人身险及财产险经营表现如何？

内、外部挑战下，寿险、财险表现分化。

1、人身险：改革成效逐步显现，头部险企过程指标、结果指标双向改善

1.1、人身险行业保费增速回升，集中度稳中略降

人身险保费增速回升，寿险贡献主要增量。根据银保监会披露的数据，2022 年我国人身 险原保费收入 3.42 万亿元，yoy+3.06%；其中，人身险公司原保费收入 3.21 万亿元，同 比增速转正至 2.78%（增幅 4.20pct）。寿险为人身险保费增量的主要来源，2022 年原保 费收入 yoy+4.02%至 2.45 万亿元；健康险保费收入 7073 亿元，同比微增（yoy+0.06%）； 意外险保费收入 499 亿元，yoy-14.36%。

行业集中度稳中略降。原保费收入口径下，平安、国寿、太保、新华、人保、太平、阳光 7 家上市险企人身险市占率 57.3%，yoy-1.4pct。细分公司来看，2022 年人身险保费收入 阳光保险 682.95 亿元（yoy+12.28%）、中国太保 2253.43 亿元（yoy+6.45%）、中国太平 1617.83 亿元（寿险及养老险口径，yoy+4.10%）、中国人保 1337.24 亿元（寿险及健康 险口径，yoy+0.80%）、新华保险 1630.99 亿元（yoy-0.23%）、中国人寿 6151.90 亿元 （yoy-0.51%）、中国平安 4711.02 亿元（yoy -3.91%），友邦保险 361.76 亿美元（TWPI 口径，固定汇率口径下 yoy+2%）；2022 年人身险保费市占率表现中国人寿（19.17%， yoy-0.63pct）、中国平安（14.68%，yoy-1.02pct）、中国太保（7.02%，yoy+0.24pct）、 新华保险（5.08%，yoy-0.15pct）、中国太平（5.04%，yoy+0.06pct）、中国人保（4.17%， yoy-0.08pct）、阳光保险（2.13%，yoy+0.18pct）。

1.2、新单保费表现分化，NBV降幅收窄

银保渠道高增助力部分险企新单增速转正。2022 年人身险新单保费表现太保寿 663.71 亿 元(yoy+35.7%)、太平寿 408.32 亿港元（yoy+16.84%）、国寿 1847.67 亿元(yoy+5.06%)、 阳光寿 348.67 亿元（yoy+3.81%）、友邦 54.07 亿美元(ANP 口径下同比持平)、新华 433.62 亿元(yoy-3.19%)、人保寿 465.47 亿元(yoy-5.33%)、平安寿 1389.94 亿元(yoy-7.4%)。 其中，太保、国寿新单增长来自银保新单高增，银保渠道新单分别贡献新单增量的 126.8%、 119.97%；太平寿新单增量来自银保渠道及个险趸交，二者分别贡献增量的 40.4%、 159.7%；阳光寿个险、银保新单双增助力新单表现稳健。

产品结构调整态势下NBVM承压。细分公司来看，上市险企NBVM表现友邦保险57.0%(固 定汇率口径下 yoy-2.4pct)、中国人寿 29.1% (个险板块首年保费口径，yoy-12.5pct)、中 国平安 24.1% (首年保费口径，yoy-3.7pct)、中国太平 18.7% (yoy -5.4pct)、中国太保 11.6% （yoy -11.9pct）、阳光寿8.7% (NBV/新单保费近似测算，yoy-0.32pct)、人保寿5.7%(NBV/ 新单保费近似测算，yoy-0.8pct)、新华保险 5.5%(yoy-7.4pct)。

新单分化、NBVM 下降双重影响下，NBV 承压态势持续。22 年上市险企 NBV 表现阳光 保险 30.18 亿元(yoy+0.1%)、友邦保险 30.92 亿美元 (固定汇率口径下 yoy-5%)、人保寿 26.69 亿元(yoy-17.29%)、太平寿 74.58 亿港元(yoy-18.08%)、中国人寿 360.04 亿元 (yoy-19.60%)、中国平安 288.20 亿元(yoy-23.95%)、太保寿 92.05 亿元(yoy-31.37%)、 新华 24.23 亿元(yoy-59.48%)。但站在边际变化角度来看，部分险企 22H2 NBV 同比增速 显著改善，中国太保、友邦保险、中国平安 22H2 NBV 增速分别为 13.5%、0.3%、-12%， 较 22H1 增速+58.8pct、+15.6pct、+16.5pct；其中，中国平安 22Q4 NBV 同比增速转正， 增幅达 11.6%。

1.3、佣金及手续费支出降幅明显，新单口径下营运效率持续提升

受代理人队伍规模下降及产品结构变化影响，险企佣金及手续费支出同比降幅明显，业务 及管理费表现分化。细分公司来看，佣金及手续费支出新华保险(yoy-30.3%)、平安寿 (yoy-23.7%)、人保寿(yoy-20.2%)、太保寿(yoy-17.9%)、国寿(yoy-16.6%)、阳光寿 (yoy-4.7%)；业务及管理费方面，太平寿（yoy-14.6%）、平安寿（yoy-10.3%）、新华 （yoy-8.8%）、阳光寿（yoy-3.0%）、国寿（yoy-1.8%）、太保寿（yoy-1.7%）、人保寿 （yoy+1.1%）。

新单口径下运营效率指标提升，NBVM 下降致使多数险企 NBV 口径营运效率指标下滑。 我们将运营效率指标定义为新单及 NBV/（佣金及手续费支出+业务及管理费支出），新单 口径下运营效率指标人保寿险 3.05、太保寿险 2.32、新华保险 1.98、中国人寿 1.91、平 安寿险 1.71、太平寿险 1.32、阳光人寿 1.22，同比分别+5.4%、+51.5%、+21.4%、+17.7%、 +11.9%、+32.2%、+7.8%；NBVM 下降致使单位成本价值产出水平下降，NBV 口径下运 营效率指标中国人寿 0.37、中国平安 0.36、太保寿险 0.32、太平寿险 0.24、人保寿险 0.18、 新华保险 0.11、阳光人寿 0.11，同比分别-9.9%、-8.1%、-23.4%、-7.3%、-7.9%、-49.2%、 +3.9%。

1.4、代理人渠道：队伍规模承压，但核心过程指标持续改善

个险改革持续深化，新单、NBV 承压。个险渠道受代理人队伍规模下降影响，除太平人 寿外，新单均出现同比下降。细分公司来看，个险渠道新单表现国寿 995.90 亿元 （yoy-1.9%）、平安寿 905.03 亿元（yoy-3.2%）、太平寿 271.96 亿港元（yoy24.2%）、 太保寿 229.43 亿元（yoy-21.5%）、人保寿 157.74 亿元（yoy-10.3%）、新华保险 125.26 亿元（yoy-32.2%）、友邦保险 36.32 亿美元（yoy-6.2%）；其中，太平人寿个险趸交同比 高增（yoy+5803.0%），助力个险新单增长。上市险企个险渠道 NBV 表现国寿 333.33 亿 元（yoy-22.4%）、平安寿 229.32 亿元（yoy-26.2%）、太保寿 83.38 亿元（yoy-36.2%）、 太平寿 64.93 亿港元（yoy-17.5%）、人保寿 29.99 亿元（yoy-43.3%）、友邦保险 26.59 亿美元（yoy-2.5%）、新华保险 23.39 亿元（yoy-59.5%）、阳光人寿 11.52 亿元（yoy-19.6%）。

代理人队伍规模持续缩减。截至 2022 年末，5 家 A 股上市险企及太平寿代理人规模合计 达 207.74 万人（其中太保寿为月均规模），yoy-30.2%。细分公司来看，截至 2022 年末， 代理人队伍规模太平寿 39.1 万（yoy+1.6%）、阳光寿 6.30 万（月均人力口径，yoy-22.3%）、 国寿 66.8 万（yoy-24.9%）、平安寿 44.5 万（yoy-25.9%）、太保寿 27.9 万（月均规模， yoy-46.9%）、人保寿 9.74 万（yoy-47.6%）、新华 19.7 万（yoy-49.4%），代理人清虚及 增员难双向影响下，除太平寿外，其他上市险企代理人队伍规模持续下滑。

改革成效逐步显现，人均新单稳步提升。2022 年上市险企个险月人均新单保费平安寿 14430 元(yoy+50.4%)、国寿 10654 元(yoy+42.8%)、人保寿 9280 元(yoy+90.0%)、太 保寿 6853 元(yoy+47.7%)、太平寿 5841 港元（yoy+22.7%）、阳光寿 4700 元（yoy+37.4%）、 新华 3563 元(yoy+15.1%)；月人均 NBV 表现中国人寿 5315 元（yoy+20.6%）、中国太 保 2490 元（yoy+20.0%）、中国平安 2453 元（yoy+7.4%）、人保寿险 1764 元（yoy+20.2%）、 阳光人寿 1524 元（yoy+3.5%）、太平寿 1395 港元（yoy-18.5%）、新华保险 665 元 （yoy-31.3%）。人均产能提升助力收入提振，中国平安代理人月均收入 yoy+22.5%至 7051 元；其中，寿险收入 yoy+15.9%至 5390 元/月。

1.5、银保渠道快速发展，贡献业绩增量

代理人渠道走弱的态势下，险企发力布局银保渠道，业绩表现亮眼。2022 年银保新单保 费收入太保寿（yoy+332%）、国寿（yoy+57.2%）、平安寿（yoy+18.3%）、新华（yoy+11.2%）、 人保寿（yoy-0.3%）、友邦保险（伙伴分销渠道口径，yoy-0.2%）、太平寿(yoy+29.7%)、 阳光寿（yoy+1.8%）；银保渠 NBV表现分化，国寿20.71亿元（除个险外其他渠道，yoy+45.6%）、平安寿20.50亿元（yoy+15.9%）、阳光寿 17.97 亿元(yoy+20.0%)、太平 寿 6.34 亿港元（yoy-27.0%）、友邦保险 6.68 亿美元（伙伴分销渠道口径，固定汇率下同 比+4%）、新华保险 3.46 亿元（yoy-30.4%）、人保寿 1.27 亿元（由负转正）。

1.6、保单质量管控成效显著，助力营运经验偏差同比改善

近年来，险企对保单质量的关注度稳步提升，强化对继续率的考核权重，2022 年绝大多 数险企保单质量实现同比改善。细分公司来看，13 个月继续率表现太平个险 93.0% （yoy-2.0pct）、阳光保险 90.5%（yoy-0.3pct）、中国平安 90.3%（yoy+4.0pct）、中国太 保 88%（yoy+7.7pct）、中国人寿 83%（14 个月保单持续率口径，yoy+2.5pct）、人保寿 险 82.7%（yoy+10.1pcy）、新华保险 82.6%（yoy-1.1pct）；退保率表现中国人寿 0.95% （yoy-0.25pct）、中国太保 1.5%（yoy-0.2pct）、新华保险 1.8%（yoy-0.2pct）、中国平安 2.07%（yoy-0.16pct）、人保寿险 6.5%（yoy+0.6pct）。保单质量提升推动营运偏差显著 改善，2022 年内含价值变动中营运经验贡献新华保险 27.96 亿元（yoy+3077.3%）、中国 人保 14.41 亿元（由负转正，同比提升 18.19 亿元）、中国人寿 5.83 亿元（由负转正，同 比提升 69.75 亿元）、中国太保-2.24 亿元（同比收窄 95.4%）、中国平安-16.72 亿元（同 比收窄 90.0%）。

2、财产险：天时地利人和态势下，头部险企承保盈利能力大幅改善

财险行业保费收入稳步提升，市场集中度持续增强。根据银保监会统计数据，2022 年财 险公司累计保费收入同比+8.7%至 1.49 万亿元；其中，车险贡献保费 8210 亿元，yoy+5.6%； 非车险保费收入同比增长 12.8%至 6657 亿元。人保财险、平安财险、太保财险三大头部 险企合计保费收入 9543 亿元，yoy+9.50%；市场集中度进一步增强，CR3 yoy +0.47pct 至 64.2%。 细分公司来看，2022 年财险保费收入人保财 4854.3 亿元（yoy+8.3%）、平安财 2985.31 亿元（yoy+10.3%）、太保财 1703.77 亿元（yoy+11.6%）、阳光财 403.76 亿元（yoy-0.4%）、 太平财 329.20 亿港元（yoy-0.7%）；市占率方面，人保财 32.7%(yoy-0.1pct)、平安财 20.1% （yoy+0.3pct）、太保财 11.5%（yoy+0.3pct）、阳光财险 2.7%（yoy-0.2pct）、太平财险 1.9%（yoy-0.1pct）。

天时地利人和态势下，综合成本率显著优化。2022 年多数头部险企综合成本率表现亮眼， 主要受益于：1）天时：22 年大灾情况优于 21 年水平；2）地利：疫情封控影响下，居民 出行下降，出险率降低；3）人和：车险业务逐步步入综改后的新稳态，头部险企通过优 化业务结构，强化承保理赔管控，压降运营费用等措施对综合成本率实现有效管控。2022 年人保财、平安财、太保财、太平财、阳光财综合成本率分别为 97.6%、100.3%（受保 证保险承保表现拖累）、97.3%、99.5%、99.9%，同比-1.9pct、+2.3pct、-1.7pct、-6.4pct、 -5.2pct。

整体来看，除平安财外其他险企综合赔付率及综合费用率实现双优，综合赔付率同比表现 人保财（yoy-1.8pct）、平安财（yoy+2.9pct）、太保财（yoy-1.1pct）、太平财（yoy-4.9pct）、 阳光财（yoy-1.6pct）；综合费用率同比表现人保财（yoy-0.1pct）、平安财（yoy-0.6pct）、 太保财（yoy-0.6pct）、太平财（yoy-1.5pct）、阳光财（yoy-3.6pct）。

量价齐升，带动承保利润大幅改善，推动税前利润结构优化。受益于保费收入稳步增长、 险企综合成本率显著优化，多数上市险企承保盈利能力显著优化，2022 年承保利润表现 人保财 100.63 亿元（yoy+456.0%）、太保财 38.84 亿元（yoy+201.6%）、太平财 1.44 亿 港元（扭亏为盈，同比增幅达 19.68 亿港元）、阳光财 0.42 亿元（扭亏为盈，同比增幅达 19.68 亿元）、平安财-8.88 亿元（转负，yoy-117.3%；其中保证保险承保亏损 90.13 亿元）。

2.1、车险：承保盈利能力大幅改善，行业集中度进一步提升

三大头部险企车险保费增速优于行业均值，市占率进一步提升。2022 年财险行业车险保 费收入 8210 亿元，yoy+5.6%；人保财、平安财、太保财三大头部财险公司车险保费收入 合计 5706 亿元，yoy+6.44%，增幅高于行业均值 0.82pct；行业集中度进一步提升，CR3 yoy+0.5pct 至 69.5%。细分公司来看，车险保费收入人保财 2711.6 亿元（yoy+6.2%）、 平安财 2014.4 亿元（yoy+6.6%）、太保财 979.9 亿元（yoy+6.7%）、太平财 209.8 亿港 元（yoy-0.4%）、阳光财 246.3 亿元（yoy+6.3%）；各公司市占率均实现同比提升，人保 财 33.0%（yoy+0.2pct）、平安财 24.5%（yoy+0.2pct）、太保财 11.9%（yoy+0.1pct）、阳 光财 3.0%（yoy+0.02pct）。

头部险企车险综合成本率实现有效管控，助力承保利润高增。疫情封控影响下，车险出险 频率下降，叠加险企持续优化业务结构、施行费用管控，2022 年人保财、平安财、太保 财、阳光财车险业务综合成本率分别为 95.6%、95.8%、96.9%、97.4%，yoy-1.7pct、-3.1pct、 -1.8pct、-15.3pct。受益于量价齐升，车险承保利润实现高增，2022 年人保财、平安财、 太保财、阳光财车险承保利润分别达 113.05 亿元（yoy+69.4%）、80.32 亿元（yoy+292.4%）、 28.36 亿元（yoy+163.3%）、6.32 亿元（扭亏为盈）。

2.2、非车险集中度稳中有升，多数险企承保利润同比优化

非车险保费增速稳健，CR3 稳中有升。2022 年财险行业非车险保费收入达 6657 亿元， yoy+12.8%；其中，家财险、农险和健康险增速位居前列，yoy+67.2%、+25.0%、+14.7%。 人保财、平安财、太保财三大头部险企 2022 年非车险保费收入合计达 3837.5 亿元， yoy+14.4%，CR3 为 57.7%，yoy+0.82pct。细分公司来看，2022 年非车险(除车险外其 他险种)保费收入人保财 2142.7 亿元（yoy+11.0%）、平安财 971.0 亿元（yoy+19.0%）、 太保财 723.9 亿元（yoy+19.0%）、阳光财 157.5 亿元（yoy-9.2%）、太平财 119.4 亿港元 （yoy-1.2%）；市占率方面，人保财 32.2%（yoy-0.5pct，优化业务结构，主动放弃部分 高风险业务）、平安财 14.6%（yoy+0.8pct）、太保财 10.9%（yoy+0.6pct）、阳光财 2.4% （yoy-0.6pct）。

非车险承保表现分化，除平安财外均实现承保利润改善。整体来看，非车险承保利润人保 财-12.4 亿元（亏损同比收窄 74.5%）、太保财（亏损同比收窄 6.9%）、平安财-41.5 亿元 （亏损同比增幅达 466.5%，主要受保证险拖累）、阳光财险-4.9 亿元。细分公司来看，2022 年人保财信用保证险、农险、意健险保费 yoy+86.4% / +22.0% / +10.3%；平安财健康险、 保证险、责任险保费 yoy+79.2% / +21.2% / +9.6%；太保财责任险、农险、健康险保费 yoy+37.1% / +32.7% / +20.0%。人保财 2022 年责任险、企财险、其他险种及意健险出现承保亏损，综合成本率分别达 112.8% / 109.6% / 109.4% / 102.6% / 100.4%，yoy +5.5pct / -20.4pct / +0pct / -2.2pct，农险扭亏为盈，综合成本率降低 6.9pct 至 93.5%。平安财受 小微企业客户还款能力降低拖累，保证险综合成本率 yoy+40.2pct 至 131.4%，承保亏损 90.13 亿元，致使业务整体承保利润转负；太保财健康险、责任险、农险、保证险综合成 本率同比分别-0.3pct / +1.3pct / -1.9pct / +0.4pct。