盛天网络主要产品、发展历程、股权结构及业绩分析

国内领先的“游戏+社交”数娱平台。

1.以网吧资源为依托，拓展游戏运营与线上娱乐场景

1）2006-2014 年：线下游戏场景服务起家，深耕网吧行业近 十年 公司成立于 2006 年，成立之初以“易乐游网娱平台”向网吧、 电竞馆等线下游戏场景提供网络管理、系统管理、游戏自动更新 等服务。2014 年，“易乐游网娱平台”在网吧游戏更新软件市场位 列第二位，市场占有率达 38.3%，向全国约 5 万家网吧提供了优秀 的产品与解决方案。通过线下场景近十年的耕耘，公司积累了丰 富的线下渠道资源，为后期业务转型打下坚实基础。

2）2014-2018：发展游戏平台运营业务，拓展线上娱乐场景 服务 随着移动互联网的兴起和移动设备性能的提升，传统线下网 吧业务增速放缓，公司陆续上线了易乐玩、随乐游等游戏平台以 及带带电竞、游特卖、火箭加速器等线上游戏服务类产品以拓宽 产品矩阵和服务内容。2014 年，公司推出“易乐玩游戏平台”，在 运营传统 PC 端的页游、端游的基础上，将移动端的 H5、手游纳 入服务范围，开拓了游戏平台运营业务。

2015 年以来，公司推出 “求带 APP”，为布局线上游戏社交产业打下基础，随后又陆续推 出了游戏电商产品“游特卖”、游戏加速产品“火箭加速器”、个 人存储产品“比特球云盘”等线上游戏服务产品，完善线上娱乐 场景服务。2018 年，随着 5G 基础设施建设加速、精品游戏对终 端设备性能依赖度提升，公司抓准时机进一步部署云游戏产业， 发布“盛天云”。旗下“随乐游云游戏平台”获 2021 年 5G 云游戏 产业年会“最佳行业应用奖”，云游戏产品获市场认可。

3）2018-2022：布局游戏内容生产业务，赋能电竞酒店一站 式服务 2018 年，公司公布“GAME+”战略，打造“平台+运营+内 容+衍生”的游戏产业融合模式。2019 年至 2021 年，公司分两次 完成对天戏互娱的全资收购（2019 年 7 月公司收购了上海天戏互 娱 70%股权，2021 年 1 月完成剩余 30%股权的收购），建立与日 本光荣的长期合作关系，围绕 IP 运营全方位布局游戏产业链。

2021 年至 2022 年，公司成立 Paras 游戏工作室和武汉盛天游戏 网络科技有限公司，布局游戏发行。并先后投资了深圳墨冰、武 汉盛潮、心炎网络，布局游戏研发，通过联合研发或者定制开发 的模式锁定优质的内容资源，已经锁定并预计在 2023 年上线《星 之翼》、《代号：Blade》、《遇见梦幻岛》、《潮灵王国：起源》等游 戏产品。同时公司以网吧资源为依托，积极布局电竞酒店业务。推出“易乐途数字营销平台”、“易乐游云服”产品，为电竞酒店 提供功能融合的立体化一站式服务平台以及可实现 WEB 化运营和 管理的综合性云机房解决方案。

2.股权结构稳健，股权激励目标清晰

公司股权结构稳健，实际控制人赖春临共持股 24.5%。截至 2023 年一季报，公司第一大股东为董事长兼总经理赖春临女士， 持有公司股票 6656 万股，持股比例达 24.5%，为公司实际控制人 和最终受益人。其次为杭州玄武投资管理有限公司－玄武凝聚三 号私募证券投资基金，持股比例为5.00%；公司第三大股东为中信 证券股份有限公司，持股比例为 2.35%。

推进员工持股计划，完善长效激励机制。公司于 2022 年 7 月 25 日发布股权激励计划，激励对象共 105 人，向在公司任职的核 心骨干人员授予第二类限制性股票数量为 87.5 万股，授予价格为 7.04 元/股。发布股权激励计划有利于公司保留优秀人才并提高公 司凝聚力，加深核心员工的归属感，促进公司长期、持续、健康 发展。同时公司还发布员工持股计划，计划对不超过 42 人授予不 超过 338.57 万股，约占持股计划草案公告日公司股本总额的 1.25%。

3.布局游戏IP及游戏社交，业绩增长亮眼

公司积极拓展业务，营业收入增长优异。2017-2022 年实现 营业总收入 3.88 亿元、4.97 亿元、6.61 亿元、8.96 亿元、12.21 亿 元 、16.58 亿 元 ， 分 别 同 增 12.86%、27.91%、33.00%、 35.59%、36.27%、35.83%。公司近年来营业收入实现高速增长， 2017-2022 年复合年增长率达 33.71%。2017-2022 年，公司基于 线下网吧服务优势，立足数字娱乐平台定位，不断向游戏内容运 营、游戏增值服务等业务拓展，持续打造业绩新增长点。

公司归母净利润 2020 年前小幅下降，主要系业务转型期间成 本费用增加所致。2020 年起增长明显，主要系业务向游戏 IP 运营转型成功、游戏衍生服务逐步起势所致。2017-2022 年实现归母净 利润 0.86 亿元、0.53 亿元、0.53 亿元、0.60 亿元、1.25 亿元、 2.22 亿 元 ， 分 别 同 增-21.74%、-37.78%、-1.60%、14.99%、 106.90%、77.66%。公司 2018 年归母净利润同比下降 37.78%， 主要系业务转型期间，公司移动端业务板块的扩大致市场推广力 度增加，公司提高了对外采购成本、销售费用等费用投入。公司 2021 年归母净利润同比增长 106.90%，主要系公司同年完成对天 戏互娱的收购及《三国志·战略版》在海外市场上线等。2022 年， IP 游戏运营已成为公司利润重要组成部分，且游戏社交类业务有 望释放更高业绩弹性。

分季度看，公司营业收入同比增速呈现先下降后波动上升趋 势。2020Q1-Q4 公司营业收入同比增速呈下降趋势并在 2020 年 Q4 达到谷底。受新冠疫情影响，投放于线下场景的 PC 端营销业 务板块短期内出现了较大幅度的下滑。2021Q1-2022Q4 公司营业 收入同比增速触底回升后波动向上，主要系公司 IP 运营业务产品 阵营稳步扩大，围绕随乐游云游戏平台构建的全新社区生态初见 雏形。2023Q1 公司营业收入同比增速仍保持较快增长。我们认为 随着公司 IP 运营的产品阵营稳步扩大，游戏内容生产能力不断增 强，互联网游戏业务有望持续为公司提供收入。同时公司游戏社 交业务表现亮眼，有望实现新一轮营收增长。

利润端方面，2020Q3 和 2020Q4 净利润同比负增，主要系疫 情影响。公司迅速应对调整，实现多期净利润同比正增长。公司 积极开拓新市场，投入线下电竞酒店业务，未来投入成效有望逐 步显现。公司毛利率近年来下降幅度较大，系受业务扩张及疫情影响。 2017-2022 年公司毛利率分别为 53.22%、36.69%、29.09%、 25.34%、23.53%、27.29%，分别同比提高-1.30pct、-16.52pct、 -7.60pct、-3.75pct、-1.81pct、3.77pct。2017至2021年，由于传 统线下网吧盈利能力减弱、游戏版号发放速度放缓、疫情扰动、 公司业务向移动端、游戏运营、IP 运营等方向转型等因素，公司 毛利率短期呈现下降态势。2022 年，随着版号恢复常态化发放， 且公司 IP 运营业务与游戏社交业务日趋成熟，公司毛利率稳步回 升。

分业务看，网络广告与互联网增值服务、游戏运营业务系公 司主要营收来源，同时 IP 运营业务营收占比提升明显。从收入占 比上看，2017-2022 年网络广告与互联网增值服务营收占比分别为 83.09%、77.08%、59.47%、45.27%、43.18%、60.62%，2017- 2021 年呈逐年下降趋势，2022 年该类业务收入同比增长 90.70%， 占总营收 60.62%，主要系游戏社交业务收入增长。2017-2022 年 游戏运营业务营收占比分别为 14.27%、22.05%、37.92%、 41.57%、19.31%、11.60%，呈先升后降趋势。公司近年来大力 开拓 IP 运营业务，2020-2022 年 IP 运营业务营收占比分别为 11.36%、36.77%、27.27%，IP 运营营收逐步提升，游戏发行业 务布局初显成效。