上市建筑企业收入及利润情况如何？

收入增速低于基建投资增速，新能源基建企业维持业绩高增长。

2022 年前三季度上市建筑工程企业实现营业收入 59268.9 亿元，同比增长 10.6%；实现营业利润 2275.1 亿元，同比增长 2.7%；实现归母净利润 1501.6 亿元，同比增长 6.7%。

2022 年前三季度上市建筑公司实现营业收入 59268.9 亿元，较去年同期增长 10.6%。分季度来看，上市建筑工程公司在 2022 年 Q1、Q2、Q3 分别实现营 业收入18451.4亿元、21308.2亿元、19509.3亿元，分别较去年同期增长15.6%、 7.5%、9.5%。 受益于 2022 年基建“稳增长”政策加码，前三季度上市公司收入实现稳健增 长，且上市建筑企业分季度营业收入增速高于建筑业总产值分季度增速（建 筑行业总产值 Q1、Q2、Q3 增速分别为 9.2%、6.6%、8.2%），表明建筑行 业仍在向头部企业集中。但从 Q3 营业收入来看，上市建筑公司的收入增速 也仅为 9.5%，大幅落后于 Q3 基建投资增速 14.56%，表明三季度实际工程 量形成速度落后于基建投资增速，四季度有望进一步加速实物工作量的形成， 上市建筑公司的收入增速有望再提速。

2022 年前三季度上市建筑公司实现归母净利润 1501.6 亿元，较去年同期增 长 6.7%。分季度来看，上市建筑工程公司在 2022 年 Q1、Q2、Q3 分别实现 归母净利润 449.5 亿元、559.3 亿元、492.9 亿元，分别较去年同期增长 11.6%、 4.1%、5.5%。前三季度归母净利润增速低于营收增速，主要系二、三季度归 母净利润增速下滑明显所致。我们认为，一方面系疫情影响下，建筑企业部分项目收入确认节奏放缓，但人工、原材料等成本支出相对刚性，导致项目 利润率下降；另一方面，部分项目回款由于疫情影响延期，导致坏账计提比 例增加。 单三季度来看，上市建筑公司的归母净利润增速为 5.5%，远低于三季度基建 投资增速 14.56%，基建投资力度未在公司业绩端兑现，主要是实物工作量形 成速度低于基建投资增速，高强度基建投资有望驱动四季度加速形成实物工 作量，建筑企业四季度业绩弹性空间相对较大。

分属性来看，2022 年前三季度建筑央企营收及利润增速明显高于民企，民企 受地产需求下行影响明显。2022 年前三季度建筑央企、地方国企、建筑民企 收入分别同比增长 13.1%、-2.5%、-11.5%。我们认为央企、地方国企和建筑 民企的分化仍在持续。央企在疫情影响下逆势增长，我们认为一方面系地方 政府债务水平偏高的背景下，融资能力强和融资成本低的建筑央企凭借资金 优势获取更多的大型项目，从而快速提升市场份额；另一方面，建筑央企的 产业链配置更全面，有更强的项目综合服务能力，而建筑民企受到疫情和资 金面的影响较为明显，前三季度营收同比下滑 11.5%，与建筑央企差距进一 步拉大。从上市公司数据看，前三季度地方国企收入下滑，主要是由于体量 较大的上海建工二季度受上海疫情管控影响，收入大幅下滑所致。从中长期 角度看，我们认为地方国企与建筑央企同样具备资金优势，市占率未来将持 续提升。由于园林工程、装修工程等与地产关联度较高的板块分布较多民营企业，受地产景气下行影响，民企市场份额有所下降，收入规模持续下滑。 从归母净利润增速来看，建筑央企、地方国企增速同样明显高于民营企业。 单三季度来看，建筑央企、地方国企、民企营业收入增速分别为 10.9%、8.4%、 -12.3%，归母净利润增速分别为 7.9%、6.8%、-13.6%，可以看出，即使业 绩最好的建筑央企，三季度的收入、归母净利润增速均大幅落后于三季度基 建投资 14.56%的增速，进一步表明三季度实物工作量形成速度落后于基建 投资增速，四季度有望加速形成实物工作量。

分板块来看，2022 年前三季度水利工程、专业工程、国际工程板块收入同比 增速位居前三。2022 年前三季度水利工程、专业工程、国际工程板块上市公 司分别实现收入 7037.4 亿元、6927.3 亿元、579.7 亿元，分别同比增长 20.0%、 17.3%、16.7%。水利工程收入同比增长 20%，主要受益于今年稳增长+“双 碳”政策之下，水利水电投资加速明显；同时，由于新能源并网装机量提升， 电网储能需求提升，抽水蓄能项目加速推进，中国电建作为水利水电及抽水 蓄能工程龙头，收入快速增长。专业工程板块收入增长 17.3%，主要系化学 工程龙头中国化学收入增长 33.2%，受益今年以来原油价格持续上涨，石油 化工和基础化工新建产能需求旺盛，叠加部分煤化工项目重启，带动化工建 设龙头收入高增长。国际工程板块收入亦快速增长，一方面，系钢铁、水泥 等行业国内产能低碳改造需求提升，带动中钢国际、中材国际等公司国内收 入加速；另一方面，受益于海外疫情管控放松，海外项目推进加速。单看三 季度收入同比增速，水利工程、房建工程、专业工程板块收入同比增速分别 达 18.0%、16.7%、13.1%。园林工程、装修工程下滑幅度较为明显，分别同 比下降 25.5%、8.0%，主要系板块与地产关联度较高，受地产景气下行影响， 收入有所下降。从归母净利润角度来看，2022 年前三季度水利工程、专业工 程、路桥工程板块增速居前 3 位，分别同比增长 28.5%、12.8%、11.4%。

新能源+”建筑企业业绩总体表现良好。新能源基建细分赛道来看，永福股 份、粤水电、中国电建、中国能建、森特股份归母净利润增速分别为 218.49%、 8.30%、18.68%、24.32%、17.60%，明显高于 2022 年前三季度上市建筑企业 6.7%的总体业绩增速。我们认为主要是新能源基建赛道企业受益于基建稳增 长与“双碳”目标双重主体催化，业绩实现了较快增长，随着稳增长、双碳 政策的持续催化，新能源基建赛道建筑企业有望保持较快业绩增速。