个人养老金发制度体系落地进度如何？

顶层设计落地，细则逐步完善。

1、政策端：细则逐步完善，试点地区启动

顶层设计正式落地，三支柱启航蓄势待发。2018 年以来，关于养老金融产品的试点已在逐 步推进，涵盖养老 FOF、税延养老险等具体业务，但试点效果不及预期，其中税优吸引力较弱、 覆盖面窄等是主要原因。在一二支柱承压的发展趋势下，第三支柱的建设迫在眉睫，2021 年以来 政策加速明显，2022 年 4 月顶层设计的提出与 11 月的正式落地，意味着第三支柱的启航已蓄势 待发，涉及产品设计、税优政策、试点范围、平台搭建等方面的筹备有序展开。

先行试点地区名单公布，个人养老金正式启动。人社部、财政部、税务总局于 11 月 25 日公 布个人养老金先行城市（地区）名单，涵盖 1 省份 35 城市，寓意着个人养老金的试点正式启动。 试点城市（地区）覆盖约 3.9 亿人口，全国占比约 27.7%；2021 年 GDP 合计约 46.2 万亿元，全 国占比约 40.4%。我们认为试点区域分布较为广泛，既包括大多数省会，也涵盖经济发达的计划 单列市，人均可支配收入较高，纳税人群比例也更高，对个人养老金制度的参与意愿更强，具有 一定的代表性。我们认为若试点效果较为理想，对于全国将产生较为快速的推广效应。

2、居民端：参与流程明晰，税优吸引力增强

账户开立：需要开通个人养老金账户和个人养老金资金账户。两个账户具有唯一性，且相互 对应。个人养老金账户用于登记和管理个人身份信息，并与基本养老保险关系关联，记录个人养 老金缴费、投资、领取、抵扣和缴纳个人所得税等信息，是参加个人养老金、享受税收优惠政策 的基础。个人养老金资金账户与个人养老金账户绑定，为参加人提供资金缴存、缴费额度登记、 个人养老金产品投资、个人养老金支付、个人所得税税款支付、资金与相关权益信息查询等服务。

缴费与投资：每自然年 12000元上限，自主决定投资计划。参与人可按月、分次或按年度缴 费，每年上限 12000 元，人社部、财政部根据经济社会发展水平、多层次养老保险体系发展情况 等因素适时调整缴费额度上限。此外，参加人自主决定个人养老金资金账户的投资计划，包括个 人养老金产品的投资品种、投资金额等。领取与税收优惠：满足条件可领取，享受 EET+3%税收优惠。个人养老金资金账户封闭运 行，达到领取基本养老金年龄，或完全丧失劳动能力，或出国（境）定居等条件时，可按月、分 次或者一次性领取个人养老金，完成个税代扣后资金划转至个人社保卡银行账户。税收优惠方面， 缴费、投资环节不扣税，领取环节按 3%缴纳个人所得税，较前期 7.5%的综合税率有更大幅度优 惠，我们认为在现行制度下，对于税率达到 10%的居民来说有较强的吸引力。

3、渠道端：首批销售机构名录出炉，未来有望继续扩容

证监会于 11 月 4 日发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，对 于基金销售机构的资质做了明确要求，此外也强调基金销售机构应做好投资者教育、账户服务、 适当性管理等。基金业协会于 11 月 18 日发布首批个人养老金销售机构名录，涵盖 16 家银行、14 家券商和 7 家独立基金销售机构在内的共 37 家基金销售机构。销售名单基本以非货基代销保有量规模排名 为参考，主流机构在列，能基本满足居民购买需求，但其中以机构代销为主的部分第三方基金销 售公司未入列，我们认为部分机构为满足销售资质有望加强资源投入，未来代销机构名单有望继 续扩容。