天宜上佳如何打开盈利成长空间？

毛利率领先的热场后起之秀，多维降本打开盈利成长空间。

进军碳碳复材业务，快速培育成第二增长曲线。公司于 2020 年开启碳 碳热场的筹备工作，2021 年成功在四川江油地区落地 2000 吨碳碳复合 材料制品产线和预制体一期产线，2022 年初江油基地二期建设工程项目 已启动。2021 年公司碳碳热场收入达到 1.42 亿，占比 21.2%，2022 年 H1 实现收入 2.64 亿元，占比 65.6%。公司客户认证工作顺利推进， 已向高景太阳能、晶科能源、晶澳科技、包头美科等 11 家光伏硅片制造 商正式供货。

热场业务毛利率水平高，盈利能力强。价格端，公司业务发展初期热场 出货以板材为主，2021 年销售均价为 61 万元/吨左右，产品结构差异导 致吨均价低于金博股份、西安超码。成本端，一方面初期以板材为主的 出货结构导致公司吨成本绝对值低，另一方面公司也积极在工艺流程、 制造设备、工厂选址等方面探索成本节降突破点，基于以上两方面原因， 2021年公司吨成本低于金博股份、西安超码。综合到毛利率水平上来看，公司碳碳复材毛利率处在行业前列，2021、2022H1 分别达 60.18%、 56.68%，显示出较强的盈利水平。

聚焦碳碳复材降本核心，多措并举助力成本挖潜：第一维，预制体 自制，降低材料成本。预制体自制具有较高技术壁垒，技术工艺难 点在于需要将碳纤维按照一定的构型做成三维结构。由于碳纤维丝 易发生损伤，造成碳纤维耗量增加，因此在低损伤的同时低成本制 备预制体成为降本突破点的核心之一。公司于 2021 年 9 月投产的 一期碳纤维预制体生产线产品主要以板材预制体为主，二期项目已 启动建设，有预制体相关技术人员 27 人，二期产能包含坩埚预制 体、导流筒预制体、保温筒预制体、喉衬预制体等多种类产品。

公 司预计在项目达产后热场预制体、喉衬年产能合计达到 5.5 万件， 满足公司自身生产需求的同时还可以对外销售。据公司测算，2021 年其采购的热场预制体（坩埚、保温筒、导流筒等）平均单价为 490 元/kg，预计二期项目达产后公司预制体外购费用将显著减少，原材 料成本显著降低可期。

第二维，自动化助力降低人工成本和制造费用。2022 年初，公司 计划投入资金用于 2000 吨碳碳复材产线自动化开发项目，目标达 到国际领先水平，旨在通过该项目的落地：（1）提高生产效率； （2）降低生产成本；（3）提高产品应用的一致性、稳定性及安全 性。截至 2022 年 H1，该光伏热场碳碳产线已完成自动化地基建设， 预计于 2023 年 3 月达到可使用状态。公司当前诸多生产环节自动 化改造进展快速，以预制体二期建设项目为例，计划采用高度自动 化多功能针刺设备及自动化工序连接，提高生产效率、降低人力成 本的同时还将提升预制体质量。根据 2022 年半年报披露，工程完 成度已超过 92.3%，项目落地带来自动化水平的进一步提升预计将 有效降低制造和人工成本。

第三维，沉积炉大尺寸化+开发快速化学气相沉积工艺，降低制造费用。 未来硅片向大尺寸发展已成趋势，公司积极拥抱行业变化，配备了更大 规格的生产设备，并通过产品套装的方式提高设备利用率，从而实现规 模经济，降低制造费用。公司化学气相沉积工艺采用超大规格气相沉积 设备，该设备为公司向西安西炉定制，为目前行业尺寸规格最大的设备， 能够满足 36 寸甚至更大尺寸产品的批量化生产，进而实现规模经济， 该装臵还配备了强大的过滤系统、冷却系统、保温系统，助力产品快速 沉积和冷却，节约能耗和提升生产效率。公司目前在研项目 CVI 生产工 艺有望进一步缩短沉积时间，从而摊薄人工、折旧成本，直接降低制造 费用，截至 2022 年 H1，该项目已完成工装设计与实验室装臵制作。

第四维，工厂选址能力强，所在地能源成本低。公司碳碳复材生产基地 地处江油，江油是四川省重要的能源生产基地，电力、天然气价格等能 源相较国内其他地区具备低成本供应优势。