苏州银行短期看点在哪？

息差稳定性体现“相对美”，优质资 产质量赋予业绩持续释放空间。

1.资产定价受冲击相对有限，负债成本改善空间可观，息差 或先于同业企稳

1）更审慎的风险偏好下，过去三年苏州银行定价下行幅度较同业更高。但站在行业普 遍面临按揭利率调降、化债影响的当下，苏州银行信贷按揭、涉政基建平台敞口更低，后 续降价压力小于同业。同时资产端抓手明确、也足以避开非理性价格竞争、保持定价的相 对稳定。

审慎风险偏好叠加价格充分竞争导致苏州银行贷款定价客观偏低，但更少涉足按揭及 基建平台类贷款背景下，也意味着后续降价压力将明显好于同业；同时苏州银行规模扩张 有抓手、有方向，更有助于“以进促稳”，率先实现以量补价。一方面，由于地区金融机 构价格竞争更为充分，苏州地区即使是涉政类项目定价也在省内最低。根据 Wind 数据显 示，2023 年苏州市新发行城投债利率约 3.14%为省内最低，低于江苏省平均水平 66bps、 低于苏北地区平均水平 118bps。同时，苏州银行按揭、基建、租赁及商务服务业贷款敞口 也低于同业（1H23 合计在总贷款中占比仅 40%，落后同业平均约 6pct，为上市城商行第 三低）。

在 2024 行业普遍面临存量资产重定价及化债影响的背景下，定价已处极低水平同 时占比相对更低的基础上，苏州银行受影响程度预计也将远好于同业（测算化债、存量按 揭利率调降、LPR 重定价合计影响息差约 8bps，上市银行平均约 16bps）。另一方面，依 托苏州市政府资源倾斜及政信类产业园区、下辖县市现金流较好的平台项目、实体企业三 大领域支撑，苏州银行扩表有抓手，更有能力稳定定价。2023 年以来信贷增速明显提升， 3Q23 约 18.0%（2016-2022 年 CAGR 仅约 15.8%），信贷景气度领先同业使得苏州银行 能够顺利实现以量补价；资产端抓手有力也足以避免大对公项目的非理性价格竞争，保障 新发放定价的平稳。

2）随着存量长久期、高成本存款陆续重定价，存款成本正处于改善通道中。1H23 苏 州银行存款成本为 2.18%，较 2022 年已下降 4bps。2023 年苏州银行 9 月、12 月两次调 降存款报价利率，且对于三年期及以上存款下调幅度更大（三年期及以上存款报价累计下 调近 100bps，高于大行及股份行调整幅度约 20bps），综合考虑该部分存款到期重定价 以及定期化趋势，合计将改善 2024 年苏州银行存款成本约 12.6bps；考虑到年初存款营销 旺季、银行主动参考较低的挂牌利率意愿较弱，若不考虑 2023 年 12 月存款报价调整，则 估算将改善 2024 年苏州银行存款成本约 7.8bps。

3）资产负债两端合力下，我们判断苏州银行 2024 年息差趋势将好于同业。若假设： 1）预计行业化债阶段性推进、各地政府高度重视背景下上半年进程或将更快，对 1Q24-4Q24 单季息差影响分别兑现 50%/40%/10%/0%；2）5 年期 LPR 调降影响年内均匀体现；3）降准及存款报价下调利好在 1Q24 集中兑现（考虑到年初存款营销旺季、银行 主动参考较低的挂牌利率意愿较弱，此处并不考虑 2023 年 12 月下调对息差约 5bps 的提 振）；4）2024 年定期化延续，对息差影响均匀兑现。测算在度过 1Q24 息差压力最大时 点后（同比下降约 7bps），苏州银行全年息差降幅有望逐季收敛并于下半年趋稳，息差稳 定性表现或将更好于同业。

2. 干净无虞的资产质量保障新三年规划轻装上阵，实现 15% 以上利润增速可持续

在无需大量核销的基础上，资产质量依然稳居行业第一梯队，潜在风险非常有限，超 500%的高拨备赋予业绩稳步释放空间。极严不良认定标准下（1H23“逾期贷款/不良贷款” 仅 85%），3Q23 苏州银行不良率季度环比进一步下降 2bps 至 0.84%，为江苏法人城商 行最低；9M23 加回核销回收后不良生成率仅 0.15%。从潜在风险来看，苏州银行关注率、 逾期率仅约 0.84%、0.73%；测算苏州银行涉及化债敞口在总资产中占比仅约 3%，优质区 域出险概率也更低；地产方面，2Q23 苏州银行房地产贷款已实现不良双降（不良率较年初 下降 135bps 至 3.20%，不良贷款余额较年初下降约 0.8%），房地产贷款占总贷款比重仅 4.9%，敞口也更小。

苏州银行全年 10 亿的核销目标在 2023 年前三季度仅使用约 1.8 亿， 可谓是“无不良可销”，能够保障新三年扩表规划处在干净、无包袱的起跑线上。从风险 抵补能力来看，3Q23 苏州银行拨备覆盖率达 524%，稳居上市银行第一梯队。长期以往的 扎实资产质量、低信用成本为苏州银行实现新三年规划、业绩持续释放赋予充分的空间。