防控放松后经济有哪些新变化？

防控放松对工业生产影响并不显著。

制造业 PMI 受防控放松影响不大，是否回升取决于是否采取了封控措施。就 2021 年至今亚洲各地区的制造业 PMI 走势来看，仅有 2021 年 10 月的越南和 2022 年 4 月 的中国香港出现了防控放松后制造业 PMI 明显回升的走势，其他情况下制造业 PMI 还是以正常波动为主。这两次制造业 PMI 明显回升的背后是当地此前均采取了区域 封控措施。

越南在 2021 年 7 月开始先后对胡志明市和河内市进行多次封城静默管 理，8 月继续对 19 个省市延长居家隔离期限，直到 9 月 12 日才对河内市进行部分 解封，10 月 1 日才宣布对胡志明市解封。中国香港在 2022 年 1 至 3 月疫情中并没 有直接采取区域封控措施，而是以封控涉疫楼宇和地区的方式进行管控，同时中国 香港也进行了封关操作，仅保留 3 个跨境口岸。这种触底回升的节奏也同样可以在 我国今年上海疫情后 PMI 的走势中观察到，我国 PMI 当时 4 月触底，5 月回升但仍在荣枯线以下，直到 6 月才恢复，这和上海当时解封的节奏相一致。

工业生产和出口受防控放松影响不大。和制造业 PMI 的情况相对应，仅有越南 在 2021 年 9 月出现了工业生产和出口的触底回升。并且这个 9 月触底，10 月小幅 回升，11 月回到高增速水平的 U 型底和越南 9 月初步放松，10 月开始全面解封的节 奏高度对应。亚洲地区 2022 年上半年普遍维持了出口的高增速，但从节奏上来看并 没有发现和疫情放松有明显联系，其中越南在 4 月的大幅增长更多是在上海疫情期 间对我国的出口替代。

服务业 PMI 受防控放松提振。日本服务业 PMI 和韩国的非制造业商业景气预期 指数分别在 2021 年 8 月和 2022 年 1 月、2 月都有明显的触底回升，恰好对应了两 个防控放松的时间窗口。在 2021 年 8 月，当时日韩两国国内疫情控制良好，其中韩 国开始向着“与新冠共存”的目标逐步进行地方实施层面的边际放松，而日本也在 讨论结束针对新冠的紧急状态。

在第二次服务业 PMI 触底回升的过程中，日韩两国 则因为自身防疫节奏的不同而在时间上有先后。韩国在 2 月开始逐渐放开服务业的 防疫管制，2 月 6 日韩国放宽非首都圈地区的部分防疫措施，餐厅、咖啡馆、室内健 身房在内的商家营业结束时间将从目前的 21 时延长至 22 时，2 月 18 日停止营业场 所出入名单登记制度，进入餐厅、超市等公众场所时无需再用二维码、电话、手工登 记等方式登记出入名单，因此我们看到韩国非制造业商业景气预期指数的回升发生 在 2 月。而日本在 3 月 16 日全面解除对 18 个都道府县实施的防止新冠蔓延措施， 并放宽了入境上限人数，因此日本服务业 PMI 的回暖发生在 3 月。

防控放松确实助推服务业恢复。日本的第三产业活动指数和韩国的服务业活动 指数，在防控放松之后均出现了持续时间较长的抬升。尽管期间曾因 2021 年底至 2022 年初的冬季疫情而出现下挫，但也很快从中恢复，并且其中枢水平还随着后续 的不断放松而抬升。

防控放松后旅游出行恢复显著，但入境旅客数量仍处绝对低位。以日本为例， 随着其防控措施的逐渐放开，旅游出行逐渐恢复，其产业活动指数均显著高于2021年同期。其中国内旅游复苏力度明显优于国外旅游，即使防控放开后，日本民众依 然更倾向于进行境内游。境外游客数仍处绝对低位。日本从10月开始不再限制入境 人数，并且也不再要求非阳性旅客隔离或居家。从结果来看，日本10月放开入境管 控后当月的入境旅客抬升还是非常明显的，但在还是处于2019年以来的绝对低位。并且除中国游客之外的客源也相距2019年水平甚远。

防控放松有助零售增速短期触底回升，不改消费者信心趋势。零售增速的触底 回升和防控放松的节奏高度一致，但就之后的走势来看，亚洲地区并不存在防控放 松后报复性消费的情况。就亚洲地区的数据而言，在两次防控放松后零售增速都维 持了约一个季度的较高增速水平。而在消费者信心指数方面，除了 2021 年夏季防控 放松时日本和韩国有小幅的回升，长期来看，消费者信心指数和防控放松的相关性 并不大。就目前消费者信心指数的细项来看，主要是对未来经济的悲观预期形成了 拖累。