绿能慧充发展历程、产品矩阵、股权结构及营收分析

充电桩新秀快速成长，团队技术雄厚。

1.从发电及铁路业务转型充电桩，乘行业东风成长性强

公司收购绿能慧充，剥离原有传统行业，迅速切入新能源赛道。公司原名“山东江泉实业”， 1999 年于上交所上市，原主营业务为热电业务和铁路专用线运输业务。被收购公司绿能 慧充于 2017 年正式进军新能源电动汽车充电行业，布局全国充电市场，并推出第一代自 主研发一体式直流充电产品；2018 年开启加盟运营发展战略，在西安、厦门等城市实现 充电设备市场占有率第一；2019 年与滴滴旗下小桔充电成立小桔绿能（深圳）新能源有 限公司，并推出基于星环功率分配的大功率群充直流充电系统；2020 年品牌Ⅵ全新升级， 开始建设自有生产线生产制造充电桩产品，并全面布局充电生态链；2022 年，山东江泉 实业以 8300 万对价完成对绿能慧充数字技术有限公司 100%股权的收购，同年以 7950 万的对价剥离传统热电业务，正式切入新能源赛道，其后更名为“绿能慧充”。公司构建 光储充深度融合技术体系，同时西南研发生产基地正式投产运营，形成“西安+南充”双 阵地协同运作的研产销体系，满足新能源市场的高速发展。

公司产品矩阵丰富，致力打造一体化新能源生态服务。新能源充电及储能业务由子公司绿 能技术来开展，绿能技术是一家集充电、储能、微电网产品的研发、生产和销售，充电场 站投资、建设、运营及维护，充电平台和能源管理平台于一体的新能源生态服务商，所处 行业为电气机械和器材制造业中的输配电及控制设备制造业，产品种类丰富多样，目前， 公司充电桩产品已实现从低功率 7kW 交流充电桩，到 30kW、60kW、120kW、180kW 高 功率直流充电桩以及 360kW、720kW 大功率直流充电堆全覆盖，满足各类充电场景的需 求。同时，公司在储能方面加快“光-储-充”一体化布局，未来有望形成“充电桩+储能” 业务双轮驱动。

2.股权结构分散，股权激励凝聚核心团队力量

公司股权结构稳定，实控人为徐益明先生。公司第一大股东为深圳景宏益诚实业发展有限 公司，持股 13.73%，徐益明及其一致行动人间接持有上市公司 14.81%股份。公司下拥有 全资二级子公司绿能慧充数字技术，主要经营充电桩、储能电源设备的生产、销售、安装、 运营维护等；其他公司包括广州绿能途悠新能源、广州绿能慧充新能源、绿能慧充(陕西) 建设工程、南充绿能慧充数字技术、小桔绿能（广州）新能源有限公司等三级控股子公司。

公司高级管理人员产业经验丰富，部分人员有艾默生、特锐德多年工作经历。公司的经营 管理团队核心成员在充电桩和储能设备的研发、生产与销售领域拥有多年的行业经验。董 事长赵彤宇在江泉实业任职多年，能站在全局上为公司谋划，推动公司的持续性发展。总 经理李兴民技术出身，曾在多家企业担任高管；李恩虎、赵青等人曾任职于艾默生、特变 电工、特锐德等行业龙头企业，公司核心团队产业经验丰富，推动公司在新能源行业稳健 快速发展。

股权激励计划凝聚员工，助力实现公司业绩目标。2023 年 4 月，公司公告股权激励计划， 拟首次授予的激励对象总人数不超过 158 人，约占公司(含子公司)员工总人数 427 人(截 止 2022 年 12 月 31 日)的 37.00%。本激励计划拟授予的限制性股票数量为 3,937 万股， 约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 7.69%。公司选取营业收入作为业绩考核目标， 2023-2025 年考核目标值为 6/10/19 亿元（触发值为 5/8/15 亿元）。

3.老业务剥离轻装上阵，充电桩业务凸显

公司业务转型迅速，23Q1 业绩表现亮眼。2019-2021 年，公司主营传统铁路运输及热电 业务发展平稳，公司整体业绩较为平稳；2022 年公司处于转型阶段，传统铁路业务亏损 并计提较多减值，导致公司整体盈利亏损，同时，为顺应行业发展收购绿能慧充 100%股 权，新能源充电业务迅速为公司营收带来新增量。2022 年公司实现营业收入 2.86 亿元， 同比+17.96%，归母净利润-0.97 亿元，同比-380.90%；23Q1 公司实现营业收入 0.99 亿 元，同比+123.51%，Q1 归母净利润-69.57 万元，同比+90.09%，公司传统铁路运输业务 规模及亏损逐步缩窄，预计 Q2 公司整体盈利水平扭亏为盈，业绩有望触底回升。

热电业务实现剥离，新能源业务占比超过 80%。2019-2021 年公司电力业务营收分别为 2.06/2.04/1.80 亿元，占比分别为 79%/74%/74%，为公司主营业务。2022 年业务转型后， 开始聚焦新能源充电及储能业务，新能源行业营收 2.36 亿元，占比达到 82%，成为公司 未来发展新增量，而热电业务 22 年完成交割，营收占比从 2021 年的 74%降到 4%，未来 将不再贡献收入与利润，铁路运输业受经营环境恶化，营收从2021年的26%下降到13%， 将不再是公司未来发展重心。

公司盈利能力企稳，新能源业务提振毛利率水平。公司传统热电业务主要以钢铁、焦化企 业的尾气为原料综合利用发电，近年来受售电量下降及电价下调影响，电力行业毛利率由 2020 年的 15%下降到 2022 年的 7%；铁路运输业务受园区环境影响，运量下降，2022 年转亏，毛利率-0.39%。2022 年公司将绿能技术并表后，毛利率逐步回升，2022-2023Q1 公司整体毛利率水平为 20.62%/25.94%，同比分别+6.36/+9.98pcts。随着公司主营业务 完成转型，亏损业务被陆续剥离，公司后续盈利水平有望随新能源业务拓展实现快速增长。

公司销售及研发费用率大幅提升，业务开拓有望实现较快增长。绿能技术并表后， 2022-2023Q1 公司销售费用率分别为 11.74%/15.21%，研发费用率分别为 4.53%/4.07%， 相比并表前，公司加大销售及研发投入；公司管理费用持续优化，2021-2023Q1 分别为 18.61%/17.32%/6.98%，同比分别为+8.98/-1.29/-15.56pcts。