合康新能户储业务布局亮点在哪？

户储将成第二增长极，美的助力日行万里。

定位：美的开拓户储版图的主力军。在家电行业整体触及行业天花板后， 部分企业为了寻找新的发展空间开始跨界布局储能板块。以美的集团为 代表，其通过先后收购合康和科陆的方式向储能领域渗透。从定位上看， 由于合康“先入为主”的先发优势，目前基本明确合康作为集团户储业 务的承担主体，被纳入工业技术事业群下。在美的集团的布局中，储能 将与光伏、热泵、柔性能源管理一同形成一站式能源解决方案（光储热 柔）。美的多维度赋能：美的能够给公司提供财务、供应、研发、销售、品质 等多维度、全方面的赋能和精进。以供应链为例，美的集团供应链优势 显著。公司依托美的千亿级采购体系，可通过拉通采购资源，打造供应 商布局体系，从而享受采购成本优势与效率的提升。

产品端：外观精美、性能优异。从产品序列上看，公司户储产品可分为 单相/三相一体机 MINERGY 系列、单相/三相一体机 HiEnergy 系列和三 相分体机 WISDOM 系列。其中，MINERGY 系列解决方案拥有低噪音、 高功率等特点，WISDOM 系列分体解决方案则可通过直流耦合、交流耦 合和混合耦合多种连接方式，覆盖 10-40KWh 的储能需求。新一代 HiEnergy 系列户用光储一体机则于 23 年在波兰能源展（ENEX）首次 亮相。HiEnergy 系列采用“乐高式”快速连接技术以及全球首创的电池 包气溶胶技术，极大提升了使用安全性；其具有 IP65 防水等级，能够在 -25℃~60℃的极端环境中稳定运行，产品性能优异。

生产端：始于代工、成于自研。公司在产品研发和生产策略：前期通过采购科士达、德业、时代星云等公司的一体机或零部件 进行集成；在过渡期之后开启自研自产阶段，产线于 23 年逐渐投放。 我们认为：随着自产比例的提升，公司生产结构不断优化将使得产品毛 利率得以边际提升，盈利能力有望持续改善。

渠道端：借力美的、踏风疾行。公司的户储产品主要定位于欧洲市场， 从 2021 年开始备战户储产品出海计划。目前已成功完成欧洲 TUV、欧 洲通用并网认证，德国、意大利、英国、澳洲的并网认证。目前出货结构以美的内部渠道为主。美的具有 24 个海外销售运营 机构，22 年上半年新增海外自有品牌销售网点超过 2 万家，海外渠 道优势明显。公司目前主要借助集团内部渠道进行产品销售和市场 开发（如意大利 Clivet）。Clivet 为意大利本土知名的高端商用空调 品牌，产品以冷水机组、热泵为主。

其中，热泵与光储是天作之合。 一方面，一体化系统可以提升光伏发电与热泵供暖效率；另一方面， 热泵作为大家电具有安装属性，与户储渠道的复用重合度高。因此， 公司与 Clivet 等集团子公司的合作将为户储业务贡献稳定增量。集团之外的渠道正在开拓，未来出货结构有望优化。公司着力布局 接触欧洲安装商，通过在德国、意大利、波兰等地进行展会活动等 形式提升品牌知名度。预计出货结构将从集团内部向高毛利地区迈 进，未来长期价值逐渐显现、成长空间已经打开。