天宜上佳（688033）研究报告：轨交闸片龙头，向光伏、碳陶材料布局拓展.pdf

上传者：A*****
时间：2023/03/24
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天宜上佳（688033）研究报告：轨交闸片龙头，向光伏、碳陶材料布局拓展。高铁闸片龙头企业，向碳碳热场、石英坩埚、碳陶材料布局延伸。天宜上佳成立于 2009 年，为国内高铁粉末冶金闸片龙头企业，在复兴号动车组市占率超 80%。同时依托高铁闸片深厚技术底蕴以及渠道优势，公司向碳碳热场、石英坩埚、碳陶材料布局延伸，中长期成长空间打开。

轨交闸片引领者，受益疫后复苏出行恢复。伴随疫情防控优化政策顺利落地，居民消费出行链修复，轨交闸片将迎来触底回升。预计23-25年国内高铁轨交闸片新增+替换需求达25/29/34亿元，同比+37%/14%/18%。公司为高铁轨交闸片龙头，为复兴号动车组核心供应商，市占率超80%，受益疫后复苏出行修复向上。

碳碳热场&石英坩埚新秀，打造拉晶辅材一体化供应商。碳碳热场：受益于光伏装机景气度高企叠加碳碳热场加速替代石墨材料，预计25年碳碳热场市场空间达 67亿元，5年CAGR=39%。公司具备后发优势，多重举措齐降本，采用行业最大规格的沉积设备、预制体自制、电力成本优势明显，大幅节省生产成本。石英坩埚：光伏高景气持续带动坩埚需求增长，叠加原料高纯石英砂供给偏紧，预计25 年坩埚市场空间达166亿元，未来3年CAGR=33%。公司目前在手订单充足，深度绑定原料供应商，有望与碳碳热场协同发展，提供拉晶辅材一体化服务、形成差异化竞争优势。

前瞻布局碳陶制动盘，百亿蓝海市场前景广阔。国内为百亿蓝海前期推广阶段，预计25年碳陶制动盘市场空间达169亿元，5年CAGR=165%。公司基于碳碳复材技术底蕴前瞻布局碳陶材料，定增加码碳陶产能。目前公司已获多家新能源车企碳陶制动盘定点供应商资格，2023年有望成为碳陶制动盘元年。