迈瑞医疗主营业务、营收及业务布局介绍

公司生命信息与支持业务的主要产品已逐渐步入全球引领阶段，监护仪、输注泵、麻醉机、 除颤仪、灯床塔的市场份额均已达到中国第一，其中监护仪和麻醉机的市场份额在全球排 名第三。

1.国内收入体量最大的医疗器械企业，盈利能力持续提升

自 2017 年来，迈瑞医疗的年收入增速一直保持在 20%以上，2021 年收入体量已突破 250 亿元，是国内收入体量最大的医疗器械与解决方案供应商。2022 年上半年公司收入同比增 长 20.2%至 153.6 亿元，其中国内收入增长 21.8%，海外收入增长 17.7%；2022 年前 三季度公司收入 233.0 亿元，同比增长 20.1%。公司的经营效率不断提升，归母净利 润从 2017 年的 25.9 亿元增长至 2021 年的 80.0 亿元，5 年 CAGR 达到 32.6%，快于收入增速。公司的归母净利润率在 2021 年达到 31.4%，2022 年前三季度攀升至 34.8%。

公司品牌优势带动销售效能提升，经营费用率逐年下降。2022 年前三季度销售费用率为 14.3%，同比下降 0.4pcts。公司销售费用率的持续降低一方面得益于公司产品力的提升， 从而陆续突破全球高端客户群；另一方面是公司借疫情迅速扩大了自身的品牌影响力，树 立了可信赖、高质量的全球品牌形象，形成了品牌效应。自 2019 年以来公司管理费用率维 持在 5%以下。2022 年前三季度公司管理费用率 4.0%，同比下降 0.4pcts，主要源自规 模增长带来的效率提升。从全球范围来看，公司与国际医疗器械巨头相比在收入体量上仍有较大差距，未来具备广 阔的国际市场成长空间。对比 2017-2021 年的 5 年复合增长率，迈瑞医疗收入增速远超跨 国巨头，尚处于高速发展阶段。公司净利润率水平较之于国际头部医疗器械企业更高，体 现了公司良好的经营效率。

2.创新驱动增长，丰富业务布局

以技术创新为内核，迈瑞医疗长期保持较高的研发投入，持续丰富产品管线，不断在高端 医疗器械领域实现突破。迈瑞医疗采取自主研发模式，目前已建立起基于全球资源配置的 研发创新平台，设有十大研发中心，共有 3,599 名研发工程师，分布在深圳、武汉、南京、 北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西、美国西雅图和欧洲。 公司的研发投入持续增加，研发费用率维持在 8%以上。2021 年公司研发投入（包含资本 化的研发开支）达到 27.3 亿元，同比增长 30.1%，其中研发费用 25.2 亿元，同比增长 35.0%。2022 年前三季度公司研发投入（包含资本化的研发开支）22.8 亿元，同比增长 27%，其中研发费用 20.9 亿元，同比增长 28%。与跨国医疗器械巨头相比，尽管因收入体 量尚存在差距，公司的研发投入在绝对金额上低于美敦力、雅培等，但研发费用率与国际 巨头始终处于同一水平。

依托长期的研发投入，公司的监护仪、麻醉机、血液细胞分析仪和呼吸机均已达到世界一 流水平。特别是高端产线，例如 N 系列监护仪，A8、A9 超高端麻醉机，BC7500 血液细胞分析仪等，已具备和国际品牌同场竞技的实力。在北美市场，凭借高端 N 系列监护仪、 A8/A9 麻醉机，公司对于大型高端客户 IDN（integrated delivery network）医联体的覆盖持 续实现突破，已覆盖近八成的 IDN 医联体。2022 年上半年，迈瑞医疗和 3 家 IDN 医联体分 别签订了未来 9 年和 10 年的独家监护仪供应协议以及 5 年的独家麻醉机供应协议。

此外，高端 IVD 设备推出助力公司突破海外高端连锁实验室，2022 年前三季度已覆盖 25 家海外大型连锁实验室，实现超 25%的收入增长。国内市场，高端 IVD 仪器可满足大型医 院检测量大、检测效率高的需求，三级医院收入贡献比持续提升，三级医院占国内体外诊 断产线收入比已从 2019 年的 15%提升至 2022 年前三季度的 30%。

高端超声 R 系列和中高端超声 I 系列，也带来海内外高端客户群的全面突破，医学影像产 线前三季度突破重点医院/实验室空白客户 230 家，横向突破客户 80 家（横向突破指的是 对现有客户进行更多产线的拓展）。我们预计公司将在 2023 年底推出超高端超声，填补国 产超高端超声领域的市场空白，从而进一步提升公司在国内超声的市场份额。 此外，公司还在培育新的快速增长点，如继续丰富“瑞智联”IT 解决方案，开发“瑞影云++”影 像云平台的应用场景，助力提升医联体/医共体的整体诊疗水平，并不断拓展“迈瑞智检”实 验室 IT 方案在全流程智慧管理要素的覆盖，以跨产品信息交互实现跨科室交流、跨学科诊 疗、跨区域服务患者的诊疗融合创新。

迈瑞医疗也持续加大在新兴业务上的研发投入，积极布局动物医疗、微创外科、骨科等具 备高增长潜力的种子业务，丰富其产品管线，拓宽公司在新兴业务领域的覆盖面并增强产 品竞争力，为公司的长久发展提供持续动力。 动物医疗市场广阔。近年来国民生活水平的提升带动中国宠物消费市场迅速发展，宠物医 疗作为刚需市场也持续增长，至 2021 年市场规模已达约 727 亿元。公司于 2020 年成立了 动物医疗子公司，并迅速完成了多条管线的技术迁移，推出了如超声、麻醉机、血球和监 护等产品。目前中国的动物医疗设备行业尚处发展初期，而迈瑞医疗凭借在人用医疗设备 领域积累的扎实技术储备和强大的品牌影响力，将助力公司快速拓展动物医疗市场。

微创外科是迈瑞医疗当前的研发重心之一。公司以腹腔硬镜为切入点，打造微创外科手术 一体化解决方案，已推出高清及 4K 的白光腹腔硬镜以及 4K 荧光腹腔镜，以及超声刀系统。 由于我国微创手术的渗透率远低于美国，且仍由外资品牌主导，国产化率低，因此在市场 需求扩容和国产替代的双轮驱动下，公司的微创外科业务有望引领公司长期发展。 集采加速骨科业务发展。迈瑞医疗在 2021 年正式全面进军骨科领域，并积极参与骨科关节、 脊柱的国家集采和各省联盟的骨科创伤集采，获得了快速入院的机会。我们期待 2023 年疫 情缓和带动骨科手术需求释放，公司的骨科业务高速增长。