 年四季度试运行，公司核心产品产能产量持续增长。

毛利率保持 40%左右，受益于费用控制能力增强净利率有所提高。公司 毛利率较为稳定，维持在 40%左右的较高水平，2019 年毛利率明显提 高至 46.3%主要受益于公司保持传统行业产品结构稳定的基础上，主动 加大超细、改性产品在 FR-4 覆铜板、胶黏剂、电工等行业的推广力度， 推动客户提升产品性能。基于销售费用率的大幅降低，期间费用率由 2016 年的 22.5%降低到 2021 年的 13.2%，2022H1 为 10.9%。受益于 公司费用控制能力的增强，公司净利率也由 2016 年的 21.3%提高到 2021 年的 27.7%，2022H1 为 26.3%。

研发投入力度不断加大，研发费用率持续提高。公司采用以客户需求为 导向、通过引入外部技术顾问、加强与国家特种超细粉体工程技术研究 中心等科研机构合作方式提升研发效率，近年持续加大研发投入，近 5 年 CAGR 为+37.5%，2021 年研发费用同比增速达 77.2%，2022H1 同 比增速为 30.5%。研发费用率由 2016 年的 4.6%提高到 2021年的 5.6%， 2022H1 为 5.8%。另截至 2022 年 6 月 30 日，公司累计获批专利 85 项 （国内 82 项，国外 3 项），其中发明专利 32 项（国外 3 项）；软件著作 权 4 项。

3.深耕电子级硅微粉，球铝新产品快速放量

深耕硅微粉行业，下游应用领域广阔。公司主营业务为硅微粉的研发、 生产和销售，核心硅微粉产品包括结晶硅微粉、熔融硅微粉、球形硅微 粉三大类，相关技术指标已经处于行业领先水平。硅微粉具备多重优势， 市场应用广泛，可广泛用于电子电路用覆铜板、芯片封装用环氧塑封料、 电工绝缘材料、胶粘剂、陶瓷、涂料等领域，终端应用于消费电子、汽 车工业、航空航天、风力发电、国防军工等行业。

公司依托原有技术及设备优势适时推出氧化铝等其他粉体材料。针对汽 车电池组件、大功率电子器件等应用对热界面材料需求的上升，公司基 于在粉体制造及粉体球化方面先进的技术、设备优势，适时推出了氧化 铝粉体材料，快速打开了新的市场，近年来已实现规模化生产。公司也 持续开展硅基氮化物粉体、铝基氮化物粉体、球形氧化镁等产品的研究 开发工作。

球形硅微粉已成公司核心盈利产品，球形氧化铝粉业绩贡献快速加大。 公司硅微粉产品销售收入持续上升，其中球形硅微粉销售收入增速最快， 近5年CAGR为+71.7%，销售收入占比从2016年的13.2%提升至 2021 年的 48.1%，毛利占比由 2016 年的 6.6%提升至 2021 年的 46.8%。 随着拥有良好导热性能的氧化铝粉体新产品的推出，公司其他产品销售 量由 2016 年的 30.8 吨提高到 2021 年的 2961.7 吨，营收规模也从 25.3 万元提升至 6777.1 万元，近 5 年 CAGR 为+205.9%，营收占比从 2016 年的 0.2%提高到 2021 年的 10.8%，毛利贡献从 2016 年的 0.2%提高 到 2021 年的 13.5%。