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绿能慧充（600212）研究报告：充电桩增长动能强劲，出海+储能打开成长空间。剥离热电业务，聚焦新能源充电与储能。公司原名江泉实业，于 2022 年 1 月成功收购绿能慧充，并于 2022 年 4 月出售热电业务相关资产及负 债，战略转型新能源充电与储能。绿能慧充于 2017 年进军新能源汽车充 电行业，之后持续扩产充电产品。2022 年公司充电桩实现营收 2.18 亿 元，占营收比重达 76.26%，毛利率达 27.62%。

政策与需求共振，全球充电桩市场空间广阔。截至 2022 年底，国内新能 源汽车保有量达 1310 万辆，随着保有量提升，充电桩配置需求凸显，解 决补能焦虑是新能车渗透率进一步提升的关键。国内陆续出台补贴政策 推动充电桩发展，截至 2022 年底，国内存量车桩比为 2.51，仍有下降空 间。海外方面，欧美车桩比高于国内，充电桩缺口较大，近年来持续加 大政策补贴力度，增长潜力可观。根据测算，预计 2025 年国内充电桩市 场规模约 670 亿元，自 2022 年起 CAGR 达 41.52%；2025 年美国、欧洲 充电桩市场规模约 31.24、31.38 亿美元，自 2022 年起 CAGR 分别为 78.58%、62.70%，届时全球充电桩市场规模有望超过 1000 亿元。

充电堆快速上量，出海+光储充打开成长空间。1）公司产品矩阵丰富， 覆盖 7-720kW 全系列交直流充电桩及直流充电堆，公司主推分体式直流 充电堆，2022 年充电堆占充电营收比重超过 50%。2）技术上，公司采 用星环功率分配策略，功率实时按需分配，充电模块智能调配，提升设 备利用率，降低建站及运营成本；大功率群充系统兼容 Chaoji 液冷终端， 支持 1000V 电压平台，单枪最大功率可达 600kW。3）研发上，公司以 “西安+南充”为双阵地协同运作研产销体系，自主研发充电模块等核心 部件，通用部件外采金额约占整体成本 30%。4）客户方面，公司与滴滴 旗下小桔充电、国网、BP、壳牌等国内外龙头能源品牌达成深度战略合 作。5）公司加速出海，60、120、180kW 欧标直流充电桩已完成欧洲 CE 认证。6）公司积极布局“光储充“一体化，已推出部分储能产品。