苏州银行基本面情况如何？

高强度扩表叠加牌照优势稳定营收，资产质量向好支撑业绩高。

1、规模层面：信贷高增驱动资产快速扩张

信贷高增构成公司扩表主要动力。公司总资产规模近 5 年 CAGR 达 13%，高于 同业可比公司均值（12%），其中贷款增速 16%，占资产比重逐步提升，有效 支撑规模扩张。2022 年有效融资需求不足背景下，苏州银行信用扩张提速，零售贷款投放高增提供有力支撑。地域层面，苏州小市“基本盘”稳健，积极拓 展周边县域、省内异地市场。

“做小做散、支持实体”导向下，信用类贷款比重稳步提升，贷款期限结构持 续拉长。一方面，苏州银行近 5 年信用贷款 CAGR 达 25.5%，显著高于总贷款 （不含应计利息）增速（16%）；信用类贷款占比自 2013 年的 1.4%提升至 22 年末的 14 %，较江苏、南京（22 年末分别为 38%、21%）仍有差距。另一 方面，2014-22 年间 1Y 以上中长期贷款 CAGR 为 31%，高于整体贷款增速约 10pct，占贷款比重自 19%提升至 40%。

2023 年信贷增速仍有望保持高位，结构层面“对公先行、零售跟进”。1Q23 末公司资产同比增速 11.6%，贷款增速 17.2%，占生息资产比重较年初提升 0.6pct 至 48.3%，创 2021 年来新高。从年初公司信贷投放计划看，1Q 安排投 放全年增量 40-45%，依照目前情况推测公司全年信贷增速区间大致为 16- 18%。 结构上，年初按普惠、制造业及绿金、政信、消金各 1/4 规划。1Q 投放以公司 类为主，增量占比超七成，零售端将伴随需求侧好转在 2-3Q 逐步推进。年内公司新增零售贷款投放占比计划不低于 40%，对应增速落在 18-20%区间，高 于各项贷款整体增速水平。

2、定价层面：定价水平同业偏低，NIM韧性较强

对照规模相近的上市城商行分析，公司 NIM 基本位于下游水平，且近年来收窄 幅度较大。2022 年净息差为 1.87%，不及城商行整体水平（1.92%）和可比同 业均值（2.17%）。近 3 年公司 NIM 收窄 35bp，高于城商行均值（20bp）。 拆分来看，2020-22 年间生息资产收益率、付息负债成本率分别下行 45bp、 10bp 至 4.23%、2.3%，较城商行均值水平低 3bp、11bp。聚焦 2022 年，公 司贷款、存款利率分别为 4.7%、2.22%，均处于省内及体量相近可比同业下游 位置，公司息差较窄主要受贷款端定价偏低挤压。

1Q23 苏州银行净息差为 1.77%，环比 2022 年收窄 10bp，同比 1Q22 持平。 息差收窄一方面受存贷摆布季节性波动影响，另一方面受年初存量重定价及行 业新发放利率下行拖累。1Q 存款增量高于贷款。对标同业看，城商行 1Q23 按 净利息收入规模加权平均年化 NIM 为 1.93%，环比 2022 年收窄约 6bp，公司 净息差居可比同业中游水平，收窄幅度相对可控，韧性较强。

向后看，息差有望保持较强韧性。1）零售转型战略持续推进，消金、小微贷款 拓面增量；对公聚焦科创、绿色、政信等高定价领域，信用类占比稳步提升，久期适度拉长，预计资产定价下行压力趋缓。2）存款利率动态调整机制开启， 通知、协定、结存等高成本负债控价控量趋势不改。同时，公司多元化平台优 势凸显，助力加大低成本活期资金沉淀。3）公司存贷基础业务占比仍有一定提 升空间，结构调整优化缓释 NIM 收窄压力。

3、中收层面：理财业务空间广阔，多元化牌照有望成为新增长点

理财业务高增构成中收提振的主导力量。2022 年，苏州银行非息收入约 34 亿，占营收比重近 30%，结构同杭州、上海等相近。其中，净手续费及佣金 13.2 亿，占营收比重超 10%，略高于江苏（8.9%），不及南京（12%）。 2022 年末公司理财产品余额约 714 亿，近 3 年 CAGR 达 11.6%，理财规模在 相近体量公司中仅次于青岛（2008 亿）。22 年代客理财收入 8.5 亿，占手续 费及佣金收入比重为 58%，近 3 年 CAGR 约 56%。

全品类分层化产品体系助力基础客群向财富客群转化。公司在风险可控的前提 下，逐步搭建多层次金字塔型产品体系，目前公司财管货架覆盖银行理财、公 募基金、私募基金、保险、信托、券商资管等多种产品。在数字化转型背景 下，公司对零售客群进行差异化分层服务，实现客户需求的精准对标。

多元牌照获取提升中收增长可持续性。2022 年公司先后获得基金托管、公募基 金两大牌照，11 月获批设立苏新基金，牌照空白逐步填补，中收增长动能强 化。一方面，托管业务落地展开拓宽公司中收渠道，赋能财管类业务发展，同 时增厚低成本资金沉淀，增强获客、留客能力。另一方面，基金子设立助力公 司打通资管链条，树立自身资管品牌，驱动公私联动，发展投贷联动等业务， 进而推动公司大零售转型和业务轻资本化运作。 参考目前同业情况，我们对公司托管及基金业务规模、营收等做出展望：

1） 基金子方面，城商行基金子公司共有四家，均于 2013 年成立，截至 2022 年末资产规模在 16-40 亿不等，对应 AUM 在 1000-3000 亿不等，净利率 水平在 20%上下，基金子营收对中收贡献度在 3-11%左右。2）托管业务方面，仍参考上述样本行体量及托管资产规模，托管资产体量占银 行总资产比重约 90%左右，托管业务对中收贡献度约 7%。

4、费用层面：科技赋能驱动网均、人均产能提升，规模扩张带动降本增效可期

数字化转型优化成本管控，规模扩张带动降本增效可期。上市以来，公司成本 收入比维持 30%左右水平，处于同业较高位置。1Q23 公司成本收入比 31.8%，同比提升 2.6pct，高于上市城商行均值（25.4%）。稳步扩表、数字 转型过程中人力、科技成本投入力度较大。2020 年来，公司将数字化转型作为 发展主轴战略，每年科技投入不低于营收的 3%。数字化赋能创新业务模式将 带动四大业务条线提质增效，业务及管理费对业绩拖累有望逐年减弱。2022 年 末公司分支机构网点累计 169 家，员工人数共 5517 名，年化网均、人均盈利 分别为 2318、71 万元，近 3 年 CAGR 分别为 15%、7%。

5、资产质量：存量不良清降，新增风险可控，信用成本下行，拨备持续增厚

资产质量指标表现优于可比同业。2022 年末，公司不良率、关注率、贷款迁徙 率等指标表现居可比同业头部，不良生成压力较低，资产质量对业绩拖累可 控。但公司贷款风险分类偏离度略高于同业，按《商业银行金融资产风险分类 办法》规定“金融资产逾期后应至少归为关注类，逾期超过 90 天至少归为次 级类”，预计公司后续会有相应风险分类调整动作，不良率、关注类或受一定 扰动。拨备方面，受益于公司存量风险持续清降，拨备计提维持较高强度， 2022 年末拨备覆盖率已升至 531%，位居上市城商行第三。

回溯公司历史资产质量演化历程，不良呈“先升后降”两阶段： （1）2013-2015 年“三期叠加”背景下，实体经济运行困难加大，部分产业 链供需失衡，小微企业关、倒、闭现象频发。江苏地区制造业、民营企业占比 高，互联互保致使关联出险情况较为普遍，银行业进入坏账集中暴露期。期间 公司不良率自 0.88%升至 1.48%，关注率自 2.63%升至 5.09%。2018 年，公 司主动加强贷款偏离度管理，将逾期 90 天以上贷款全部划入不良，致使不良 率升至历史高点 1.68%。2017-2020 年公司加大力度集中处置核销存量不良，期间年度核销占不良余额 约 50%。同时，2015 年开启事业部变革，加强风险条线垂直管控，严格风险 分类标准，新增风险压降至低位。2018 年以来正常类贷款迁徙率基本保持 2% 以内，关注类迁徙率自 67%降至 2022 年的 13%。

信用成本进入下行通道，拨备“余粮”充足，风险抵补能力持续强化。2020 年 以来，信用成本自1.68%降至 2022年的0.77%。得益于资产质量持续向好，2018 年以来拨贷比、拨备覆盖率呈现逐年走升态势，2022年末分别录得4.67%、531%，较 2018 年提升约 1.7、356pct。

6、 资本层面：财务杠杆对业绩推升效果显著，资本 储备充裕

2020 年以来，公司扩表提速，加权风险资产增速进入上行通道，22 年末 RWA 增速达 16.6%，高于江苏城商行及上市城商行平均水平（15.1%、12.6%）， 处在可比同业前列。对应资本充足率略有下降，2020-2022 年核心一级资本充 足率自 11.3%降至 9.6%，但绝对水平仍高于江苏城商行及上市城商行均值 （9.38%、9.37%），居可比同业中游，资本储备相对充足。

资本补充工具方面，（1）公司于 2021 年 4 月发行 50 亿可转债，转股比例较 低，分红后 5 月 31 日调整转股价至 6.78 元/股，强赎价 8.81 元/股，当前公司 股价 6.89 元/股，距离强赎价有 28%左右空间。考虑到公司扩表动能较强，对 应资本消耗持续增加，预计未来释放业绩驱动转股诉求较高。基于 1Q23 数据 静态测算，若 50 亿转债全部转股预计可改善核心一级资本充足率约 1.3pct， 提至 10.77%。 （2）目前公司二级债、永续债存续规模分别为 45 亿、60 亿，发行规模相对较 低，不及省内江苏、南京两家可比同业。但资本储备相对充足，距监管红线安 全边际较厚，资本补充工具发行渠道畅通，2023-24 年暂无到期赎回压力，资 本补充压力有限。