中国旭阳集团化工业务布局进展如何？

焦化副产品延伸发展精细化工。

1、焦炉煤气综合利用项目前景广阔

旭阳集团布局精细化工业务。旭阳集团的化工产业由两大类组成，一是煤焦化 工，二是未来计划建设的石油化工。根据公司公告，2022 年公司将提高沧州及东明 生产园区己内酰胺产能，预计 2022 年己内酰胺产量可达 75 万吨，跻身世界领先生产商；此外公司还计划 2023 年将旭阳中燃 30 万吨、中煤旭阳 10 万吨合成氨项目 投产。石油化工方面，全资子公司唐山旭阳石油正在曹妃甸区域筹建 1500 万吨/年 的炼化项目，目前正在政府审批阶段。2023 年 2 月 11 日下午，旭阳集团与内蒙古 自治区进行项目对接，双方签署了 315 亿元的投资框架协议，子公司旭阳中燃未来 将在呼和浩特布局实施精细化工全产业链及研发运营中心等 12 个重点项目。

双碳背景下焦炉煤气综合利用项目建设前景好。焦炉煤气综合利用对节能减排、 提高焦炉煤气利用率、缓解能源危机等具有重大意义。目前焦炉煤气综合利用尚未 得到市场分重视，焦炉煤气综合利用一举多得，既能提高焦炉煤气综合利用率，也 能降低能源对外依赖度，还能减少二氧化碳排放，对于具有规模效应的焦化企业来 说，焦炉煤气综合利用项目可以有效降低生产成本，增加效益。2022H1，公司实现 精细化工收入 72 亿元，同比+31%；实现精细化工毛利 5 亿元，同比-29%，主因原 料煤价格上涨导致。目前我国已具备大力发展焦炉煤气综合利用的优势。

2、化工产品利润有望改善

2.1、醇胺产品线：主要产品为甲醇和合成氨

公司现有甲醇产能 65 万吨。甲醇是最重要的基础化工原料之一，可用于生产 烯烃、甲醛、二甲醚、醋酸、MTO/CTO 等，其中 MTO/CTO 是甲醇的第一大主力 需求。2022 年中国甲醇产能 1.02 亿吨，产量 7621 万吨，其中煤制甲醇 7810 万吨， 占比 77%；焦炉煤气制甲醇 1295 万吨，占比 13%；天然气制甲醇 1067 万吨，占比 10%。当前国内经济逐步恢复，我们预计 2023 年甲醇需求有所提升，价格有上涨动 能，公司甲醇多为焦化副产品深加工制成，具有成本低的优势，预计 2023 公司甲 醇仍可以贡献利润。

公司现有合成氨产能 35 万吨。氨是重要的无机化工产品之一，在国民经济中 占有重要地位，下游用途众多，主要用来生产化学肥料，没有明显的淡旺季。2022 受国际大宗商品价格上涨影响，我国合成氨转而出口较多，在一定程度上压缩了国 内供给。2022 年我国新建产能较多，2023 年下半年产量将会有一定增量，同时随 着能源危机缓解，我国 2023 年合成氨出口需求将会下降；需求方面，随着经济恢 复我国需求也将有较大幅度增长，国内合成氨市场供需均强。旭阳中燃拥有 30 万 吨在建合成氨产能、中煤旭阳拥有 10 万吨在建合成氨产能，预计将在 2023 年释放， 新产能将逐渐带来利润。

2.2、芳烃生产线：芳烃产品尤其是己内酰胺产能快速扩张

公司大力扩张己内酰胺产能至 75 万吨。己内酰胺是重要的有机化工原料，属 于锦纶产业链原料端产品，通过聚合生成 PA6 切片，从而进一步加工成锦纶纤维、 塑料及塑料薄膜，以及医药中间体等。2022 年 8 月公司沧州旭阳年产能 30 万吨己 内酰胺项目陆续投产，预计 2022 年增加产量 14 万吨；东明旭阳 30 万吨己内酰胺 产能装置已于 2021 年开始运转，其他配套项目于 2022 年 7 月陆续投产，预计 2022 年增加产量 12 万吨。2022 己内酰胺价格先扬后抑，上游原料纯苯、液氨、硫磺等 2022 上半年价格多数上涨，且涨至 5 年高位，己内酰胺成本走强从而推动价格上涨； 下半年，美联储加息带来的经济衰退、原油价格下跌、消费降级等利空影响作用下， 己内酰胺市场进入下跌通道。2023 年预计终端内需逐步恢复，公司产能也将逐渐释 放，己内酰胺盈利能力有所提升。

公司当前有纯苯产能 66 万吨。苯是重要的基础化工原料，主要用于制取苯乙 烯、己内酰胺、苯酚、苯胺等，进而可以生产合成橡胶、塑料、纤维、洗涤剂等， 也可以作为油漆、农药的溶剂。截至 2022 年底，我国共有粗苯加工企业 60 家，粗 苯加工产能 806 万吨，加氢苯产量 375 万吨。当前我国苯加工行业呈现产能过剩、 行业集中度低的特点，未来随着行业的改革优化，产业集中度将会得到提升。

公司现有苯乙烯产能 30 万吨。苯乙烯主要用作合成树脂、离子交换树脂及合 成橡胶等的重要单体，也可用于制药、染料、农药以及选矿等行业。与其他化工产 品一样，2022 年苯乙烯受成本推动价格维持高位，但受社会经济影响，下半年需求 下降导致苯乙烯市场价格下行。成本端，当前工厂粗苯库存较高，苯乙烯成本预计 不会有较大增幅。需求端，随着经济预期改善，PS、ABS、EPS 产量预期快速恢复， 苯乙烯需求有望改善从而带动价格上涨。旭阳集团自身拥有粗苯产线，产业链延伸 将有效降低成本，苯乙烯项目利润仍有上升空间。

2.3、碳材料产品线：主要产品为焦油和苯酐

公司现有煤焦油产能 130 万吨。高温煤焦油是焦化副产品，一般作为加工精制 的原料以制取各种化工产品，也可直接利用，如作为工业型煤、型焦和煤质活性炭 用的粘结剂的配料组分，还可用作燃料油、高炉喷吹燃料以及木材防腐油和烧炭黑 的原料。其下游产品包括煤沥青、蒽油、工业萘、洗油等，主要应用于碳素、电极、 电炉炼钢、轮胎、树脂等行业，是发展新材料最重要的原材料之一，也是传统能源 向新能源转变的载体之一。2022 年中国煤焦油产量 1741 万吨，焦油深加工产能 2930 万吨，加工焦油量 1397 万吨。2022 年煤焦油供应偏紧价格大涨，2023 年煤焦 油下游需求量仍有较大的增长空间，高温煤焦油供应仍将偏紧，供需失衡的格局仍 将延续，当前我国煤焦油深加工产能过剩，行业集中度低，未来产业整合会大大提 升利润空间。

公司现有苯酐产能 16 万吨。苯酐是重要的有机化工原料，主要生产塑料增塑 剂、不饱和树脂、醇酸树脂、染料以及某些医药和农药，上游原料主要为萘、萘或 邻二甲苯(OX)以及萘和邻二甲苯混合物，当前工艺主要以邻二甲苯氧化法为主。 2022 年全球苯酐产能 636 万吨，中国 293 万吨，占比 47%，和其他化工产品一样， 2022 年苯酐也受成本价格推动和下游需求不振影响，售价高位震荡。苯酐行业产能 规模较小，2023 年预计苯酐新增产能不多，而不饱和树脂行业对苯酐需求有一定提 升，推动价格仍有向上动能。旭阳集团主要生产方法为工业萘法裂苯酐，成本较低， 预计 2023 年苯酐项目可以继续贡献利润。